新三板深改首批业务规则落地，亮点有哪些？

七份文件齐发。12月27日晚间，市场盼望已久的新三板全面深化改革具体细则部分落地。全国股转公司发布的第一批七件业务规则，涉及投资者适当性管理办法和业务指南、股票交易规则、分层管理办法等。

整体来看，上述七份公告亮点颇多，门槛降幅、挂牌公司进入创新层条件、精选层企业转板上市等迎来“官宣”——具体举措上，新三板投资者门槛全面下调，精选层降至100万元，创新层、基础层门槛为150万元和200万元；符合监管要求的精选层挂牌公司“随发随进”，即可直接向证券交易所申请上市交易。

而除上述规定之外，第一财经记者关注到，较征求意见稿，七件规则在交易规则、精选层入层标准等方面也作出多项调整。涉及：精选层进入标准一的净资产收益率要求由10%调整至8%、个人投资者资产标准、单笔申报最低数量、大宗交易价格范围等也出现微调。

股转表示，深改业务规则将分批发布实施，上述新三板全面深改的前提性、基础性制度安排此次集中发布，而股票公开发行、定向发行、公司治理和信息披露4件基本业务规则与配套业务细则等也将于近期陆续发布实施。

门槛骤降

从500万到100万，新三板门槛骤降。

为与不同层级的市场风险与制度安排相匹配，改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。

包括上述“调整完善投资者准入资产要求”在内，对于投资者适当性管理，股转此次还作出两方面安排：调整完善资产认定标准、优化投资者适当性持续管理。

例如，在资产范围上，法人机构、合伙企业以实收资本、实收股本或实缴出资总额计算，自然人以开通权限前10个交易日日均证券资产计算。“将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产，主要考虑是提升可操作性，防范违规开通交易权限的风险。”股转表示。

在优化持续管理方面，明确主办券商结合投资者信息及其参与挂牌公司股票交易的情况，及时更新评估数据库，主动调整投资者适当性匹配意见，不再另行要求主办券商督促投资者持续符合资产标准。

精选层标准微调

门槛降幅终于揭晓。而承载着此次深改“最大期待”的精选层，其入层标准、交易规则、进入与退出方式也出现调整。

一方面，精选层进入标准一的“净资产收益率要求由10%调整至8%”，标准二中的“营业收入增长率”为“最近一年营业收入增长率”。

据联讯证券彭海团队此前测算，符合一项标准的企业最多，有214家。其中，精选层标准一被认为是企业将较多选择的一项。

“在精选层进入标准上，（业内）认为10%净资产收益率要求过高，建议取消或适度降低。”股转在调研中了解到。

东北证券研究总监付立春对记者表示，精选层入选标准一有所降低，对创新层企业进精选层有比较关键的意义，预计很多企业会选择标准一，而ROE的标准过高会成为一个实质的障碍。在他看来，该项标准修改具有积极意义。

另一方面，股票交易规则方面也出现调整：精选层集合竞价收盘时间从5分钟调整为3分钟，同时将基础层、创新层集合竞价不可撤单的时间统一为3分钟，以进一步减少市场内部不同层级交易的细节差异。

股转同时表示，对于市场呼吁的“建议精选层实施混合交易方式”，基于稳妥起步考虑，初期只实施连续竞价，但已为精选层采取混合交易预留空间。

交易和分层制度调整

交易制度方面的调整，则是涉及多个层级的全面调整。

首先，基础层和创新层集合竞价撮合频次提升。正式版细则明确，在精选层推出连续竞价交易方式，基础层集合竞价撮合频次提升至1天5次，创新层集合竞价撮合频次提升至1天25次。

同时，将单笔申报最低数量从1000股下调至100股，并取消最小交易单位要求，放开单笔申报数量须为100股整数倍的限制，降低投资者单笔交易成本；收敛大宗交易价格范围，避免大宗交易价格大幅偏离盘中价格，防控异常交易风险。

其次，在分层制度方面。股转补充了精选层的进入和退出、申请挂牌公司直接进入创新层两种情形，丰富了分层调整机制。

精选层公司实行“随发随进”，挂牌同时符合创新层条件的“随挂随进”。同时，优化了定期降层和即时降层的制度安排，丰富了触发情形。

新三板改革的制度体系渐趋完善。

继证监会12月20日发布《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息披露管理办法》两项上位规章，股转公司制定修订的30件业务规则，已完成第一批七件业务规则的发布实施。