全球股市熔断不断，QDII基金转战美元债、抄底原油

随着疫情在欧美的进一步扩散，恐慌引发的金融市场波动愈发激烈。就连“股神”巴菲特在接受采访时也表示，“活了89岁还是第一次见到这样的市场”。

截至3月12日收盘，美股及亚太股市均遭遇交易者的大笔抛售，道指暴跌近1500点，韩国综合指数和日经225指数分别创下2015年8月末和2017年4月下旬以来的低位，恒指收跌3.66%，刷新2017年4月以来的新低……同时，美国、加拿大、巴西、菲律宾、印尼等多国股市纷纷上演“熔断”戏码。

随着全球股市的大跌，QDII（合格境内机构投资者）等出海资金的投资也蒙上阴影。Wind统计显示，2019年的QDII基金在海外市场中取得了不错的收益，可统计的233只QDII基金平均收益率达到20.54%，超过40%的有10只。

2020年，如何在疫情“黑天鹅”中全身而退乃至进一步取得绝对收益，难度比2019年大了不止一倍。

美股十年牛市面临考验

对QDII基金而言，2019年绝对是一个投资的好年份。回首不难发现，美股在2019年延续了过去近10年的大牛市，纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别在当年上涨35.23%和22.34%；债券方面，十年期国债收益率从2.686%下跌至1.919%，利率下行空间确定，利率债同样走牛。

“全球经济处于疲软状态，于是我们也看到美联储去年进行了3次降息，在不断的降息放水下，欧美国家债券收益率不断降低，所以很多资金会买一些新兴市场的债券，比如印度、巴西等。”深圳一位QDII基金经理表示。

在这种情况下，也出现QDII基金规模的大发展。统计显示，随着以美国为主的海外市场2019年的涨势，QDII对投资者的吸引力有较明显提升，行业规模迅速攀升并创造历史新高：截至2020年2月末，QDII基金的总规模为953.84亿元，较2019年度的881.68亿元增长8.18%，创下历史最高规模。

但疫情“黑天鹅”的出现，打乱了一些QDII基金投资经理之前的策略，全球金融市场开启恐慌暴跌模式。

3月12日，亚太股市收盘全线大跌，韩国综合指数跌3.87%，报1834.33点，创2015年8月末以来低位；日经225指数收盘跌4.41%，报18559.63点，创2017年4月下旬以来低位；澳大利亚ASX200指数涨跌7.9%，报5304.6点；新西兰NZX50指数涨跌5.33%，报10333.27点。其中，韩国KOSPI200指数期货跌逾5%，时间长达1分多钟，并最终触发“临时停牌”，导致程序交易的有效卖出交易暂停5分钟，为2011年以来首次。

在融通基金国际业务部投资总监刘富荣看来，本周一的极端跌幅后，市场大概率出现了超卖的情况，估计市场短期的焦点将会转向各国政府和央行推出的刺激措施。

“叠加市场大部分短期做空波动率的仓位已经到期或被平仓，股指价格波动将逐渐改善，在其他利好消息包括疫情好转、成功研发新药、天气转暖等出现前，维持谨慎加仓的原则，看好有持续利润增长的龙头企业，规避对宏观经济敏感的价值型股票。”刘富荣告诉第一财经，从中期来看，需要关注美国政治不稳定的局面将会带来不同的市场风险。

“此前美股是十年牛市，积累较大的涨幅。随着检测率的上升，确诊人数将逐渐增多，势必引来恐慌加剧，进而经济活跃度下降，对股市产生较大影响，我们对美股看法会悲观一点。”上述深圳QDII基金经理也认为。

“此前，市场对于特朗普连任过度乐观，但从民调数据的趋势可以观察到，特朗普的连任概率低于市场预期。随着美国民主党代表人的选举走势明朗化，我们预计风险资产价格将可能会逐步调整，尤其是首当其冲的美国科技股。反垄断议题将会成为共和党和民主党争取选民支持的必争之地，对美国科技公司的中长线发展有深度的负面影响。”刘富荣表示。

重点关注美元债投资机会

相比对于美股的谨慎，多位受访基金经理认为，可以重点关注美元债的投资机会。

“行业数据来看，我们发现投向境外的QDII债券基金普遍受到机构和零售投资者的欢迎，原因有两点，一是境外债券收益率较高，二是提供了一类美元持有者进行美元理财的机会。”前述深圳QDII基金经理便认为。

