研报推荐明日10大金股

獐子岛：水产龙头稳定增长仍可期

獐子岛 002069 农林牧渔类行业

研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2011-08-11

报告期内,公司实现营业收入118,090万元,同比增长49.13%,归属上市公司股东的净利润21,410万元,同比增长26.22%,基本每股收益0.31元。

截至去年公司确权海域285万亩,其中底播扇贝面积约270多万亩。

目前在长海县周边海域扩张空间不大,日后可能异地扩张。预计11年扇贝面积计划42多万亩,单产与去年持平。未来公司计划滚动扇贝捕捞面积在100万亩,扇贝业绩最终能否达到预期,瓶颈在于终端销售。

虽然目前底播面积仅有5000亩,但公司计划将鲍鱼做成另个十亿元产值的品种。公司努力开发鲍鱼的三个子品牌,高端品牌为“獐子岛1972”、中低端品牌分别是北鲍南养的“獐子岛金牌鲍”和福建浮伐养殖的“獐子岛福鲍”,预计销售数量比例为1：2：2。

公司还将积极开发其他产品,例如鲟鱼。公司前期投资1亿元入股云南阿穆尔鲟鱼养殖公司,占股份20%,未来控股比例可达到70-80%。预计今年鲟鱼利润2000-3000万,此项业务也有做大的潜力。

估值与投资建议：公司今年扇贝捕捞面积约42万亩,单产保持稳定,下半年售价将有所提高;鲍鱼和海参业务将持续增长,预计11-13年每股收益分别为0.79元、1.04元和1.35元,考虑到公司作为海水养殖龙头仍保持稳定增长,给予推荐评级。

光迅科技：大客户战略见成效 业绩较快增长全年可期

光迅科技 002281 电子行业

研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2011-08-11

一、事件概述光迅科技公布了2011年半年报,公司上半年实现营业收入5.07亿元,比去年同期增长了10.89%;实现利润总额7691万元,同比增长了22.03%;实现归属于母公司的净利润6537万元,同比增长了22.04%。实现每股收益0.41元,同比增长了24.24%。

二、分析与判断?公司业绩保持较快发展,与行业高景气时期水平相近与历史同期相比,公司净利润22.04%的同比增长率保持了较高水平。比2010年同期4.24%的增长率高出17.8个百分点,与通信行业最景气的2009年24.11%的水平相近。而2009年全年公司净利润增长了37.07%,因此可以期待公司今年全年业绩有望取得35%-40%的增长。

子系统和光无源器件毛利率显著提高,拉升综合毛利率2.17个百分点公司的两大类核心产品子系统和光无源器件的毛利率分别提高了6.12个和4.34个百分点,因此拉升综合毛利率2.17个百分点。

大客户深挖战略见效,国内运营商市场和专网市场均有突破公司继续实施大客户深入开发战略,使大客户产品面继续扩展。OLP市场占有率继续提升,新中标内蒙电信项目,并在湖北电力和济南铁路局规模应用;OLP衍生产品大客户保护和断电保护系列产品在运营商市场逐渐启动;OLM市场拓展继续取得进展,在江苏移动、福建移动实现小规模应用,在联通省公司分光监控项目中获得13个省份的供货资格,中标淮北矿业OLM项目。

国际市场短期徘徊,海外布局长期不可阻挡由于北美的主要客户销售下滑及印度政府推迟投资计划的影响,导致海外的销售大幅度下降,收入占比从2010年的接近30%,下降为18%。我们认为外销收入的下滑符合海外市场风险特点,属正常波动,这不影响公司的国际化战略实施。目前,光迅美国公司运营顺畅,启动光迅欧洲公司组建程序,目前已完成国内审批手续,光迅欧洲公司有望于三季度正式成立。未来公司还将抓住亚太韩国市场系统升级扩容的机会,积极推进新产品在大客户处的前期认证工作,力争在亚太地区实现突破。

退可守,进可攻：安全边际充分,有源器件资产注入将大幅提升公司价值退可守：公司股票期权激励计划确定行权价格是每股43.65元,相对目前37.13元的股价,具有充分的安全边际。进可攻：公司控股股东武汉邮电科学研究院拟将有源器件资产(WTD)注入光迅科技,目前的停止筹划只是由于程序的原因,预计三个月之后,重组事宜还将继续。如果成功实施,那么公司将会成为一个年销售规模在20亿以上,整合了有源器件与无源器件全产品线的国内最强的专业光通信器件公司。

