从“量跌价升”到“量价齐跌”的猪肉板块，后市如何看？

5月11日，A股两市震荡走低，沪指冲高后回落，收跌0.02%；创业板指跌1.05%。盘面上，汽车、水泥等板块较为活跃，猪肉、ST板块领跌两市。

具体到猪肉板块。近日，A股主要养猪企业均披露了2020年4月销售情况。部分猪企呈现出销售量环比增速高于销售收入环比增速的情况。

猪企销售收入增速放缓的主要原因之一是生猪价格的持续下跌。自2月中旬以来，国内生猪价格累计跌幅超过15%。而进入5月以来，猪价持续着探底不见“底”的下跌趋势。中国畜牧网数据显示，北方各地猪价全线跌破14元/KG，包括山东、山西、河南等地区。

太平洋证券发表的研报称，目前生猪供应仍偏紧，猪价下跌主要是新冠肺炎疫情引起的需求低迷所致。4月份屠宰企业开工率较低，餐饮企业恢复缓慢，以及居民因收入受影响，支付能力下降。

业内分析师指出，猪价持续走低有多重因素，包括疫情影响下开工、开学不足，餐饮消费需求尚未完全恢复，叠加3、4月是传统的猪肉消费淡季。不过，目前的猪价仍处于历史高位。

与此同时，在超级猪周期背景下，已有大量“新军”涌入生猪养殖行业。此前，房地产大佬万科A（000002.SZ）宣布跨界养猪。而近一年来，国内新注册成立的生猪养殖企业更是接近4万家，数量同比增长30%。龙头猪企的蛋糕会轻易地被分走吗？

猪企二季度利润增速或放缓

今年一季度，上市猪企业绩表现抢眼。牧原股份单季度盈利41.31亿元的成绩令不少上市公司望尘莫及。春节后，板块龙头股“量跌价升”，走出一波强势行情。但随着猪价在多重因素下的持续探底，四月中旬以来，猪企走势转变为“量价齐跌”，连遭市场抛售。

截至收盘，正邦科技（002157.SZ）、傲农生物（603363.SZ）分别收跌逾6%；牧原股份（002714.SZ）收报116.60元/股，跌5.43%，盘中一度下探至3月31日以来的新低。新希望（000876.SZ）和天邦股份（002124.SZ）跌幅均接近5%，温氏股份（300498.SZ）收跌近2%。

5月迄今四个交易日，牧原股份股价已累计下挫8.48%；正邦科技、天邦股份、新希望的跌幅均超6%，大幅跑输大盘。

一位农业养殖分析师对第一财经记者表示，“2019年生猪产能的下滑史无前例，至少需要2~3年的彻底复苏期。而在疫情这只‘黑天鹅’飞出以后，猪价高位运行、龙头股高盈利的时间可能比原先预计的更久一点。同时，猪价在二季度末、三季度或还会迎来上涨。”

在一位上海的公募基金经理看来，这轮猪肉板块的回调是意料之中的。“猪企一季度表现亮眼，一部分原因是上年同期的表现太惨。由于一季度业绩基数较高，且猪价走低的原因，市场反应先行一步，是对二季度猪企业绩环比下降的预期。”

温氏股份的4月销售报告显示，公司2020年4月销售肉猪86.42万头（含毛猪和鲜品），收入37.78亿元，环比变动分别为1.43%、3.62%。

天康生物4月份销售生猪7.77万头，环比增长16.84%，同比增长6.00%；销售收入2.42亿元，环比增长1.68%。公司称销售收入增长主要是生猪市场价格上涨所致。

唐人神方面，公司4月生猪销量5.2万头，同比下降37.9%，环比上升1.2%；销售收入合计1.72亿元，同比上升73.4%，环比下降3.9%。

不难发现，虽有猪企出现了4月单月环比销售收入下降的现象，但同比增长仍较明显。“我们认为，二季度或是今年猪企相对最难的一季度。一方面，猪肉供应基数低，且海外疫情令进口存在不确定性。另一方面，消费尚未回暖至正常水准。”前述基金人士补充道，“目前来看，已披露全年销售规划的猪企，销量重心在下半年。进入三、四季度，季节性消费需求，猪价届时 或将逐渐回升，今年的养殖板块仍可视为投资的防守板块。”

天风证券研报认为，非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强。

大批新军入场养猪可取吗？

以上市公司为代表的大型养殖企业快速扩产、规模化进程，凭借着先发入行、资金、经验等优势，在超级猪周期的背景下，展现出了周期股的魅力。

上市猪企的扩产步伐仍在继续。唐人神5月5日公告称，公司近日与雅安市名山区政府签署《年出栏100万头生猪绿色养殖项目投资协议书》，投建包括苗猪场、育肥场等，计划总投资19.7亿元。同时，公司与雅安市名山区政府签署《生鲜屠宰项目投资协议书》，计划投资总额3亿元。

此前，正邦科技也公告称拟斥资近24亿元扩张生猪产能。公告显示，公司子公司江西正邦养殖有限公司拟出资合计2亿元新设1家下属公司。同时，公司及公司子公司正邦养殖、江西正邦畜牧发展有限公司、江西正邦生物科技有限公司拟对17家孙公司进行增资，金额合计21.97亿元。

猪企扩展的背后是“二师兄”令人眼馋的身价。尽管猪价已经连续下跌了10周，但眼下自繁自养一头猪的养殖利润仍超过2000元。养猪的高利润更是令国内新注册的生猪养殖企业数量激增，甚至京东、阿里、网易等互联网公司也跨界养猪。

天眼查数据显示，按“主营业务”筛选，2019年5月~2020年5月我国新注册成立的生猪养殖企业有3.8万余家（含个体工商户），不含个体户企业共计5779家，注册资本在1000万以上的有886家。

2018年5月~2019年5月，国内新注册成立的生猪养殖企业共计2.9万余家（含个体工商户），不含个体户企业共计4505家，其中注册资本在1000万以上的企业有372家。对比之下，近一年，新注册成立的生养殖企业数量同比增长31%。

实际上，大批新兵入场或是未对养殖企业所需的风险管控水平有足够的认识。前述农业分析师指出，“生猪养殖作为传统行业，其实对企业的管控能力要求极高。企业面临的猪价波动风险及外部不可抗力风险，需要经验丰富、技术成熟的团队管控。随着生猪期货出台，未来或需借助期货工具规避价格波动风险，稳定利润。”

“纵观过去10年，2011年、2016年行业高盈利，企业随之加速扩产进行新建、并购。2013~2014年、2018年行业产能过剩。2018年非洲猪瘟疫情突发，大量生猪养殖企业‘有猪卖不出去’，大幅亏损导致经营困难。同期的龙头企业，资金充沛、管控能力强，扛过了猪瘟疫情后才享受了后期的盈利回报。”