7月净买入量翻番！缘何韩国散户钟情A股基金？

近期，韩国散户大幅加仓A股的消息引发关注。韩国证券托管局(KSD)的数据显示，韩国投资者7月净买入2.027亿美元(约合2441亿韩元)A股基金，是上月8830万美元的两倍多。

不仅如此，几位外资基金产品负责人也对第一财经记者提及，近期筹备在韩国发行A股基金，“韩国投资者向来偏爱A股，他们零售市场A股基金销售应该常年排在前三。”这些基金一般通过QFII额度或沪深港通布局A股。相比更保守、内向型的日本投资者，韩国投资者对A股的了解和配置度更高。

根据记者梳理，在总计335家拥有QFII额度的外资机构中，韩国就占到了19家，额度排名前20的机构中就有2家是韩国机构。外界认为，中国连续十年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，极高的经济相关性推动了韩国对A股的投资。同时，韩国的金融开放、科技电子产业升级和医疗养老等进程走在中国之前，因此韩国投资者似乎可通过“后视镜”来把握未来中国经济发展、产业升级的路径。

韩国散户大幅加仓A股

如果对布局A股的外资具体地区分布进行分析则会发现，美国是最大的资金来源，其次是中国香港和英国。而在亚洲国家中， 韩国仅次于新加坡。

韩国投资者尤其钟情A股，只要和同为亚洲主要国家的日本相比，高下立现。记者发现，在有统计的335家拥有QFII额度的外资机构中，韩国机构占到了19家，尽管日本机构有21家，但就市值来看，日本股市的市值（5.67万亿美元）是韩国的三倍有余。过去两年外资疯狂涌入中国股债市场，但事实上，日本投资者的参与度不高，“根据我们对日本客户的走访，并不是他们觉得中国市场没有吸引力、不想投资，主要还是因为不熟悉。”野村东方国际CEO孙冬青此前对记者表示。

之所以韩国投资者青睐A股，根本原因是近期A股市场的赚钱效应。根据金融服务数据提供商FN Guide的数据，截至7月24日的一个月里，投资于中国股市的全球ETF平均获利13.37%，远超其他新兴经济体和发达经济体股市的ETF；相比之下，巴西股市当月增长10.26%，印度的这一比例为7.41%，发达经济体的数据要低得多——北美市场为5.14%，欧洲地区为4.08%，日本同期则下跌0.67%。

值得一提的是，韩国散户不仅热爱投资A股，韩国基金公司投资A股的业绩也不俗。表现最好的基金是韩国未来资产基金管理公司的沪深300基金（TIGER China CSI 300），涨幅高达29.81%。该公司其他类似基金的涨幅在19.48%～29.64%。记者也获悉，该机构的许多基金都是为追踪沪深300指数公司的表现而设立的。

外资大幅买入A股，与对中国经济从疫情中最先复苏的判断紧密相关。得益于强有力的防控措施，8月以来新疆和辽宁的疫情得到缓解，但海外多数地区疫情仍未见明显缓解。7月官方PMI上行凸显了中国制造业的强势复苏。官方PMI中建筑业指数反弹、重卡销量增速大幅上行、水泥产销率回升，种种迹象均表明基建活动保持较高活跃度，新房销售和汽车销量继续保持同比正增长。由于餐饮和客运量仅恢复到正常水平的约70%，实现全面复苏仍有一定距离，但已超出多数海外国家的表现。

今年，A股QFII/RQFII的额度限制已完全取消。过去十年多来，韩国机构就不断申请提高QFII额度。例如，2012年5月，韩国最大的机构投资者韩国国家养老基金(National Pension Service，当时资产管理规模达3160亿美元)向中国申请更多的QFII额度，因为其在当年3月得到的1亿美元限额已经用完。当时该机构董事长全光宇表示，计划在当年9月前使用新的额度，并将很快挑选两位基金经理来处理在中国的投资。

“绝不应当低估中国经济真实潜力。” 全光宇称，当时，上证综合指数已从2007年10月的高点下跌了61%，市盈率为12.7倍，较自1997年以来32.4倍的平均市盈率低61%。

韩国投资者拥有“后视镜”

值得一提的是，韩国和中国贸易关系紧密，同时，韩国过去二十多年来走过的产业升级和金融开放进程都正在中国启动和进行中。这似乎让韩国投资者对观察中国未来的发展走向拥有了更好的预判。

中国连续十年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，有观点认为，在这种情况下，投资中国即是投资韩国。8月5日下午，商务部发布消息称，《中国—韩国自由贸易协定》实施以来，中韩双方已进行六次关税削减，零关税贸易额覆盖率已达55%以上，优惠关税利用率持续提升，将推动第二阶段谈判。

就产业升级进程来看，上世纪80年代，韩国出台了一系列支持结构升级的产业政策，引导传统的劳动和资本密集产业逐渐向技术和创新驱动产业转型。韩国政府配套发布了《半导体芯片保护法》以保护韩国半导体芯片产业的发展。《科学技术创新法》的提出也鼓励科学技术信息的普及，鼓励全民参与科技创新的浪潮。韩国面板及存储芯片在2011年最高时达到50%及80%的全球市占率，至今仍稳居全球市占率第一，从而带动韩国成为全球出口贸易的“金丝雀”。同时，韩国政府逐年增加研发支出和公共教育支出，减少对外部进口技术的依赖。

此外，A股在过去两年来被逐步纳入国际主流指数，这无疑是外资大幅流入的催化器，而众多海外投资者认为，韩国的开放进程对A股极具参照意义。

1988年12月，韩国宣布了修正计划《韩国证券市场国际化的四年中期计划》；1992年1月，韩国引进QFII制度，外资持股比例上限设定为10%，MSCI首次将韩国股市按20%纳入；1993年6月，韩国政府提出“全面金融改革方案”，全面放松资本国际化的限制；1996年取消对外资直接投资范围的限制，外资持股比例上限设定为20%；1998年5月完全取消证券市场投资比例限制。1998年9月，韩国股市按100%纳入MSCI。韩国股市分三次完全纳入MSCI，用将近20年的时间，韩国实现了金融市场的开放。此后，韩国股市一路向上。1998年，KOSPI只有400多点，2019年，上涨到2400多点，21年上涨了5倍多。

当前，海外投资者持有韩国股市近16%的市值，部分韩国公司在金融开放进程中估值明显提升，例如三星的股价在过去近二十年间涨了500倍。同时，中金的数据也显示，在开放的进程中，由于机构投资者增加，韩国股市的散户换手率也从2000年初开始大幅下降，从近1700%降至2013年的300%。

目前中国已经有了QDII、QFII制度，A股在MSCI的纳入因子也达到了20%，未来这一比例仍将逐步提升。8月7日，国家外汇管理局副局长王春英表示，今年二季度，境外投资境内证券净流入逾600亿美元，处于历史较高水平，显示人民币资产具有较强的吸引力。