公司价值大幅提升,市场必将经历一翻价值再发现的过程。

三、盈利预测与投资建议我们看好公司的技术实力和长期的成长空间,也关注公司短期内的价值再发现。

预计2011-2013年公司实现营业收入分别为11.65亿元、15.15亿元和18.93亿元,收入CAGR为27.45%;实现每股收益分别为1.13元、1.39元和1.71元。合理估值为56.50元~62.15元,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：公司如果不能及时推出高附加值的高端产品,将会影响公司的市场竞争力和盈利能力。

横店东磁：拟介入多晶硅领域 利好长期发展

横店东磁 002056 电子行业

研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-08-11

投资要点：

事件：

公司公告称拟在内蒙古自治区乌海市投资建设年产 6000吨多晶硅项目。项目总投资21.52亿元,其中固定资产投资为20.52亿元。

项目所需资金的30%由公司自筹解决,其余70%资金拟申请银行贷款。项目建设期为2011年8月至2012年12月。公司预计项目投产后将可达到年产多晶硅6,316吨的生产能力,实现年均销售收入18.63亿元,年均税后净利润8.98亿元。

点评：

据统计今年上半年,我国从国外进口的多晶硅料的总量达到30389吨,比去年同期的19330吨增长50%。目前多晶硅料环节仍是国内光伏产业链的限制性环节,也是产业链上利润最为丰厚的一环。没有多晶硅原材料的厂商的抗风险能力偏弱,盈利能力的提高也比较艰难,在产业链中处于相对被动的地位。因此向上游拓展介入多晶硅环节几乎已经成了光伏行业下游厂商的必然选择。

公司电池片的目标产能是 900mw,目前已经具备了500mw 的能力,而组件产能在2012年预计也将达到300mw。按照公司电池片产能简单折算,其多晶硅需求量在5000吨以上。因此公司介入多晶硅领域是必然的选择,也在我们的预期之内。届时公司将打通光伏全产业链,抗风险能力和行业竞争力均将大幅提升。根据公司公告的信息来看,公司采用冷氢化技术,达产后的多晶硅单位成本预计在每公斤20美元以下,因此长期来看,即使考虑到多晶硅供给偏紧的情况缓解后的价格下降,投资多晶硅项目对公司也是实质的利好。

短期来看,投资多晶硅项目涉及的资金量较大,将使公司的财务负担明显加重,对公司短期业绩的影响为负面。此外,受上半年光伏市场景气度下滑的影响,公司的产能利用率不足,业绩也低于预期。预计公司2011、2012和2013年的EPS 分别为0.66、1.17和2.10元,给予公司短期谨慎推荐,长期推荐的评级。

风险：市场的系统风险;多晶硅项目达不到预期的风险。

新华百货：业绩符合预期

新华百货 600785 批发和零售贸易

研究机构：东北证券 分析师：罗旷怡 撰写日期：2011-08-11

业绩符合预期：

上半年,公司实现营业收入25.49亿元,同比增长30%,归属上市公司股东净利润1.36亿元,同比增长15.11%,基本每股收益0.66元,符合我们的预期。

各业态全面发展：报告期内公司百货业态实现营业收入11.59亿元,同比增长19.85%,低于公司整体营收增速;超市业态处于快速发展期,新开大卖场2家,生活超市3家,便利店10家,实现营业收入8.02亿元,同比增长54.34%;家电业务实现营业收入5.88亿元,同比增长24.10%。

毛利率下降,销售费用率上升：报告期,公司毛利率为19.22%,同比下降0.64个百分点,主要由于新开门店成本增加及超市、家电业务收入增加;销售费用率为8.66%,同比提高1.68个百分点,主要源于租赁费、广告宣传费增加;管理费用率为2.51%,同比下降0.9个百分点。

应对激烈竞争,期待物美回归：银川市场竞争日趋激烈,国芳、苏宁、国美、世纪金花、华润万家等大型商业企业已相继进驻,公司百货业务除不断调整成熟门店的品牌结构外,还进行了外延扩张,目前储备项目有老大楼扩容、大世界商务广场和老公安厅项目,虽然门店扩张在短期内存在费用增加、招商受限等影响业绩的因素,但长期看有利于公司对当地市场的垄断;另外,我们认为超市业务将是公司未来重要的增长点,与物美的逐步协同也使得公司在发展中更具优势。预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.27元、1.59元和1.89元,考虑公司目前估值较低及物美回归预期,维持谨慎推荐评级。

