野村东方国际首发A股量化对冲产品，外资加码中国大资管

随着中国经济较高速发展、居民财富积累不断攀升，“大资管”无疑是中外机构的必争领域。第一财经记者获悉，在市场波动加剧的背景下，野村东方国际证券有限公司（下称“野村东方国际”）资管部门筹备首批发行的A股量化对冲产品引发关注。

野村东方国际是去年首家获批的新设外资控股的合资券商，该机构目前拥有证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理四块牌照。

缘何野村东方国际选择加码布局量化策略产品？后续又将如何布局中国的大资管市场？

近期，野村东方国际资管部量化投资主管李自悟对第一财经表示，外资加速流入使得国内投资者结构更加丰富，鉴于国内市场alpha（绝对收益）强于beta（市场收益），市场波动性高，同时市场中噪音交易者众多等特点，量化策略在国内市场大有可为。未来，野村东方国际也将积极申请券商公募牌照，与中资券商差异化竞争，更多发挥在中高净值客户一站式理财、养老、和跨境业务上的优势。

年初至今，海外股市暴涨暴跌，VIX（恐慌指数）一度超过80%，接近2008年金融危机时期。A股相对平稳，但波动性仍高于以往。今年前四个月，沪深300指数涨幅分别为-2.26%、-1.59%、-6.44%和4.91%。在外部摩擦、疫情冲击持续的背景下，市场大概率维持结构性行情。因此，相比起纯基本面做多的策略，量化对冲策略能更灵活地应对各种情景，且更可能在市场波动中斩获收益。

“目前市场方向受政策调整影响较大，短期方向并不明朗。量化对冲策略可以在控制好市场风险的基础上做高收益，加之绝对收益型产品受益于无风险利率下行、打破刚兑的大环境。这也是为何我们选择首批发行量化对冲产品，后续也会持续加码这类策略，并加大在人工智能模型、另类数据和金融科技上的投入。”李自悟表示。

据记者了解，野村东方国际的量化产品当前以多因子选股策略和股指期货对冲策略为主，核心理念偏向于均值回归，目标对象仍是高净值个人以及银行等机构。“所谓均值回归，核心理念是市场的短期波动都是暂时的，拉长周期后都将回归长期趋势。目前市场整体波动性偏高，但我们判断后续疫情的边际影响将逐渐下降、波动性也将整体趋于下行，而这就会使得均值回归策略受益。”他称。

之所以外资普遍看好中国的量化投资前景，主要因素有三——主动选股难度加大，且中国市场获取交易型alpha的机会更多；公司治理和信息透明度改善，更能发挥量化方法对信息高效处理的优势；股指期货等风险管理工具更加完善，能和量化策略配合，创造出更丰富的投资策略。

近年来股指期货A股衍生品市场进一步完善。继2017年2月、2017年9月、2018年12月之后，去年中金所第四次对股指期货交易进行“松绑”。

“近两年来，部分股指期货长期深度贴水（即期货价格显著低于现货），如果要套保对冲（卖出期货），期货卖出价格将显著低于理论价值，基差显著为负。而临近交割月时，由于期货价格会向现货靠拢，对冲的空头头寸将承担基差收敛的损失，这就使得一部分对冲策略容易出现亏损，使用期货对冲的成本居高不下。”李自悟称。

目前股指期货的整体效率已经大大改善，例如在上证50和沪深300合约上，年化贴水多数时间在5%以内，较深的贴水主要存在于中证500合约上。在他看来，随着市场参与主体不断丰富，上述情况有望得到改善。

此外，随着资管产品线逐步完善、人员不断齐备，后续实现资管的全牌照经营也是外资券商的目标。

李自悟透露，野村东方国际资管业务将在中短期内申请获得QDII（境内合格投资者）、养老和公募牌照，做成资管业务的全牌照经营。相比国内本土券商，外资券商的差异化竞争优势也在于高端客户服务、跨境业务和养老金管理。