业内人士称，我国目前在疫情控制上做得比较到位，中国企业在海外发行的股债明显跑赢美、欧股债，因此继续看好短期的中资美元债，也开始关注美国高收益债券和欧洲银行一级资本债，尤其是基本面良好、现金流持续的企业债及资本金充裕的银行。

“我们认为美国转债的风险收益比相对美股更高，过去几周，信用利差走宽和股价暴跌导致转债的价格大幅下行， 转债开始体现不对称的收益与风险，在极端波动的市场环境中，转债的下行风险比股市低，但能获取股市上行时的收益。”刘富荣说。

同时，他也建议，可以重点关注港股市场的动态：目前港股估值并不高，为长线资金入市提供了机会。

数据显示，尽管在疫情下海外市场接连大跌，但投向海外股市的跨境交易型开放式指数基金（ETF）受到抄底资金的青睐。

第一财经统计13只场内跨境ETF后发现，截至3月12日，3月份以来合计流入份额达到17.9亿，其中H股ETF净流入8.52亿，同期日经ETF总份额暴增超过2倍，显示资金抄底意愿强烈。

伴随着市场的剧烈变动，场内基金的成交量也快速放大。数据显示，截至3月12日，3月以来可统计的跨境ETF日均成交额为2.49亿元，相比前两月的日均成交额1.8亿元增长近7000万，增幅达到了38.3%；同期的日均换手率也从6.69%增至11.08%，增加了4.39个百分点，增幅更是高达65.6%。

业内人士认为，抄底资金现在买入港股，主要是认为港股无论是横向还是纵向相比，其估值均具备较明显的安全边际。

统计显示，恒生指数、恒生国企指数PE截至3月12日分别为9.48倍和8.09倍，同期上证指数则为12.84倍，创业板指为57.46倍，港股相对A股依然有相当的折价空间；与其他主要指数横向比对，港股始终处于全球市场估值洼地。

“港股跟随全球股市大幅调整，中国政策空间相比海外要充足，且中长线消费升级及产业升级趋势明显，这些有利因素都对港股形成支持。”刘富荣说。

原油的疯狂“抄底者”

与此同时，资金更是疯狂涌入一些原油类的QDII基金，抄底资金将它们中一些基金的溢价推至15%以上。

最新数据显示，华宝油气溢价率高达28.96%，广发油气溢价率13.66%，石油基金溢价率10.66%等。

3月11日，南方基金公告，南方原油的大额申购和定投限制由2万元调整为2000元；易方达则直接暂停了申购，原因是易方达原油（QDII-LOF-FOF）基金因外汇额度限制，将自3月11日起暂停申购及定期定额投资业务。

“就连易方达这样的公司都没有额度，可见抄底投资者有多么疯狂。南方也将额度降到了2000元，虽然说有一定的套利空间，但已经是‘蚊子肉’了。”对此，北京一位券商资管人士称。

公开资料显示，QDII获批额度在去年4月达到1039.83亿美元，较此前停留8个月的1032.33亿美元小幅增加7.5亿美元，增加额度全部来自公募基金。不过截至2020年2月28日，外汇局公布的QDII投资额度审批情况表显示，QDII获批额度依然停留在1039.83亿美元。

同时，投资者疯狂抄底引发华宝油气等QDII基金的净值及其二级市场价格大幅波动，并持续出现场内高溢价。3月9日晚公布的华宝油气3月6日基金净值为0.2455元，但标的指数于3月9日美国交易时间的表现（单日下跌 27.88%）未计入3月6日基金净值，而将影响3月10日晚公布的3月9日基金净值。

但一些“不明真相的投资者”在3月10日疯狂涌入华宝油气，使得该基金在3月10日场内收盘价格为0.275元，相对于3月9日基金净值，场内溢价约超过40%。而到了3月11日交易华宝油气时，还需要考虑3月10日美国交易时间标的指数的表现估算溢价。

3月11日，华宝油气场内下跌4.73%，到了3月12日开盘后不久便跌停。

“抄底的很容易面临亏损，因为溢价仍然非常高。但如果依旧有这么高溢价，一旦打开申购，那么套利资金肯定疯狂涌入。”上述券商资管人士分析。