风险提示：银川市场竞争愈发激烈挤占公司市场份额,扩张中出现失误,物美回归的不确定性等。

新湖中宝：资源属性提升估值空间

新湖中宝 600208 房地产业

研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-08-11

房地产业务上半年销售略低于预期。公司上半年销售一般,仅完成年初计划的四分之一。下半年随着公司推盘量的增加销售情况或有所改观。未来公司地产业务打算往三方面发展：1、拿一二线城市核心地块,做高端项目;2、拓展商业综合体项目;3、一二级联动积累低价土地储备。

金融股权投资逐步进入收获期。公司的金融股权投资业务已逐步进入收获期,投资收益稳定提升,将有效平滑地产业务下行风险。公司投资的大智慧以及金洲管道已顺利实现上市,盛京银行也具备上市的预期。我们预计公司2011年及2012年投资收益继续稳定提升,年均贡献EPS0.11元左右。

煤炭资源打开估值空间。公司于6月份购得的内蒙古四子王旗煤炭探矿权价格仅为0.87元/吨,成本非常低廉。由于目前煤矿仍处于前期勘探及建设阶段,在短期内无法贡献业绩。但比较平庄能源和露天煤业两家内蒙古煤炭龙头的相关指标,我们估算煤矿的价值约为130亿元,增厚公司价值2.09元/股。

股权激励为业绩增长提供持续驱动力。公司2008年股权激励计划前两期行权期内公司符合行权条件的高管及骨干员工均在股价低于行权价时全额行权,彰显管理层对公司未来的信心。

公司于2010年12月再次推出2010年股权激励计划草案,行权条件为未来三年核心净利润复合增长率不低于23%,对应ROE均不低于10%,未来股权激励驱动下公司具备较强业绩释放动力。

具备安全边际,维持“增持”评级。公司三大主要业务合计每股NAV为7.43元,合理价值应在8元以上,目前公司股价折价约35%,具备较强安全边际。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.30元和0.38元,以最新收盘价5.31元计算,对应的动态市盈率分别为18倍和14倍,估值优势并不明显,但公司资源禀赋,金融加地产商业模式独特,现在再添矿产资源属性,抗地产调控风险能力进一步增强,股权激励下公司未来三年业绩有充分释放动力,维持“增持”评级。

风险因素：房地产调控持续加码;土地一级开发对于资金链负荷较重;矿产资源开发具有不确定性。

梦洁家纺：区域扩张加速 多品牌战略逐步清晰

鲁丰股份 002379 有色金属行业

研究机构：齐鲁证券 分析师：徐晓艳，谢刚 撰写日期：2011-08-11

事件：公司8月11日发布公告,2011年1-6月公司营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为5.54亿元、0.55亿元和0.42亿元,分别比去年同期增长59.61%、59.53%和46.86%,基本每股收益为0.44元。同时公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润增幅为30%-50%收入和毛利率水平显著增长是造成公司2011年中期业绩高速增长的主要原因。2011年1-6月公司营业收入和净利润同比分别增长59.61%和46.86%,显著高于2010年水平(收入：35.53%;净利润：3.55%)。

2011年1-6月,公司毛利率上涨5.42个百分点,终端渠道的加速建设和宣传费用的增加促使期间费用率由2010年的27.20%上升至31.96%,而管理费用率和财务费用率分别下降0.40和1.01个百分点2011-2013年产品提价幅度小于2010年,预计年提价幅度在3%-5%,毛利率维持42%-45%的水平。我们认为2011年毛利率上涨的原因主要在于公司产品价格幅度高于成本上涨幅度,公司产品价格上升的原因主要有：一、成本上涨压力(例如2010年成本上涨的压力促使公司产品提价10%-15%);二是产品结构的调整(公司对高端品牌寐的大力推进)。随着2011年棉花价格从高位的回落直至趋于稳定,成本因素对提价的推动力有所减弱,预计2011-2013年产品提价幅度下降,恢复为正常年度3%-5%。

