龙湖投资绿城服务，物业股频繁上演合纵连横

当竞争对手距自己越来越近时，国内“最赚钱”物业公司绿城服务（2869.HK）开始谋划破局。12月29日，龙湖集团（0960.hk,简称“龙湖”）宣布，将通过买入已发行股份和认购新股的方式，持有绿城服务10%的股份。受此影响，绿城服务12月30日大涨10.14%，报8.80港元。

据协议约定，龙湖先以约10.76亿港元，买入绿城服务约1.39亿股股份，占后者已发行股本总数的5％，将于2020 年1月6日前完成交割，同时委任一名非执行董事。此后，龙湖将于2020年6月30日或之前完成认购绿城服务配发的新股。交易完成后，龙湖将持有绿城服务10%股份，成为公司第三大股东。

本次交易实际买方为Sail Link Holdings Limit，担保人为嘉逊发展香港(控股)有限公司，两者均为龙湖全资附属公司。卖方为 Lilac International Investment Company Limited，由绿城服务主席李海荣实际拥有，持有5.63亿股绿城服务股份，占于公告日期绿城服务已发行股本总数约20.20%。

继在产品上惺惺相惜后，绿城和龙湖再次相遇。曾经，绿城服务母公司绿城中国(03900.HK，简称“绿城”)的高管集体去重庆学习龙湖。但如今，绿城已告别灵魂人物宋卫平，龙湖也于年内遭遇商品房维权。作为中国地产的理想主义者，当下二者更愿在投资层面成为彼此的伙伴。

对龙湖来说，这是一笔有想象空间的买卖。今年以来，物业股逆市上扬，成为资本市场新宠。绿城服务年内股价涨幅达49%，是唯一市值超过关联房企的选手。“绿城服务的业务营运及策略符合公司业务及长期策略，收购事项及拟认购事项为公司投资绿城服务集团提供良机。”龙湖方面称。

绿城服务则表示，龙湖入股是一种较其他股本集资方式更优秀的集资方式。该事项不仅将扩大其股东基础并提高股份流通量，亦将为发展所需的科技能力建设及核心服务的培育等提供更充足的资金支持。

实际上，物管行业竞争加速白热化，作为“最赚钱”物业公司，绿城服务的龙头地位正受到多方挑战。

今年上半年，绿城服务营业收入约36.65亿元，位居行业第一，但仅领先碧桂园服务1.47亿元。而后者相继以3.75亿收购港联不动产服务100%股权，又以1.9亿买入嘉凯城物业100%股权；9月，雅生活服务以15.6亿元收购中民物业60%股权，并以不超过5亿元收购新中民物业60%股权。

龙头跑马圈地的效果将于后续年报中体现，绿城服务能否守住“物业第一”位置，并非毫无变数。

激烈竞争中，绿城服务的盈利能力也有待提振。去年，集团归属上市公司股东净利润为4.83亿元，同比增长24.7%，但若剔除2640万期权费用及一次性处置收益，核心净利润仅为4.16亿元，同比仅增长7.4%。今年上半年，公司净利润持续疲弱，同比仅增长2.2%至2.34亿元。

花旗近期发布报告称，绿城服务的增值服务业务难避免需要研发及产生亏损。由于增值服务业务仍处于投资期，且购股权费用较高，今年盈利将低于市场的高预期。

而引龙湖入局，能否助力扭转当下局面？对此小摩发布研报称，由于大型开发商再投资步伐减慢，一些大型内房有更强的自由现金流进行去杠杆、增加派息比率及再投资更多于可持续收入上。对龙湖而言，公司派息比率已高达45%，利用自由现金流作策略投资属合理之举。

但对绿城服务来说，交易没有改变其基本面及增长前景，由于龙湖只属财务投资者并无提供任何可见的支持，相信往后龙湖不会为绿城服务提供任何楼面供其管理，也不会分享其增值服务平台以节省成本，双方协同效应有限。

龙湖同样表示，此次投资并非为追求股价短期波动收益，而是长期财务投资。交易完成后股份占比仅10%，对绿城服务不构成控制性影响；另外，龙湖仅派出一名非执行董事，并非控股股东或实际控制人，与绿城服务不构成同业竞争关系。龙湖的智慧服务业务和绿城服务将遵循市场化原则各自独立发展。