贝莱德庞文博：全球温和复苏有望持续，战略性增配中国

一如众多机构“温和复苏”的预期，2020年全球金融市场“开门红”，但此前美伊之间的地缘政治冲突给了市场“当头一棒”，新型冠状病毒肺炎也一度打击了风险情绪，如今，市场将目光逐步转向2020年美国大选。近期，新兴市场跟随A股盘整。“温和复苏”的判断能否延续？下一阶段经济、市场将如何演绎？

近期，全球最大资管机构贝莱德智库（BlackRock Investment Institute）亚太区首席投资策略师庞文博（Ben Powell）在接受第一财经记者采访时表示，未来全球的温和复苏仍将持续，“这主要由于经济复苏会获得政策支持，2019年美联储立场巨变，连续降息3次，鉴于货币政策有滞后效应，其效果2020年会持续体现。贸易摩擦的缓和也将提振市场情绪，让企业开始增加资本开支、补库存。”庞文博表示，2020年仍标配美股，从超配“降级”到“标配”并非看空，只是因为美股估值偏高、大选年存在诸多不确定性；在低利率时期，黄金仍将成为投资组合的“压舱石”。

近期，A股节后开盘调整震荡，航空、机场、酒店和休闲板块的市场龙头股价大幅回调，但贝莱德始终认为，未来几年，中国股债市场是相对高收益的来源，值得战略性增配。

温和复苏延续，警惕选举波动

跨资产波动率以多年低位进入2020年。1月2日的标普500波动率（VIX）低于13%，新兴市场外汇波动率低于8.0%。而3日开始，中东紧张局势加剧，金价飙升至1600美元/盎司，布伦特原油触及71.50美元/桶，VIX反弹至16%以上，全球又开始担忧后续市场表现。

所幸，市场很快恢复了平静，“全球中央银行仍在向市场提供大量流动性——美联储每月购买600亿美元的美债，欧洲央行每月购买200亿欧元的债券，日本央行仍每月购买150亿美元的资产，这将为经济形势带来支撑。”庞文博称。

同时，全球经济火车头美国今年大概率不会衰退，机构普遍认为中国的疫情存在溢出效应，但影响可控。“美国消费部门维持强劲，失业率处于15低位。较之去年的变化在于，今年制造业、投资、贸易、资本支出会回升，这是由货币政策和需求推动的。”他称。

风险在于，目前市场已将视线转至美国大选。贝莱德智库认为，尽管往年大选年美股表现都较好，但今年的候选人较为“非典型”，若出现超预期状况，或对市场造成一定冲击。2020年美国大选从2月3日开始，到11月3日结束。初选从今年2月开始到6月结束，主要是各州选民投票选出党内代表，其中3月3日较为特殊，大部分州在这一天举行初选，因此这一天的结果大概率预示着党内最终提名人；7月和8月分别为民主党和共和党党代表大会，选出最终的党内总统竞选人；9～10月为总统竞选和辩论，11月3日为普选投票日。

标配美股，黄金仍存机遇

对于2020年美股走势，庞文博表示，将对美股从“超配”下调至“标配”并非看空，而是认为美股性价比或较此前下降，尤其是估值已处于相对高位。不过，庞文博认为，2020年宽松的货币政策和公司回购仍将支持股价。

此前，道富提及，MSCI美股指数在2010年代的总回报率超过250%。虽然美国市场持续受到历史新低的利率、股票回购和资产负债表扩张这三者所带来的叠加效应影响，但事实上，企业盈利似乎在很大程度上推动了美股回报，而回购并不是美股收益增长的主要动力。

庞文博也表示，若企业开始增加资本开支，那么2020年美股盈利仍将获得一定支撑。

此外，市场也高度关注年初暴涨的黄金。“由于全球负收益资产大增，全球央行宽松、且实际利率很低，因此‘非生息’资产的黄金开始展现吸引力。此外，若市场对地缘政治等风险更加担忧，则会寻求如黄金等安全资产。2020年，很显然，美国会成为地缘政治不确定性的输出方。”庞文博表示，黄金在投资组合中将扮演更大的“压舱石”作用。

战略性增配中国股债

鉴于新兴市场央行政策立场保持宽松，且美元涨势趋缓，贝莱德智库2020年看多收益相对更高的新兴市场股、债。其中，配置中国市场则具备战略性意义。

就A股来看，经历了去年四季度的大涨，近期由于疫情扰动而回调。瑞银证券预计，尽管其目前估值已低于2003年的低点，但消费者可能更愿意呆在家里，而不去人员密集的公共场所，减少近期出行计划。因此，零售、公园和影院这些通常会获益于春节的领域恐面临下滑风险，而视频、端游、手游和电商将暂时受到更多需求提振。目前没有药物和疫苗能即刻治疗或预防新型病毒，但这种情况或提升对疫苗和体检的需求。

贝莱德始终表示长期看好中国市场。庞文博称，中国资本市场不仅规模庞大、流动性较强，而且与其他全球资产的关联度相对较低，再加上中国资本市场的开放使国际投资者更容易进入中国市场。

人民币债也是各界关注的焦点，近期受疫情影响，10年期国债收益率大涨近8%至2.8%附近。“目前，全球政府公债作为投资组合压舱石的作用正在下降，这是因为部分国家正在接近零利率下限，利率很难再进一步下行，尤其是欧元区和日本。中国资产则拥有更高的相对收益，且与全球资产的相关性更低，有助投资组合的多元化。早前，很多全球投资组合中并无中国资产，或占比极低，准入限制是主因，但随着中国市场不断开放和国际指数的纳入，这些壁垒都在逐步消除。”贝莱德智库在此前发布的《资本市场假设》中提及。

“现在是属于亚洲的时代，因为亚洲在当前全球增长动力方面举足轻重，而中国是亚洲最重要的经济体。如果进行量化，2019年，全球经济增长超过50%来自亚洲，30%左右的增长来自中国。”庞文博称。