这个春节，应该持股过节还是持币过节？

（本文作者付一夫，苏商银行特约研究员）

随着春节假期的渐行渐近，关于“持股过节还是持币过节”的讨论声又多了起来。

根据官方的通知，今年2月15日（星期日）至2月23日（星期一）休市，2月24日（星期二）起照常开市；另外，2月14日（星期六）、2月28日（星期六）为周末休市，这就意味着A股有长达10天是处于休市状态的。若是选择持股过节，则可能要面临假期期间较多的不确定性因素；若是选择持币过节，倘若节后开门红，又可能会踏空行情。如此来看，的确有些令人纠结。

究竟要如何抉择呢？我们不妨先来看看历史情况如何。

据东方财富Choice数据，2006-2025年这20年里，上证指数春节前5日上涨概率为80%，最高涨9.82%，最低跌4.57%，涨跌中位数为1.94%；春节后5日、10日、20日、30日上涨概率分别为75%、70%、80%、60%，涨跌中位数为1.64%、1.32%、9.45%和3.88%，虽然行情有所波动，但整体上“春季躁动”行情明显，并且节后行情往往更加积极向好。

上述规律性现象并非偶然，而是资金面、政策面、情绪面与基本面多重因素共振的结果，背后蕴含着A股市场独特的运行逻辑与行业发展特征。

其一，资金面的周期性回流的共振，是节后行情向好的核心基础。

春节前，A股市场普遍呈现缩量整理态势，核心原因在于资金的避险性离场——毕竟假期间海外市场波动、汇率变动等不确定性因素，会使得部分杠杆资金、短期投机资金选择持币观望，导致市场交投趋于清淡，量能逐步回落。不过到了节后，这种资金离场的压力彻底释放，离场资金逐步回流市场，继而形成“节前缩量、节后放量”的常态。

另外从资金结构来看，杠杆资金往往会在节前流出、节后流入，而ETF资金则呈现节前流入、节后逐步活跃的特征，两类资金的节奏切换，同样会推动小盘风格节后占优且市场活跃度提升，为行情上行提供了充足的流动性支撑。

其二，政策面的适时托底与导向，为节后行情注入持续动力。

春节前后往往是国内宏观政策的密集发力期，政策导向多以稳增长、促消费、强信心为主，契合“春季躁动”的市场预期。例如，每年春节临近，相关部门常会出台促消费政策，如鼓励消费品以旧换新、推出消费红包与支付满减等，带动消费板块率先回暖，进而传导至全市场。同时，监管层多会通过货币政策微调、产业政策扶持等方式，稳定市场预期，引导资金流向实体经济与资本市场。这种政策层面的积极信号，不仅提振了市场信心，更明确了行业发展方向，使得资金能够精准布局政策受益板块，推动节后行情向纵深发展，形成政策驱动型的上涨行情。

其三，市场情绪的修复与预期重构，是节后行情升温的关键催化剂。

节前市场情绪多处于谨慎低迷状态，投资者受长假不确定性影响，风险偏好下降，即使有资金布局也多偏向稳健的大盘蓝筹股，导致行情缺乏爆发力。而春节长假过后，海外市场不确定性落地，投资者情绪逐步平复，风险偏好显著回升。更为重要的是，经过多年市场教育，投资者对“春节效应”的认知不断深化，节后布局的共识逐步形成，主动进场博弈反弹的资金增多，进一步强化了行情的积极态势。此外，春节期间国内消费数据的回暖，往往也会重构市场对经济复苏的预期，推动情绪从谨慎转向乐观，为节后行情注入活力。

其四，基本面的季节性改善，为节后行情提供了坚实的行业支撑。

春节后，国内经济进入复工复产的旺季，工业生产、制造业投资逐步回升，周期、成长板块的景气度持续改善，带动相关上市公司业绩预期提升。从行业层面来看，消费板块受益于春节消费旺季，白酒、食品饮料、影视院线等板块率先发力；周期板块则随着复工复产推进，需求逐步释放，行业盈利预期改善；成长板块则依托政策扶持与技术迭代，持续获得资金关注。这种基本面的季节性好转，与资金面、情绪面形成共振，使得节后行情不仅有短期的情绪驱动，更有长期的行业基本面支撑，从而具备更强的持续性。

基于上述规律，春节假期后的市场表现显然更值得期待，这也暗示着春节假期持股过节可能是不错的选择。

值得一提的是，春节节前一周是指数布局的最佳窗口期，节前5日左右往往迎来反弹拐点。复盘2006年以来的春节行情可知，指数经前期震荡整理后，通常会在节前5个交易日左右开启趋势性反弹；从反弹的延续性来看，行情一般持续至节后T+6日前后，期间指数呈明确趋势上行态势，后续上行斜率逐步放缓。这似乎也进一步印证了持股过节的必要性——而眼下，正是布局的良机。

当然，春节假期海外仍会有不少潜在事件的影响，比如俄乌、中东局势变化，伊朗核问题谈判进展等，这些因素可能都会对于国庆假期期间的海外资本市场走势产生扰动，自然也包括节后的A股开盘情况，我们还是需要多加留意。

其实说到底，究竟是持股过节还是持币过节，做出选择的核心依据更应该着眼于于对市场中长期趋势的判断，而非短短几天的消息影响。

目前，支撑A股走出“慢牛”的逻辑并未改变：中国企业在新兴产业领域展现竞争力，“反内卷”政策助力盈利改善，扩内需政策持续发力，资本市场改革亦为市场提供支撑。而作为“十五五”的开局之年，今年宏观经济政策备受市场期待，而节后临近全国“两会”，届时有望释放更明确的政策信号，为市场注入新动力。

因此我们建议，投资者应继续秉持“牛市思维”，将上涨趋势中的任何一次回调都视为布局机会，不该轻易离场。而对于此次春节长假，我们建议保持一定仓位过节，以应对节后可能的积极开局。当然，风险偏好因人而异，保守型投资者节前适当降低一定仓位亦是未尝不可，或者也可采用“攻守兼备”的策略，例如部分仓位持有核心资产，部分资金配置于流动性管理工具（如国债逆回购），在把握机会的同时管理好风险。

至于具体到每一类风险偏好的投资者，我们建议依次采取如下资产配置策略：

（一）积极型投资者：持股聚焦高弹性赛道

对于风险承受能力强、投资周期3个月以上的投资者来说，建议维持70%以上的仓位，核心逻辑是把握节后盈利验证期的成长机会。重点可布局两大方向：一是科技成长主线，包括AI应用、半导体设备、人形机器人等；二是新能源高景气板块，如HJT电池、海风装备、储能等等。而在操作过程中，可以设置10%左右的止损线，并规避无业绩支撑的题材股，优先选择三季报预增品种。

（二）稳健型投资者：“底仓+弹性”均衡配置

对于中等风险偏好者而言，建议半仓过节，具体可采用“长期底仓+短期弹性”组合模式。底仓（占比60%）可以考虑配置低估值防御资产，如高股息龙头、银行板块等；弹性仓位（占比40%）可以布局泛科技、港股互联网、创新药等景气板块。如此便可做到进可攻、退可守。

（三）保守型投资者：持币为主，把握逆回购机会

对于风险厌恶型或短期资金来说，建议仓位低于30%。而闲置资金可以考虑投向两大方向：一是逆回购，二是货币基金。当然，若仍想参与市场，可以配置诸如沪深300ETF等宽基指数基金，从而分散单一板块波动风险。

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