野村东方国际：看涨沪深300目标点位在4400

经历多时的筹备，2019年11月22日，野村控股株式会社（下称“野村”）宣布，其外资控股合资证券公司野村东方国际证券有限公司（下称“野村东方国际”）已获准开业。近期，野村东方国际发布了首份A股策略报告，题为《淡化周期，寻找转型红利》，预计2020年沪深300盈利增长7.3%，年末目标4400，更关键的在于关注四大长期结构性趋势——产业升级和集中度提高、市场机构化、新消费崛起和区域发展。

2020年1月10日，野村东方国际就该A股策略报告召开了媒体发布会。野村东方国际研究部主管高挺博士对记者表示，即使市场情绪维持在当前的平稳水平，市场仍有上行空间，2020年一季度市场上行机会较高，主要关注景气度边际提升的周期板块和配置性价比高的汽车板块。中国在经济向消费和服务驱动转型的背景下，更细致挖掘结构性趋势是取得相对收益的最优方式，因此需要关注上述四大长期趋势。

看好一季度市场表现

结合2018-2019年来看，在中国经济增长转型换档的背景下，大消费板块大幅跑赢市场，海外中国科技股近年来也表现亮眼，显示经济结构变化在投资中国策略中的重要性。

根据野村中国宏观团队的看法，2020年沪深300营业收入和净利润增速分别为6.3%和7.3%，并将年末沪深300目标设为4400，对应静态估值12.6倍，较当前点位大约存在8%的上行空间。主要上行因素为外部环境的改善和超预期政策刺激，而下行风险来自超预期的通胀等因素。

高挺对记者表示，目前看好一季度的市场表现，行业景气将驱动市场上涨。他说，伴随政策转暖，整体看好一季度的表现，并短期关注两条投资主线——景气度边际提升的行业，其中重点关注基建板块中的科技基建（5G基站设备）、补短板领域的市政基建（机械和计算机等行业上市公司）、以及地产竣工回暖预期带动的地产后周期消费品；配置性价比高的汽车行业。

根据野村汽车团队的看法，预计2020年乘用车销售同比增速将修复至5.1%，重点关注明年乘用车销售增速复苏带动的车企估值改善。

向四大趋势要超额收益

展望未来，野村东方国际认为，政策力求提升经济的增长质量及保持就业和金融稳定。这种大环境提示投资者需要更加注重中长期结构性趋势带来的投资机会。

第一个趋势就是产业升级和集中度提高。产业结构变化和行业龙头崛起改变A股盈利结构，对投资期限较长的投资者而言，这意味着超配龙头的投资风格在明年依然适用。

“例如，房地产龙头近几年的市场份额增加得非常快，前十大开发商不断抢占市场份额。若行业增长5%，但龙头增长则可能达到10%。”高挺表示。此外，多家机构也提及，行业整合的趋势也发生在很多行业，例如建材等。

第二大趋势就是市场机构化。2019年北上资金集中涌入超3500亿元，未来主动资金的流入仍将持续，而增量长线资金具有对A股的较强配置需求，预计2020年合计约4600亿人民币（660亿美元）的增量机构资金流入。“机构很难持有小盘股票，会更偏好与流动性更好的蓝筹股。”高挺说。

第三大趋势则是新消费崛起，跨界并购提升龙头潜力，产品迭代也将提振消费。优质龙头壮大之余同样存在技术进步对于消费的刺激，高挺表示，尤为看好5G手机和可穿戴设备（TWS）。

尽管目前5G相关公司估值偏贵，也有机构认为估值已计入了未来几年的盈利，但高挺对记者表示，“参照4G的周期，5G的资本开支将是一个持续投入的周期，过程中一定会出现投资不达预期、股价出现波动的情况，但趋势并不会结束。就目前而言，预计上行趋势没有结束。”

最后一个趋势则是区域发展。区域发展差异度将增强，地方政府重要性提升，地方国企改革进度有望提速。综合而言，最关注粤港澳大湾区和长三角的发展。

对此，近阶段多家国际投行都纷纷聚焦中国城市化2.0的机遇，并认为长三角、京津冀、大湾区、长江中游以及成渝这5大超级都市圈将主导城市化2.0。各大机构认为，与城市化1.0阶段的旧工业部门崛起受益不同，并看好如产业互联网兴起（5G、云服务、物联网和软件企业）、成熟产业数字化（无人驾驶、智能物流和电网有望提速发展）、智慧城市新生活（电商、智能家居、网络授课、医疗及高速通勤铁路让生活更便利）等趋势。