制造业还将面临冲击？ 二季度的机会在哪里？丨投资人说

奶酪基金创始人基金经理庄宏东

英国威尔士大学经济学学士、硕士

十三年证券投资经验

长期践行价值投资并实现丰厚的收益

十一年实体企业高管经验 对企业经营有较深理解

对企业基本面有深入的研究 以实业眼光深度剖析

发现企业核心价值并提前布局投资

完善资本市场资源优化配置能力

第一财经蒋汉昆：备受市场期待的创业板改革并试点注册制方案在4月27日“出炉”,包括涨跌幅限制的放宽，注册制的应用。另外在上市门槛与投资者门槛方面，与科创板也有一些不同。作为一个投资者，您如何看待这次创业板注册制方案以及相关的投资机会？

奶酪基金庄宏东：这一次创业板的改革是反复酝酿讨论出来的结果，对我们整个资本市场资源的配置优化会起到积极作用。可以看到几点比较大的影响。第一是整个上市门槛放宽，将来创业板容量会急剧增加，对我们投资者的要求就提高了不少。当然我们也看到，这次也放开了创业板涨跌幅，从10%提升到20%，说明国家也在调整市场清出的机制。

加速优胜劣汰机构化率会提高

第一财经蒋汉昆：在您看来，对目前创业板上存量的公司会带来怎样的影响呢？是否会改变当前市场风格？

奶酪基金庄宏东：国家做这个事情，主要就是为了让创业板市场化，市场化就存在一个优胜劣汰的机制。将来整个创业板可能会形成一个两极分化的结果，当然这会需要一些时间。就是将来进来的多，清出的也多。所以对整个市场投资者的专业化也会有明显的提高。将来在创业板，机构化率也会普遍提高。风格上面我们认为会有改变，但并不是一个马上的过程。长期来看，内在价值不断增长的公司会获得市场更加青睐的价格。而一些长期不赚钱却符合上市条件的公司，会慢慢被市场加快淘汰。

关注需求反弹、行业龙头和保险医药机会

第一财经蒋汉昆：那在您看来，当前市场上确定性最高的投资机会有哪些呢？

奶酪基金庄宏东：我们从去年来看，有一些行业是有明显变化的。比如房地产，它整个结算和竣工的速度在加快，那随之而来它的下游，包括一些家电行业需求的复苏，我相信会明显快于很多其它出口型企业。我们认为，疫情过后会有一些需求的确定性反弹。第二是集中度提升，疫情对整个实体经济的影响是比较大的，我们观察到韧性比较强的企业，还是在那些具有成本优势，或者差异化的龙头企业身上。我们认为整个行业的集中度，在各行各业都会有一定的提高，尾部企业清出的速度会加快。第三从需求的角度，一些过去需求没被释放，或者说增长比较缓慢的一些行业，比如保险和医药，我们认为这个新增需求会加速被释放出来。

二季度外需下滑内需恢复总体改善

第一财经蒋汉昆：您个人有十一年的实体企业管理经验，从您的角度来看，如何判断当前疫情对中国制造业带来的影响？第一波冲击其实在春节后已经反映出来了。现在包括国际油价的大幅波动，也显示出市场对需求下降的担忧，那在您看来，国内制造业未来是否会迎来第二波甚至第三波冲击？

奶酪基金庄宏东：虽然一季度GDP下降了，但是在第二季度，我相信整个内需会有一个明显的边际改善。再看第三四季，我相信边际改善的幅度会更大。现在主要的问题不在国内，我们认为第二次包括第三次疫情的冲击可能来自海外，虽然不太好判断，但已经形成了结果上的冲击。举个例子，我们现在看到第一季度内需受到了影响，但其实我们外需的影响没有那么大，出口数据的影响没有那么大。但第二季度来看，外需可能会有一个比较明显的下降。一些行业第一季度的出货量集中在去年年底，或今年年初，而当时国外需求还没有明显下滑。第二季度，现在已经能明显感觉到，在2、3月份接到的外需订单是下滑很多的。所以我们认为在第二季度，由于外需带来的影响和冲击会比第一季度大得多。但反过来第二季度内需也会比第一季度内需改善很多。总体来看，我相信第二季度会是一个爬坡的过程，并且迎来总体的改善。

中国制造有系统性优势可加速产业链升级

第一财经蒋汉昆：提到制造业，您怎么看待未来国内产业链和供应链格局，是否会被重塑这个命题？

奶酪基金庄宏东：我们认为中国这样的一个制造强国，不会那么快被重塑的。这样一个系统性的优势是我们通过几十年沉淀出来的。站在国内的角度来看，其实我们还有对产业链升级的需求。比如我们已经把高科技相关的5G、新能源等提升到国家战略，这一块会加大投入，与之匹配的产业链也会不断完善升级。而一些低端的制造业，因为我们的人工成本相比东南亚的一些国家，不一定有优势。所以从这个角度看，我们把这部分产业慢慢放到外面去，也符合我们国家制造强国的方向。

低利率下银行业具有长期投资价值

第一财经蒋汉昆：从投资的角度看，未来哪一类企业更受益呢？

奶酪基金庄宏东：疫情的影响其实没有那么糟糕。疫情过后首先比较确定的是需求的反弹，包括基建等，这些行业的确定性是比较强的。第二，一些需求以前没那么大，每年保持在缓慢增长的行业，这次受疫情影响被激发出来了，包括人们对生活健康的重新定义，在医疗需求上的增加，还有对保险、寿险的理解，可能会带来新的需求。此外，利率下行也是相对确定的，在资本市场上，有一些行业可能被认为比较悲观，但我们觉得这些行业具有一些估值上的优势，两三年，三五年，这些行业会具备比较好的投资价值，比如说银行。