疫情致业务量负增长，为什么上海机场会好过些 | 姗言两语

近日，上海机场（600009.SH）率先发布了2019年年报，不出意外，归属于上市公司股东的净利润达到50.30亿元，继续同比增长18.88%。

上海机场上市公司的主要资产为上海浦东机场，2019年的营业收入达到109.45亿元，同比增长17.52%。

对于机场来说，收入来源一般分为传统的航空业务收入和非航空性收入：航空业务收入主要来自航司缴纳的飞机停场费和起降费、旅客服务费等，这与机场的航班量和旅客吞吐量密切相关，非航空性收入则来自在机场开设的商业、餐饮、免税店等的“租金”。

查看上海机场的2019年报可以发现，其非航空性收入的绝对值（68.61亿元）和增幅（28.39%），远高于航空性收入（40.84亿元，同比增长2.88%）。其中非航空性收入中的商业餐饮收入（54.63亿元，主要是商业租金等），已经占到了总收入的半壁江山。

这也是上海机场这几年净利润持续增长的一个重要原因。而非航空性收入增长的一个重要推动力，是《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》的实施。

这份合同是上海机场在2018年9月与日上免税店签订的。合同规定，从2019年到2025年，日上上海需要把42.5%的销售额，作为“租金”交给浦东机场，或者7年中给浦东机场410亿元作为保底销售提成，两者取其高。

上海机场的公告披露，预计2019年-2025年每年保底销售提成35.25亿元、41.58亿元、45.59亿元，62.88亿元、68.59亿元、74.64亿元、81.48亿元，合计410亿元。

如果把上述销售额提成的方式换成大白话解释，就是你在浦东机场的免税店里买了1000块的化妆水，有425块其实是归浦东机场的。

而如果是取保底销售提成的方式，用410亿元除以7年，再除以浦东机场免税店总面积1.69万平方米，相当于浦东机场每年收取日上上海免税店的平均“租金”，高达34.6万元/平方米。

上海机场在2019年报中表示，因受新冠肺炎疫情冲击，浦东机场2020年主要业务量将出现负增长，不过，预计上海机场2020年的业绩受到疫情的影响，将远小于其他机场。因为根据上面提到的协议，如果免税店的销售额不理想，日上免税店将要在2020年给上海机场缴纳至少41.58亿元的“保底销售提成”。

这对日上免税店来说可不是个好消息。自2018年3月开始，中国国旅（601888.SH）旗下的中免公司，收购了运营上海两大机场免税店业务的日上上海，此前国内大多数机场、码头的免税业务，也都属于中免公司。

近年来，不少国内机场都在与免税店运营商重新签署新的租赁协议，合同细节都与上海机场类似：包括销售提成或保底租金两部分。

一般来说，能从免税生意上赚到大钱的，是国际航线占比较高的大流量枢纽机场，而疫情暴发以来国际航线的锐减，直接带来的将是免税客源和收入的损失，再加上“保底租金”合同，对机场免税店运营商来说可谓双重打击。

而对于机场上市公司来说，在传统航空性收入受限的情况下，势必需要越来越依赖于免税店等非航业务的增长，而这也是未来的大势所趋。

从非航空业务收入占机场总营收的比重来看，国际上不少成熟机场的非航收入，已经占到总收入的50%以上。比如2016年法兰克福机场的非航空业务收入占比为65%，新加坡樟宜机场为60%，中国香港机场为67%。但我国大多数机场的非航收入还没有超过总收入的一半。

除了上海机场和首都机场，包括广州机场、深圳机场、厦门空港等其他主要上市机场的非航收入占比均在50%以下。