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大咖录|国庆开门红后 这些趋势和机会还将继续“发光”

第一财经 2020-10-20 10:54:15

作者:蒋汉昆    责编:姚素梅

第一我觉得是供需两旺,国内经济基本面的复苏非常强劲。
大咖录|国庆开门红后 这些趋势和机会还将继续“发光”

张晓泉 平安基金研究总监

清华大学材料科学与工程系硕士、学士

曾任广发证券研究员,招商基金研究员

国投瑞银基金经理、研究总监助理

现担任平安基金研究总监,平安新鑫先锋混合基金基金经理

既拥有传统周期性行业的投研经验,又对消费电子、

半导体、新能源、大消费等新兴成长行业有深入研究

 

国庆小长假后开门红 三大因素共同作用风险偏好提升

第一财经 蒋汉昆:你好张总,如何看待国庆小长假后这一波开门红?

平安基金张晓泉有三个方面的因素导致了现在市场行情。

第一我觉得是供需两旺,国内经济基本面的复苏非常强劲。可以看到9月份制造业PMI已经达到51.5%,环比增长0.5%,非制造业的PMI数据已经到了55.9%,环比增长0.7%。即便是此前复苏偏缓慢的消费,在近期也得到了比较明显的复苏。国庆出游的人数和收入较2019年分别恢复了将近80%和70%,这个复苏是非常强劲的。

第二个因素是外部压力在缓和,我们认为外资可能会从前两个月的流出重新转向流入。可以看到陆股通在8、9月份都是净流出的,尤其是9月份净流出的量达到了330亿元,还是比较大的。但实际上观察全年的数据来看,今年在MSCI没有提高A股纳入因子的背景之下,到9月30号,北向资金的流入仍然达到了940亿,将近1000亿的量,其实是非常显著的。说明外资对A股增配的意愿是非常强烈的。国庆期间外部压力实际上有所缓和,然后人民币也有升值的趋势。我们认为在节后陆股通有可能会重新转变成流入的趋势。而且从长远来看,我们认为国外的资金增加对A股的配置是大势所趋,这个趋势会持续很长一段时间。

第三个因素就是国内本身。近期国内一些政策暖风是一直在释放的,市场的情绪也得到了不小的提振。首先10月9日国务院出台了《关于进一步提高上市公司质量的意见》,这个《意见》是自2014年类似的《意见》以来,将近六七年时间里第一次出台这么重磅的指导意见,其实对资本市场的提振作用是非常明显的。另外就是近期市场比较关注十四五产业规划,目前已经陆续看到了一些规划出台,比如说对光伏行业的计划,对新能源行业的振兴计划等。包括近期也出台了对深圳建设特色社会主义先行示范区的细化《方案》。所以在这样一个关键时点,这些产业政策、经济政策,以及资本市场的相关政策,对整个市场风险偏好的提升都有比较大的帮助。

投资者结构+经济发展阶段性变化

未来结构化行情会长期持续

第一财经 蒋汉昆:今年以来市场行情也呈现分化和结构性的特征,在您看来这个结构性的特征是否会持续下去?

平安基金张晓泉我认为现在结构化的行情应该会长期得以持续,这是中国投资者结构变化和中国经济发展阶段变化带来的结果。 首先中国投资者结构的变化,随着国内的“长钱”以及国外一些“长钱”的不断流入,国内投资者的组成比例里面,机构化、专业化的程度越来越强,整体市场的投研能力在不断上升,可以说投资者结构发生了非常深远的改变。在这样的背景下,我认为市场分化的状态可能会长期持续。未来随着这种“长钱”的不断增加,价值投资会越来越深入人心。而且我们估计未来中国居民的财富配置,可能更多是通过基金的方式进入到资本市场。通过这种方式其实也变相的提高了A股投资者的投研能力。 第二点原因是中国的经济发展阶段决定的。一些上市公司本身也在发生分化,有一些行业或者说比较多的行业,已经开始出现存量市场的特征。在这种存量市场里面,已经跑出来的这些龙头,它们的盈利水平和市占率可能处于长期提升的过程。随着存量经济的趋势明显化,这些龙头的品牌优势、技术优势和规模经济的优势会越来越强,也会增加这些公司护城河的深度。

寻找四季度机会 关注科技、周期、新能源

第一财经 蒋汉昆:所以在第四季度,您这边的操作思路和主要策略是怎样的?