多品牌战略逐步清晰,寐的大力推进显著增加了公司高端产品的占比。公司自2000年开始实行多品牌战略以来,在纵向延伸梦洁主品牌之外,横向推进其他品牌的建设：加大高端品牌寐的推进力度,并且尝试网络销售模式,推出品牌觅,另外推出平时美学以满足中低档收入人群的需求。2011年1-6月,寐品牌收入增速为110.66%,显著高于梦洁品牌45.34%的水平。梦洁家纺对单一市场的依赖减弱,区域横向扩张加速。作为华中区域的家纺龙头,虽然公司在华中区域渠道数目众多,下沉力度最大,具有绝对的竞争优势,但是由于其外围扩张速度较慢,梦洁家纺的市场份额逐步被扩张能力较快的罗莱和富安娜赶超。2010年上市之后,公司将渠道建设作为发展的重点,加速对空白区域的建设, 2011年中期西南(179.99%)、西北(77.79%)、华南(156.25%)和东北(78.62%)的收入增速皆超过华中(51.62%),由此造成华中区域收入占比由2010年的49.50%下降到48.79%。

未来公司销售网络建设步伐加快,2011-2013年公司新增销售网点1000家左右。2006-2008年,由于公司产能严重不足,IPO 获批时间较长,资金主要投入到扩产方面,而对销售网络的拓展力度不足。2010年公司在中小板成功上市,募集资金产能扩张和外协加工的便利性,公司以后将发展重点放在销售拓展方面,因此渠道扩张仍是未来三年业绩驱动的主因,销售网络建设步伐加速将显著提升未来三年收入水平。

维持盈利预测,维持买入评级 公司正处于华中区域为核心向周边市场扩张的过程,将充分享受渠道扩张和单店收益改善所带来的业绩增长,华中居民收入水平高速增长的潜力也成为业绩增长的亮点。预测2011-2013年净利润分别为1.38、1.92和2.38亿元,增速分别为50.12%、38.89%和24.28%;2011-2013年EPS 分别为0.91、1.27和1.57,合理价格区间40.95-42.54元,维持买入评级。

华孚色纺：业绩稳步增长 仍有提升空间

华孚色纺 002042 纺织和服饰行业

研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2011-08-11

报告摘要：

上半年业绩继续增长,拟高送转,推股权激励计划。中报显示营业收入持续增长,净利润增速符合预期。公司实现营业收入28.15亿元,同比增长22.98%;归属母公司净利润2.41亿元,同比增长46.76%。

基本每股收益0.87元。公司拟以每10股资本公积转增10股,并推出1000万份股票期权激励计划,显示出公司对未来业绩持续向好的信心。

公司营运能力强,品牌优势日益增强。上半年,公司面临棉价急速下跌,后道去库存化,订单减少的市场困难。在不利的市场环境下,公司实现了营业收入、净利润两位数持续增长,保持了色纺纱毛利率同比持平的盈利水平,体现出公司良好的营运能力。公司作为行业龙头,主动介入下游服装设计环节,把流行色与面料研发跟服装款式设计相结合,引领时尚的同时,扩大对色纺纱及公司品牌的认可。随着国内消费水平的升级,环保、时尚、舒适的色纱产品受到中高端服装品牌的青睐,终端品牌对色纺纱的选用比例逐步上升。

市场环境改善,下半年业绩仍有提升空间。由于棉价的急涨急跌,给纺织行业造成较大影响。一是观望气氛浓厚,影响行业信心。棉价持续下跌,导致后道企业不敢下单,去库存化意向加大,全产业链销售不畅。二是库存增加,开工率下降。随着下半年棉价的回落及稳定,后道去库存化缓解,订单有望增长。

风险提示：下半年货币政策不会出现较大调整,资金成本压力较大。

新旧棉花年度的价格接轨尚存在不确定性因素。

预测与估值：我们预计2011-2013年的EPS分别为1.73、2.27、2.93元,对应2011-13年的市盈率分别为15.35/11.70/9.06倍;按照11年20倍市盈率估值,未来6个月目标价35元,给予“增持”投资评级。

西南合成：外延式增长值得期待

西南合成 000788 医药生物

研究机构：天相投资 分析师：彭晓 撰写日期：2011-08-11

2011年1-6月,公司实现主营业务收入6.79亿元,同比增长22.36%;营业利润4945.04万元,同比增长29.99%;归属母公司净利润4884.73万元,同比增长42.98%;基本每股收益0.08元。

重点产品量增价降使毛利率下降。原料药公司原料药实现收入5.73亿元,同比增长26.20%;化学制剂实现收入7188万元,同比增长6.44%;商品及材料销售实现收入2664万元,同比减少3.91%。分地区来看,在原料药出口增加的带动下,出口收入3.16亿元,同比增长45.22%。

