伍戈：经济能否回到疫情前？

过去的几代人都没经历过新冠肺炎疫情如此严重的公共卫生事件。正因如此，尽管在基本控制住疫情后我国经济开始复苏，但各界对于我们能否回到从前表示怀疑。现实中，部分行业依然举步维艰，有些传统业态或许还会销声匿迹。疫情究竟会对大众心理产生多大的影响？宏观经济是否会因此面临永久性损失？

经济能否回到疫情前？

虽然疫情还在全球肆虐且存在不确定性，但根据其表现出的医学特征及影响来看，此次疫情未必是史上最严重的。百年前全球经历的西班牙流感曾出现三波疫情潮，死亡人数高达总人口的2%~3%。综合目前海外医学专家预测来看，新冠肺炎疫情的总体死亡比例或远低于西班牙流感。近期美国新增确诊人数还在增加，但死亡人数已趋势性下降。值得一提的是，西班牙流感期间青壮年的死亡率较高，这与本轮疫情老年人死亡率较高也有明显不同。

百年前西班牙流感的破坏性似远超当前，但即便如此，西班牙流感疫情过后美国的经济增速中枢也并未发生明显变化。究其原因，疫情并未显著伤及劳动力、生产率等影响经济中长期增长的重要变量，其本质仍属短期冲击。考虑到本轮疫情严重程度或低于西班牙流感，劳动力等变量受到的影响更为有限，疫后经济增速的中枢未必会明显下移。

图1：新冠肺炎疫情未必是史上最严重

经济如何回到疫情前？

与传统经济危机不同，疫情确实会对人的心理行为等产生影响。美国在经历西班牙流感这种极为严重的疫情后的2~3年内，居民消费倾向一直相对低迷；亚洲流感虽然相对较轻，但居民消费倾向的修复也长达三个季度。为了弥补内需不足，美国在亚洲流感后采取了较为积极的财政和货币政策，经济在一年之内即回升到疫情前水平。与之形成明显对比的是，由于种种原因，美国在西班牙流感后的逆周期政策并未明显发力，经济修复时间长达两年以上。

疫情固然可怕，但更可怕的或许是人类的无知和傲慢。随着各界对于新冠病毒认识不断加深，其破坏性有望边际减弱。展望下半年，我国经济修复或将持续但速率趋缓。服务业总体似乎受到疫情冲击较大，但其内部结构分化明显。酒店、旅游、影视等密集接触型服务业依然困难重重，但软件开发、互联网通信等非密集接触型服务业态却在加速发展，资本市场的数据对此也有印证。新业态的发展有助于抵补传统业态萎缩带来的损失，并在一定程度上熨平疫情带来的冲击。

（作者：长江证券首席经济学家伍戈，长江证券研究员高莉、徐剑、文若愚，长江证券实习研究员高童、田野、郝宁宣、张菁、李晟、孟煜朝、席紫琼）

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