经济增速：能与不能

简单依靠基建来闭合产出缺口也有风险，尤其是当基建高峰已过，重任得让地产、消费等均衡分担。

伍戈：数据扑朔迷离，经济再现“幻觉”？

经济存在同比“幻觉”时，即使环比走弱，政策往往保有定力，何况年度目标压力不大。

伍戈：经济，遐思在明年

展望明年，趋向5.0%左右的GDP目标将更接近潜在增速。在此基础上，整体价格有望摆脱负增长。中央更主动加杠杆打开了明年经济的想象空间，名义GDP中枢或将在波动中有所抬升。当然，化解地产风险依然是关键。

老百姓，愿花钱吗？

政策的抓手是关键。近年来基建发力，无疑是稳经济的主力，但对消费拉动有限。

伍戈：逆周期政策力度有多大

地产和化债政策侧重防风险，而非逆周期发力。基建投资将抬升，已审批项目有所预示。或有增量政策工具，但规模有限。

居民，这次会加杠杆吗？

直觉上，居民收入决定了其住房等购买力。但反直觉的是，历史上商品房销售的回升大都是在居民收入的低迷时期，当期收入并非制约购房的决定性变量。

地产的弹性

大V有话说 | 疫后地产政策放松更多城市的销售相对更好，表明政策对于地产并未失效。大中户型的销售占比持续抬升，也折射出改善性需求的客观存在。若更多一、二线城市推行“认房不认贷”等，将有助于需求释放。

当政策开始加法

大V有话说 | 房企违约风险再度高企，房地产市场的负向反馈循环仍未打破。尽管我国出口有新三样等结构亮点，但整体趋势下行。

购房预期，是否已变?

大V有话说 | 展望未来，房地产走弱与地方财政趋紧的关联可能更加明显。各地因城施策的调整频度或将有所加快。

伍戈：稳就业，路何方？

疫情已逝，城镇调查失业率整体呈现改善趋势，但青年失业率却屡创历史新高。但调查失业率数据的整体改善，或与部分退出城镇劳动力市场的人员未能纳入统计有关。青年失业率高企与总需求不足直接关联，高校毕业生创新高也推升今年就业压力。过往当青年失业率高企，但整体失业率低于年度目标时，总需求政策大幅加力的动力未必强烈，而是倚重以工代赈等结构性政策。当前调查失业率数据整体改善，但与PMI从业人员指数等宏观指标有所差异。过往当整体失业率低于年度目标时，政策大幅加码的动力未必强烈，而是倚重结构性措施。

伍戈：高频数据趋弱，政策何时发力

更集中的逆周期政策发力，或要等到经济同比和环比更为同步趋缓的三季度。

定力与发力

现实利率似高于按照传统经济增长和通胀拟合的水平，财政也强调以收定支的原则，或都与高质量发展格局之下，珍惜正常政策空间、跨周期调节等理念有关。物价低位徘徊之下，实际利率还将维持相对高位，这将引致未来经济环比继续下行。

地产-基建的循环关乎经济系统的稳定

伍戈：全球经济增速下降，是一种结构失衡的调整

只要结构调好了，潜在增速就能够上来，还有就是时机的问题，然后是处理总需求和政策之间关系的问题。

伍戈：外需走弱，今年出口增速预计负增长

尽管疫后各国供应链修复，但外贸订单具有一定黏性。我国份额疫后“回吐”的速度较疫时“抢夺”更慢。

伍戈：地产，初芽

展望未来，前期积压的刚需仍在释放，地产修复历程尚未结束。鉴于居民资产负债表受损，以及政策最宽松时已过，地产实际回升幅度温和。低基数下3月有望实现销售同比转正。保交楼支撑建安投资，但拿地扩张尚待时日，房地产投资全年或修复至零增速。

疫后经济，自发反弹尚未结束

伍戈：疫后的财力

三年来受到疫情、地产等多重拖累，我国政府尤其是地方政府的资产负债率显著抬升并创新高。展望新年，“以收定支”的财政现实，加之相对审慎的预算赤字安排，或预示着未来财政支出强度是有限的。

伍戈：经济的归途

与过往经济上升期不同，疫情期间企业资产负债率的攀升并非其主动加大负债引起的，更多是资产较快收缩的被动结果。展望新年，随着疫情冲击的消退，微观主体资产负债表的受损进程或将终结。

伍戈：休养，而后生息

但参考疫后亚洲经济体资产负债表修复的艰难历程，剔除基数效应后，下半年我国消费动力可能有所趋缓。展望新年，防疫优化后最为关键的第一波疫情峰值终将过去，生活场景打开有助于消费阶段性回暖。