中信证券：预计美股的基本面仍将被下修，年底标普500指数将回撤至2800点左右

中信证券研报认为，受疫情冲击，今年标普500公司回购预计将同比下滑34%左右至4800亿美元；而信用利差的走扩预计导致“坠落天使”的融资成本上升60%，拖累EBT margin 2百分点左右。美股3月下旬以来的反弹主要得益于货币和财政政策的刺激，叠加投资者对于经济重启和新冠病毒疫苗的预期推动。但随着美国经济的逐步重启，我们判断主导美股市场走势的主要因素将从“预期”转向“基本面是否兑现”。货币政策提供了流动性兜底，但在下半年三大“灰犀牛”笼罩的背景下，预计美股的基本面仍将被下修。虽然估值中枢较历史均值有明显抬升，但市场将持续处于脆弱的“平衡”状态。根据我们乐观/中性/悲观场景的假设，预计年底标普500指数将回撤至2800点左右的水平，对应18.7倍的2021E PE。