社论：牛市重来需经济基本面配合

最近，三大指数连续上涨并创出近年新高，让股市再度成为关注焦点。

7月6日，上证指数跳空高开后一路上涨，收盘突破3300点，日内涨幅达5.71%，创近两年多以来新高，深证成指和创业板指亦有不同程度上涨，且均创下近四年新高，两市成交逾1.5万亿元，逼近2015年峰值。此时，“牛市来了”的声音不绝于耳。

近期股市上涨，与流动性充裕不无关系。央行发布的金融统计报告显示，5月新增人民币贷款1.48万亿元，广义货币（M2）同比增长11.1%，已连续数月保持两位数增长。央行行长易纲日前公开称，央行通过数量型的货币政策工具，扩大总量供给，下半年货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。与A股市场密切相关的是，上半年新基金发行高达10676.82亿元，同比增长123.08%。

流动性充裕将不可避免地推动包括股市在内的资产价格上涨，这在美股等成熟市场表现尤为明显。不过，资金面对股市的影响是短期的，从中长期来看，支撑市场长期走好还需实体经济基本面的配合。况且，今年受新冠肺炎疫情影响采取的非常规性货币政策，也会在疫情结束经济好转之后适时退出，以防资金空转和资产泡沫对经济产生二次伤害。

股市上涨的另一重要原因是中国率先控制住疫情，并由此获得外资对A股的认可。统计显示，北上资金自3月份净流出679亿元后，4月份卷土重来，截至7月3日净流入共1663.57亿元，6日继续流入超过百亿。虽然不完全代表外资，但也能体现外资对A股市场的乐观态度，且A股的整体估值在主要经济体中是属于偏低的。

不过，最重要且关乎A股中长期走势的，还是中国经济的基本面。在本月4个交易日上证指数累计上涨11.67%之前，以科技、医药等为龙头的创业板指数4月以来涨幅高达35.13%，居全球主要指数之首。如果说资金流入科技、医药等概念板块是基于对未来的想象，那推动上证指数上涨的金融、地产及基建、煤炭等周期板块，则需要经济基本面好转的确认。

在本轮上证指数启动之前的6月30日，国家统计局公布了6月份的系列经济数据，显示中国经济呈现恢复进程加速迹象。如6月官方制造业PMI为50.9%，较前值回升0.3个百分点，连续4个月处于景气区间；生产指数连续4个月维持高位，进一步上行至53.9%，叠加高频数据预示6月工业增加值有望进一步上行；6月新订单指数回升0.5个百分点至51.4%，新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6%，显示内外部需求均有明显改善。

6日煤炭板块集体涨停，就与基本面密切相关，国家能源集团回应第一财经独家采访，虽否认市场传言的“资源短缺暂停现货销售”，但称继5月份生产运营呈现良好态势后，6月份生产运营关键指标快速提升，煤炭出区调运日均近97万吨，高于去年平均水平约8万吨。

事实上，近年中国一直坚持深化改革与扩大开放，如果不是突发的疫情影响，上半年经济也会保持平稳增长，且随着A股市场化改革不断推进，均有助于资本市场长期向好。换言之，只要经济基本面向好，资本市场改革持续，牛市的持续将在意料之中。

一言以蔽之，本轮三大指数轮番上阵并呈现牛市特征，是流动性充裕、经济率先复苏、中国疫情控制得力获外资认可和A股相对低估值等多方综合作用的结果，但股市要中长期走好、牛市持续，则有赖于经济基本面的全面复苏。