财力之源

未来新增的财力能多大程度对冲土地收入的收缩，多大程度直接用于经济稳增长目标，依然面临诸多分流。

举债与否？

当微观主体预期不足时，唯有公共部门“逆势”发力才能弥补需求缺口。

房价的轨迹

经济目标，如何实现

本文由长江证券首席经济学家伍戈撰写，讨论了内需、海外因素、价格以及政策对经济的影响，并提出了风险提示：预期的非线性变化。

价格是果，更是因

展望未来，为实现全年5%左右的经济增速目标，我国逆周期政策预计有所加力，尤其是考虑到二季度经济趋缓的显著惯性。

利率，因何而动？

降息发生在美大选年份，美元往往呈现升值。其背后原因或是，美国大选及政策不确定性加剧避险需求，从而支撑美元汇率。

需求，谁来抵补？

宏观政策定力依然较强。

经济，重在落实

地产新政能缓解非线性调整的预期。房贷利率下限取消、首付比例调降也能促进商品房销售降幅收窄。但其对投资的拉动作用短期难见，基建等实物工作量明显滞后。

地产需求，去哪儿呢？

今年一季度商品房销售额同比下降27.6%，绝对规模相较2021年同期历史高点下降44%，市场进一步深度调整。

经济，从幼儿园说起

各界有所共识的，似是人口老龄化和少子化的趋势，及其引致的潜在增速向下的“重力”。但我们未必知晓的是，这是否必然意味着价格和预期的持续下行？逆周期政策是否应该，或者如何抵抗如此“重力”？

伍戈：促进现实经济增速与潜在增速的匹配

对于政策而言，如果总需求增长确实发力，我们更在意的不仅名义利率而是实际利率。

伍戈：关注高储蓄背后的价格因素

在研究居民消费行为和居民储蓄之间的关系时，通常有两种定义方式：一是用货币存款来定义储蓄，二是以宏观经济恒等式定义储蓄为居民可支配收入减消费。

伍戈：中国经济量价为何出现分化

过往来看，实现价格的正增长都伴随着微观预期的改善。

伍戈：市场在交易什么？

当前市场面临经济缓急，内需回落、价格下滑、政策利率调降等因素都对市场产生压力。

伍戈：缓解地产风险，有赖需求政策发力和公共资金介入

PPI、CPI仍将在负增长区间徘徊。

伍戈：价格，如何转正？

价格的持续低迷会影响居民和企业的预期信心，微观主体将崇尚“现金为王”，储蓄意愿上升，存款结构定期化。

求解，新年经济

地产调整尚未结束，其对整体经济的深度反馈可能引发产出缺口的填补问题，而这再次依赖于基建的对冲。

经济增速：能与不能

简单依靠基建来闭合产出缺口也有风险，尤其是当基建高峰已过，重任得让地产、消费等均衡分担。

伍戈：数据扑朔迷离，经济再现“幻觉”？

经济存在同比“幻觉”时，即使环比走弱，政策往往保有定力，何况年度目标压力不大。

伍戈：经济，遐思在明年

展望明年，趋向5.0%左右的GDP目标将更接近潜在增速。在此基础上，整体价格有望摆脱负增长。中央更主动加杠杆打开了明年经济的想象空间，名义GDP中枢或将在波动中有所抬升。当然，化解地产风险依然是关键。