现金总储备近660亿人民币，小米缘何再发6亿美元债券？

4月23日，小米集团(1810.HK)发布公告称发行10年期总金额为6亿美元的美元债，票面利率3.375%。

本次交易是小米集团首次境外债券公开发行， 官方公告显示，高盛（亚洲）有限责任公司、J.P. Morgan及Morgan Stanley为票据发行联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，中国银行、中金公司、工银国际、建银国际、尚乘、Barclays及汇丰银行为联席牵头经办人及联席账簿管理人。小米在公告中称，扣除包销佣金及若干估计发售开支后，票据发行的所得款项净额将约为5.899亿美元，集团拟将款项用于一般公司用途及偿还现有借款。

Wind数据显示，小米当前资产负债率为55.53%。截至发稿，小米股价10.100港元，总市值2429.56亿港元。

美元债之外，4月2日小米在中国境内银行间市场发行首笔熊猫债（指境外和多边金融机构等在华发行的人民币债券），金额为10亿元人民币，期限365天，其中20%的募集款项用于支持抗击疫情，其余部分主要用于补充营运资金，偿还境内贷款。中国银行为该熊猫债主承销商兼簿记管理人。

中国民生银行研究院区域经济研究中心副主任应习文对第一财经记者表示，目前受疫情影响，全球流动性较为充沛。此次小米选择发行熊猫债和美元债，一方面应对疫情压力，一方面也可为疫情后的市场恢复与业务扩张做准备。

当前，小米现金总储备约为人民币660亿元，经营性现金流达到人民币238亿元。

三家国际信用评级机构（标普、惠誉、穆迪）给予小米的评级分别为BBB-、BBB、Baa2，一位不具名股份行投行人士对第一财经记者表示，美元当下较为便宜，同时市面上优质投资标的不多，购买者综合多方因素选择购入小米美元债。投资者如果判断市场经济走强、看多人民币汇率升值，可以购买部分美元债在国内换人民币还债，但需警惕汇兑收益风险；如果纯粹购买美元债在海外使用，汇兑损益风险则低一些。

小米发布美元债的背景包括国内企业购入美元债以期避险的升温情绪、逐渐复苏的离岸债券市场、以及疫情下小米下滑的营收与毛利率。

美元债作为全球性受认可的可上市交易债券，利于上市公司发展多层次多样化融资渠道，提升公司财务运营效率，增强财务管理灵活性。在美联储降息背景下，企业可通过美元债提前锁定低利率，对冲汇率风险，加深企业国际化进程。

上述不具名投资人士对第一财经记者表示，此次小米美元债主要针对海外市场，包括东南亚印度以及欧美市场进行品牌扩张与知名度打造。

小米2019年度财务报表显示，截至2019年年末，小米经营性现金流达到238亿元。即便保有充沛的现金储备，但包括苹果、华为、小米在内的诸多厂商仍选择多方“借钱”经营企业，即不能只依靠自身所赚营收，不将鸡蛋只放一个篮子里，融资渠道越丰富、企业经营也相对更安全。联想也于近期发行6.5亿高级无抵押固息美元债券，期限5年，债券息率5.875%，获20亿美元超额认购。

资金压力层面，之前印度总理宣布全国封城，影响作为小米海外市场主阵地的手机销售，IDC数据显示，小米当季在印度拿下第十个出货量第一，市场份额约29%。小米财报显示，小米整体毛利由上个季度的82亿元减少4.8%至78亿元；智能手机分部毛利率由上个季度的9.0%降至7.8%，主要是由于季节性销售活动所致。小米集团总裁王翔对第一财经记者表示，因小米在去年第四季度进行大量市场推广与促销，以及在海外市场推出非常多款低价位产品，该季度小米手机营收与毛利率环比有所下滑。

今日美银美林发布报告，对小米集团投资评级由“跑输大市”上调至“买入”，将目标价由9.4港元升至14港元，相当预测市盈率24倍，为其历史平均值，同时调高小米今明两年智能手机付运同比增长预测至10%及13%，预计其可借着推出低价5G智能手机提升市场份额，预计小米2020年及2021年智能手机销量可同比各升13%及16%。在海外市场上，小米持续从华为赢得市场份额，公司旗下欧洲智能手机市场份额由2018年6%，至2019年第四季已提升至11%。

另外，美银美林上调对小米今年经调整盈利预测1.8%至110.72亿元，调高对小米明年经调整盈利预测4.8%至144.53亿元，预计今明两年毛利率预测各为14.1%及14.3%。