从海关数据来看,2011年1-6月我国维生素E出口数量同比增加18.33%,但出口平均价格17.17美元/kg,较2010年同期下降12%。目前,洛伐他汀出口平均价格较年初的700元/kg下滑到670元/kg,但较去年同期仍略有上涨。重点产品维生素E原料药价格下降,使公司原料药毛利率同比下降3.99个百分点,拖累公司综合毛利率同比下降2.95个百分点。

期间费用有所下降。公司管理费用率及财务费用率均略有下降,期间费用率同比下降2.59个百分点,使净利润仍增速快于收入增速。

近期看点为定向增发收购北医医药。公司与控股股东北大国际医院集团于2010年10月20日签署了《北大国际医院集团西南合成制药股份有限公司发行股份购买资产协议书》,公司拟向北大国际医院集团发行股份购买其所持有的北京北医医药有限公司100%的股权。以据最新公告,公司将向北大国际医院集团定向发行13,202,57股股票,发行价格为10.26元/股。本次交易完成后,北医医药将成为公司全资子公司。目标资产转让事宜2010年12月已获教育部批准并备案;目前正等待证监会核准。

北医医药及其子公司叶开泰科技是北大国际医院集团下的专业医药流通公司,北医医药拥有一支经验丰富、专业化的优秀管理团队及销售团队,其代理的试剂和药品覆盖多家大型三甲医院,并与北京地区国药集团、北京医股、科园信海等医药配送商建立了长期稳固的合作关系,已形成立足北京,辐射辽宁、吉林、黑龙江、山东、河北、天津等省市的稳定渠道网络。叶开泰科技占有武汉市医疗机构中成药约80%的市场份额,基本覆盖了湖北省内三甲医院,形成了以武汉市为主,湖北省重点城市为辅的营销网络。收购完成后公司业务将从医药制造业延伸至医药流通领域,将形成以重庆为药品生产基地,上海、北京、武汉等地区为主要销售业务平台的管理架构,有望快速提升销售规模。

2010年北医医药实现营业收入5.19亿元,净利润1832万元;北大国际医院集团承诺本次重组拟购买的目标资产北医医药2011年、2012年和2013年净利润分别不低于2080万元,2434万元和2807万元。保守估计收购后可贡献公司2012年、2013年EPS0.036元和0.041元。

方正集团医药资产整合平台外延式增长可期。方正集团已经确立医药产业为未来发展的第二主业。西南合成作为方正集团旗下唯一的医药上市公司,战略地位明显。从大新药业,到北医医药,未来公司仍将不断地受益于集团优质医药资产的注入,外延式增长值得期待。

盈利预测及评级。不考虑合并北医医药影响,预计公司2011-2013年EPS分别为0.17元、0.21元和0.27元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为55倍、44倍和35倍。公司外延式增长值得期待,维持公司“增持”的投资评级。目前公司股价低于本次增发价格,后续仍有上涨空间可以积极关注。

风险提示。1)原料药价格大幅波动,将影响公司利润。2)公司产品出口占比较大,人民币升值、出口退税政策变化将影响公司利润。

华谊兄弟：电影电视剧计划调整 期待电视剧给力

华谊兄弟 300027 传播与文化

研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2011-08-11

一、事件概述近期,华谊兄弟公司发布2011年中报：报告期内,公司实现营业收入33,066.32万元,较上年同期相比增长63.24%;实现营业利润7,435.30万元,较上年同期相比增长458.19%;实现利润总额8,272.22万元,较上年同期相比增长257.52%;归属于上市公司股东的净利润为6,364.91万元,较上年同期相比增长125.09%;基本每股收益0.11元。

二、分析与判断?业绩符合预增公告,营收同比增长63.24%,净利润同比增长125.09%业绩符合预期,增长原因有三点：(1)公司主要业务板块的生产规模扩大,产品销售趋势良好;(2)公司电影业务实现的营业收入及利润较上年同期相比大幅增长;(3)公司合并范围发生变化,公司新增音乐、影院及游戏业务。

全年预计有8部电影上映,上半年电影及其衍生收入同比增长133.26%1、上半年,公司上映影片为5部。分别为：《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》、《新少林寺》、《建党伟业》及《雪花秘扇》,单片影片收入贡献分别为：83.40%、1.54%、14.09%、0.00%与0.97%;上年同期上映的影片为2部,分别为：《全城热恋》及《谍海风云》。

