ST国重装恢复上市首日被当成新股炒，扭亏之路仍漫长

6月8日，一别A股五年后，国机重型装备集团股份有限公司（下称“ST国重装”，601399.SH）重新上市交易。

据上市公告显示，ST国重装总股本为72.68亿股，本次上市的无限售流通股的数量为4.94亿股，首日开盘价为3.32元/股。截至收盘，公司股价报收于6.15元/股，上涨85.24%，换手率达到29.15%。

ST国重装退市后，积极采取了债务重组、定增引战投融资等一系列的改革举措以脱离困局。尽管上市首日股价大涨，但截至2019年末，ST国重装经审计的未分配利润金额为-102.27亿元，扭亏之路仍是漫漫长路。

从主动退市到恢复上市

根据相关规定，重新上市首日，ST国重装股票价格不设涨跌幅限制。开盘后，ST国重装一度飙涨超134.94%，被实施盘中临停。10分钟后恢复交易，盘中最高涨幅达188.86%。午后，大盘继续弱势盘整，公司股票涨幅亦收窄，最终收涨85.24%。

“今天盘面上，ST国重装主要是短线资金博弈，现在的估值较基本面已偏高。阔别A股多年后，公司的长期经营能力和弥补亏损能力仍有待观察，不少投资者或选择卖出了结。后市风险犹存，没有持仓的投资者也切忌盲目跟风。” 一位市场分析人士对记者表示。

公开资料显示，ST国重装前身为二重重装，2010年2月在主板上市。但因行业景气度、自身经营不善等多方面因素影响，二重重装上市次年便录得亏损，且连亏4年。2011年~2014年，公司分别亏损1.40亿元、28.89亿元、32.07亿元、78.98亿元。截至2014年末，其短期借款、一年内到期的非流动负债合计达101亿元。

2015年4月23日，二重重装向上交所提出申请退市。同年7月，公司股票在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。

退市后，二重重装便申请司法重整，最终达成“以股抵债＋现金偿还＋保留债务”的综合受偿方案，债务规模大幅缩减，并通过提前退养、离岗休养、协商解除合同等途径分流人员，大幅降低人工成本。

2018年2月，ST国重装母公司的相关资产、业务及人员等整体转移至二重装备，并于3月实施重组。

公告显示，ST国重装通过发行股份购买资产的方式收购了国机集团旗下的中国重机100%的股权及中国重型院82.827%的股份，并由二重重装更名为国机重装。重组完成后，公司主营业务延伸至与原主业相关的工程总承包及发售电业务。

资产重组完成后，ST国重装还于2018年12月实施定增，引入战略投资者包括：东方电气、三峡控股、中广核控股、国新资产以及结构调整基金，上述5家战略投资者合计持有国机重装股份826,073,388股，持股比例为11.37%。

整体来看，在谋求恢复上市期间，ST国重装的业绩逐步好转，具备一定的持续经营和持续盈利能力。上市报告显示，2017年~2019年，公司实现营业收入分别为70亿元、93亿元和91亿元；净利润分别为7.4亿元、5.1亿元和5.2亿元。

但受疫情影响，ST国重装今年一季度业绩出现了下滑，扣非后归母净利润录得亏损。报告显示，公司一季度实现营业收入18.25亿元，较上年同期下降3.35%；实现归母净利润224.71万元，同比下降85.69%；实现扣非后归母净利润亏损3,258.00万元，同比下降638.76%。

扭亏路漫漫，长期风险仍存

按下上市“重启键”，对于ST国重装其实只是开始。公司的基本面依旧不乐观。截至2020年3月31日，公司资产总额为269.67亿元，负债总额为140.51亿元。

此外，截至2019年末，ST国重装经审计的未分配利润金额为-102.27亿元。在未来年度实现的利润完成弥补百亿亏损前，ST国重装无法进行现金分红，且在公开市场的再融资能力也受限。

根据公告，ST国重装对2020年~2022年的归母净利润预测分别为4.90亿元、4.96亿元、5.01亿元。一位机械行业分析师对第一财经记者表示，“重型机械行业周期性强，能在周期内展现出经营魅力的公司需要扎实的业务根基。虽然新基建的市场需求为ST国重装提供了新的机遇，但扭亏之路还得看公司的经营水平”。

需要注意的是，ST国重装破产重整时，通过债转股的形式，引入23家金融机构，累计持股比例为25.78%。截至目前，ST国重装的前十大流通股股东中，除了控股股东与中国二重，其余均为银行子公司。其中，农行四川省分行持股6.2%，位列银行股东首位。

债转股虽暂时解决企业债务问题，但令机构投资者获得低价入股的机会，远比散户在二级市场买入的价格更低。今年首只“面值退市”的华锐风电（601558.SH）便是债转股股东减持后，股价大幅下滑最终退市的案例。在2014年为避免退市，华锐风电通过债转股引入东方富海和汇能集团两家公司，借助其收购应收账款的17.8亿元实现账面盈利。虽然度过第一次退市危机，但却为“面值退市”埋下了隐患。

萍乡富海是东方富海旗下的产品。换言之，萍乡富海买下了债务，然后转为持有华锐风电的11.97亿股，持股比例19.85%，成本为当时市场价的42%。

债转股本是为上市公司雪中送炭，但萍乡富海却一手“导演”了华锐风电的退市。公告显示，萍乡富海2016年12月26日、28日、29日通过大宗交易减持华锐风电总股本的5%，减持价格区间为2.2元/股~2.52元/股。

而这次减持也让华锐风电股价急剧下挫至2元以下。此后，公司股价始终徘徊在1~2元。到了2020年，随着垃圾股快速清退，华锐风电最终跌破面值，黯然退市。

“虽然金融机构股东承诺了12个月的股份锁定期。但对银行而言，持股资金的性质是偿债。最终这些股份是一定要变现的。未来金融机构抛售股份，ST国重装股价能否抗住压力，又会否步华锐风电的后尘，长期风险值得投资者警惕。”一位上海的公募基金人士对记者说道。