交行金融市场业务助力长三角一体化：以汇率、利率、债券专长服务实体经济

2019年的中国金融市场风云变幻——8月5日，美元对人民币即期汇率破7，为十年多来首次，各界预计汇率以市场供需为基础的双向波动将持续加大；8月17日，“利率并轨”改革千呼万唤始出来，20日新LPR（贷款市场报价利率）的首度亮相也标志着利率两轨并一轨的市场化改革正式启动。

长三角域内企业往往以外向型为主，因此也更多暴露在汇率、利率的波动之下，而作为唯一总部在上海的国有大型银行，交通银行（下称“交行”）金融市场业务中心秉承金融报国，积极服务实体经济，依托于专业的交易团队、完善的风控体系、先进的交易系统及24小时全球化资金运营体系，为客户提供一篮子金融解决方案，以专业服务为客户全方位业务需求保驾护航，助力于企业、个人客户汇率、利率风险管理。同时，伴随着金融市场对外开放加速，交行作为各要素市场主要参与者，积极促进中国金融市场向纵深发展。

汇率波动推升企业套保需求

2019年8月6日，即人民币“破7”后的第二个交易日，汇率波动明显加剧，离岸人民币当日上下剧烈波动超700点，而这种双边波动预计将主导后市。我国实体经济利润率偏低，企业树立风险中性意识和外汇套保越发重要。

交行金融市场业务中心根据企业的多样化需求，结合金融市场走势，有针对性地提供定制化、精细化的产品服务。例如，交行会根据企业外汇敞口的特点和对套保细节的要求设计不同的金融解决方案，并对每一种方案进行压力测试和情景分析，以期满足客户的全方位需求。

作为中国最早开办外汇业务的银行之一，交行一直以来在外汇市场深耕细作，是中国外汇市场最活跃的主要做市商，拥有包括人民币外汇即期、远掉期、期权在内的“外汇全牌照”资质，是人民币对欧元、日元、英镑、澳元等20个货币的直接交易做市商。

交行紧紧围绕长三角一体化建设，伴着企业“走出去”、“引进来”，打造丰富的外汇产品线，目前的产品类型包括：代客结售汇、代客外汇买卖、人民币对外汇期权、人民币对外币货币掉期、外币利率互换等，满足企业全方位、多样化金融需求。截至2019年11月，交行服务长三角地区汇率类企业客户数约7600家，结售汇业务量总计500亿美元，代客衍生产品总计200亿美元。

交行对外汇市场的专业见解也为企业、个人客户提供了具有前瞻性的风险管理建议。例如，过去两年，“强美元”主导市场，交行根据对宏观经济形势的研判，始终保持了“强美元”的观点。同时基于市场维持双向波动行情的判断，建议企业应保持财务中性理念，对风险敞口进行对冲，取得了较好的成效。

人民银行在2019年8月时就提出，企业要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念。照此思路，交行也始终为有实需的企业叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性。一个积极的趋势在于，目前不少中国企业也开始借鉴跨国企业的外汇风险管理经验，采取更具纪律性的固定比例对冲策略。例如，企业会基于大趋势性的判断，例如强美元或美元见顶，制定固定的对冲比例，而不承担过多的外汇敞口，也不像过去那样过度对冲。

LPR改革激活利率衍生品市场

2019年8月20日，新LPR正式登场，由18家报价行根据MLF（中期借贷便利）加点而得出，LPR实行新报价机制后，价格形成机制更加市场化，将推动代客业务的发展，成为利率互换（甚至未来的利率期权）等衍生品进一步成长的催化剂。交行积极参与利率衍生品业务，不仅助力完善互换利率期限结构，也帮助实体企业降低融资成本。

中国外汇交易中心（CFETS）数据显示，截至2019年8月21日就已共有13家机构开展了LPR利率互换交易。当日，挂钩LPR的利率互换交易进一步活跃，共计成交17笔、名义本金合计18.6亿元。交行则通过交易中心交易系统达成了首笔挂钩5年以上LPR的5年期利率互换交易，推动LPR 5Y的互换期限向长端延伸，进一步完善了互换利率期限结构。交行与其企业客户开展了挂钩1年期LPR利率的人民币利率互换代客交易，帮助客户将固定利率贷款转换为基于1年期LPR利率的浮动利率贷款，助力货币市场传导机制的进一步通畅。

简单而言，如果一家企业有一笔固定利率的贷款，则银行可为企业续做一笔代客IRS（利率互换），即可将客户的贷款转为挂钩浮动利率，银行仍然收取固定利率的利息。此外，那些发债成本比较高的企业，也可以通过LPR IRS将利率换成浮动的利率基准。这其实也是旨在打通市场利率和贷款利率，降低实体经济融资成本。

若要进一步激发利率互换市场的交易活跃度，则需要进行更多产品创新。例如，银行未来可推出更多挂钩LPR的产品，包括发行挂钩LPR的结构性存款。若未来利率期权问世，则还可通过利率期权交易实现对冲。

值得注意的是，目前市场对于向商业银行开放国债期货的预期不断升温。2013年，商业银行未能进入重启的国债期货市场，主要是受限于现有的制度法规和监管因素，未来若能逐步开放，则有利于促进价格发现、满足套期保值及对冲需求，利于国债收益率曲线的形成。交行券池较大，未来也预计将在国债期货交易、盘活存量方面扮演积极角色。

长三角债券优选指数引领产品创新

产品创新也始终是交行金融市场业务中心的核心竞争力，“中债-交行长三角债券优选指数”则是2019年的创新代言。

2019年12月，交行与中央结算公司联合发布了上述指数，这也是首个支持长三角一体化的商业银行债券指数，紧密围绕长三角高质量发展主题，有助于吸引更多资金投入域内优质的产业债，助力实体企业获得更充分的资金支持。为了更好地维护指数，交行方面也会针对指数中的券种做重点做市安排，以保证券种的流动性、增强指数的吸引力。

就目前情况而言，该指数的吸引力已获得了众多投资机构的关注。随着中国债券市场规模的快速增长，通过跟踪债券指数来进行组合管理的投资需求也显著增加。该指数通过精准对接长三角优质债券发行人，甄选出兼具流动性与投资性的债券标的，涵盖了90个发行人所发行的298只债券，为投资者提供了分散度较高的投资标的，是符合大型商业银行收益期望和风险偏好的理想业绩基准。

据悉，该指数标的债券的平均到期收益率为3.26%，平均久期为1.64年，加之指数聚焦的优势优质的长三角的产业债和地方政府债，因此对该指数感性的投资机构也不在少数。下一步，交行将积极与基金公司、理财公司合作，引导市场资金增配长三角发债主体发行的债券，降低融资成本，提高融资便利性，通过资本市场产品创新助力长三角一体化高质量发展，实现金融服务实体经济。

此外，随着金融开放加速，外资机构对于人民币债券的兴趣也不断上升，交行尽量在债券产品推介、做市方面发挥积极作用。

以全球视野来看，目前人民币债券的流动性仍有待提高，但目前情况正在持续改善。一方面，财政部在不断增加国债续发频率和规模；另一方面，境内机构做市的积极性也在不断提升。其中，银行持仓债券量最大，如交行等境内大型银行在债券通方面表现积极，通过加派人手、提高服务质量，以吸引外资流入。

党的十八大以来，金融与实体经济的关系不断明确——金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。未来，交行金融市场业务中心也将秉承服务实体这一理念，为企业、个人客户提供个性化的服务，并助力中国金融市场高质量开放。

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