供需形势偏紧 煤炭板块估值将继续修复丨牛熊眼

据新华社1月7日报道，2019年山西退出煤炭产能2745万吨，其中，关闭煤矿18座，退出产能1895万吨；核减6座煤矿产能850万吨。2016年至2019年的4年间，山西共关闭煤矿106座，退出产能11586万吨。此外，在晋央企关闭煤矿18座，退出产能4335万吨。

盘面上，煤炭板块本周连续大涨，板块指数涨幅接近3%，远远领先大市。山煤国际更是连续2个交易日涨停，最近5个交易日累计涨幅超过40%。

信达证券认为，整体来看，目前供需形势偏紧，煤炭市场行情发生阶段性改变，支撑煤炭市场短期内的小幅反弹。但需要注意的是一月进口煤通关数量或有所增加，且考虑到部分工业企业陆续开始放假，内需将会有所下降，煤价上涨空间有限。综合以上因素，短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值将继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华，以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业，炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

华创证券认为，目前全球主要经济体都在承受经济压力，反映经济预期的铜和油价持续受压制。如果这种经济假设在阶段性、区域性地得到修正，预计会带动商品市场预期好转，进而折射在处于估值底部的A股煤炭企业市净率的修复上。微观纠偏上，历史数据表明，露天煤业、盘江股份、山煤国际、中国神华和金能科技因为各自经营特征具有相对较强的业绩稳定性，中煤能源、淮北矿业、陕西煤业和山西焦化以自身的方式完成了蜕变，值得在2020年给予更高的关注。

中泰证券认为，业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显，具备战略配置价值，神华、陕煤的三季报业绩逆势增长也印证了这一点。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团，以及煤炭供应链标的瑞茂通。