平安基金张晓泉在四季度我们还是注重寻找一些结构性的投资机会。首先看十四五规划,其实最近已经陆续出台了一些规划,我觉得重点关注的地方是新能源,尤其是光伏,然后是电动车和智能汽车,以及电子和半导体这几个方向。可以说科技成长是这一轮牛市的主线,也是中国经济转型的主要方向。科技类公司在经历了今年比较长时间的调整后,我觉得它的性价比已经回归到比较合理的区间了,是有可能会获得比较好的超额收益的。我们的策略是选择景气度向上,符合中国长期发展规划,能够解决中国卡脖子难题,受到国家政策支持的方向,这些是比较容易获得超额收益的。 第二个是经济复苏的主线,中国在全球经济复苏中是领头羊的位置,那么我们要把握周期股、制造业补库存的重要时点,随着经济逐渐从复苏走向正轨, PPI的转正,我们能看到其实部分行业已经开始补库存了,尤其是一些顺周期的板块,可能会出现量价提升的机会。我们建议关注的行业是化工、机械、消费建材和汽车行业细分赛道中的优质公司。在里面是可以找到一些比较好的投资标地的。第三个方向我觉得是估值切换,虽然近年来核心资产涨的比较多,但实际上我们看部分的优质资产,它们的估值还是比较合理的。这些优质资产如果未来几年还能够有较强的预见性,看到它的增长的话,我们就认为它具备了到2021年估值切换的机会。这个机会有可能就体现在四季度。

5G换机潮将启动 消费电子产业链有望受益

第一财经 蒋汉昆:看您的前十重仓股,其实是涵盖了像消费电子、新能源、光伏以及芯片等行业,您似乎更青睐科技行业,为什么?在您看来,哪一些细分赛道更值得关注?

平安基金张晓泉具体到细分赛道,结合我们当前市场的情况来看,比较值得关注的有几个,一个是光伏,一个是新能源汽车,包括将来演化出来的智能驾驶,电子元器件和半导体,以及和老龄化相关的医药行业。我觉得这些既是未来的发展方向,也是能给投资者提供优厚长回报的投资方向。举个例子来看,就拿看起来不那么高科技的消费电子产业链来说,其实它这里面的机会也非常多。虽然总量上来说,手机的总量已经见到天花板,但个人终端的品类在不断推陈出新,不断有爆款出现。随着这种爆款的情况,行业都会涌出一些结构性的机会。比如最近几年非常典型的TWS耳机,每年这种翻倍的增长。往后看,我觉得尤其是今年开始,随着5G基础设施建设越来越完善,5G手机的普及会开始启动。 在华为受到一些限制的情况下,有可能市场最大的受益者会变成苹果。那么中国有大量的苹果产业链公司,5G换机潮可能给苹果带来自4G换机潮以来,第一次销量的正增长。对A股的苹果产业链公司来说,是非常好的投资机会。

无论短期还是长期 都是光伏行业“旺季”

第一财经 蒋汉昆:刚才您也提到光伏。可以看到受市场需求驱动,近期光伏玻璃、硅料等价格出现大幅上涨。再叠加十四五规划对未来光伏装机量大幅提升的预期,光伏板块最近的热度也很高。也有行业人士表示,整个光伏产业供应链涨价的趋势可能会持续到明年年初,您如何看待光伏板块整体的机会呢?

平安基金张晓泉对光伏行业我们短期和长期都是比较看好的。首先我们看这一波产业链的涨价,其实是海内海外因素叠加导致的。首先在疫情期间,海外的光伏需求基本上被推后了,一直推后到今年下半年。四季度又叠加了国内一些竞价项目的抢装,国内国外需求一叠加,造成了短期需求非常的旺盛,但是供给增长相比需求增长是缓慢的,所以短期就出现了供需的不匹配,造成了整个产业链的涨价。从我们对产业链供需的分析来看,我觉得一直到明年,整个的产业链的供需都是比较紧张的,也就是说整个光伏的景气度到明年也是比较乐观的。尤其是在供需环节中最紧张的硅料和玻璃这两个环节,涨价的幅度也是更加明显的。长期我们也持续看好光伏行业,从今年开始,光伏行业迈入了全面平价上网的时代,整个光伏发电成本的综合优势是非常强的,一下子就引爆了需求。 我们认为未来光伏发电有可能成为全球最具潜力的发电手段。2019年光伏发电在全球发电量的占比只有2.2%,它替代传统发电的空间还非常广阔。而且从性价比上来说,光伏基本上在全球都进入了全面平价上网的时代。举个例子,在中东地区,现在的上网电价只有1.69美分/kwh,而且成本还在不断下降,我觉得未来光伏发电的成本会远远低于传统石化能源,综合性价比就非常的凸显了。而且我们知道光伏还具有绿色属性,是符合各国长期减少碳排放政策目标的。中国还有欧洲都提出了远期的碳中和目标,光伏在这个过程中会扮演非常重要的角色。此外,近期国家也出台了一些计划,准备在十四五期间将非石化能源的占比提高到20%,那么光伏应该会贡献很大一部分的增量。

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