2、下半年,公司计划上映3部电影。《全球热恋》(2011年9月)、《星空》(2011年11月)、《开心魔法》(2011年12月)。(1)《全球热恋》由华谊兄弟、福斯国际制作、骄阳电影共同出品,导演陈国辉,主演郭富城、刘若英、陈奕迅、桂纶镁等。(2)《星空》是继杜琪峰、韦家辉执导《向左走向右走》、王家卫监制《地下铁》后,几米畅销绘本首度由台湾创作团队改编拍摄的电影作品。导演林书宇,主演刘若英、庾澄庆、徐娇等,该片是首部同步于全亚洲与北美上映的电影。(3)《开心魔法》是由天娱传媒、华谊兄弟、香港天马影业联手打造,导演叶伟信,编剧黄子桓,主演黄百鸣、闫妮等。根据公司计划,《画皮2》将不在2011年上映。

3、公司“H计划”持续推进。主要投入的项目为：《全球热恋》、《太极拳》、《画皮2》、《杨家将》、《LOVE》、《温故1942》等。

计划形成收入的电视剧有12部,389集;上半年电视剧及其衍生收入同比下降0.90%,未达预期1、上半年主要实现收入的电视剧有4部。分别为：《远去的飞鹰》、《生死归途》、《大时代》、《大丽家的往事》。上年同期,主要实现收入的电视剧分别为《南下南下》、《复婚》、《谍变1939》。

2、全年来看,计划形成收入的电视剧有12部,389集。包括：《圣天门口》、《远去的飞鹰》、《西南绝杀》、《大丽家的往事》、《生死归途》、《蝴蝶行动》、《玫瑰传奇》、《追逃》、《大时代》、《川西剿匪记》、《最后一枪》、《钢魂》。较年初制定计划的“17部、共计550集”电视剧减少较大。

3、公司电视剧事业部原制片人李波合约到期终止合作。

新增音乐、影院及游戏业务共实现营业收入3,881.21万元电影院收入1,667.44万元,同比增长7,552.31%;音乐收入1,105.66万元;游戏收入1,108.11万元。其中,公司已投入运营的影院为5家,在建影院为7家。

三、盈利预测与投资建议我们判断,电视剧的销售收入将成为公司下半年主要增长来源。由于公司的电影及电视剧发行计划出现了调整,我们认为将对公司今年的业绩产生一定影响。但此次我们暂不调整盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元,对应当前股价PE为45X、30X与27X,维持“强烈推荐”评级,推荐目标价为20元。

诺普信：行业低迷难挡业绩增长 营销渠道下沉力度加大

诺普信 002215 基础化工业

研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2011-08-11

点评：

二季度收入增速放缓,中期实现业绩0.37元。二季度国内农药需求下降,行业景气进一步下滑,公司通过主动调整仍实现7.74%的收入增长,但低于一季度的29.8%,增速大大放缓。由于主营产品杀虫剂毛利率提高1.48个百分点至42.13%,带动综合毛利率提升0。42%,而且产品销量同比增长15%左右,公司净利润同比增长52.07%,半年度实现EPS0.37元,基本符合我们预期。

公司期间费用控制良好且投资收益增加,保证了公司业绩稳步增长。尽管公司的主营产品销量较去年同期有15%左右的增长而且公司进一步加大了销售渠道下沉力度,公司的销售费用同比仅增长16.43%,管理费用同比下降了9.13%%,体现了公司良好的成本控制和管理能力,为业绩增长提供了强有力的保障。同时,公司投资参股了常隆农化、江西禾益等原药企业,上半年公司获得约1300万投资收益,同比大幅增加约1100万元,为公司上半年业绩稳步增长做出了一定贡献。

公司坚定走销售渠道下沉路线,投入不断加大。在非常成熟而且基本无技术壁垒的农药制剂行业,销售渠道成为公司能否出奇制胜的最佳武器。公司的创新模式营销和直销相结合的“两张网”销售渠道通过前期不断地磨合,已经不断为公司贡献利润,成为公司未来业绩增长的主要动力之一。公司中报披露,变更募投西南环保型农药制剂生产基地项目为AK(直销)营销网络建设,加大零售店的终端营销渠道假设,仅该项投入高达1.36亿元,可见公司在尝到“两张网”带来的甜头之后,对该项营销渠道的青睐。随着“两张网”销售模式的逐渐壮大和成熟,对公司的业绩贡献也将起到至关重要的作用。

维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为0.58元、0.84元、和1.06元,按照最新股价14.65元,对应的PE分别为25倍、17倍和13倍,我们看好公司“两张网”销售模式的发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、“两张网”销售模式的发展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等