大考将至垃圾股“瑟瑟发抖”，上市公司“壳”不再值钱

注册制下，垃圾股吹响了“退市”号角。与此同时，一度火热的上市公司壳资源，正在面临价值迅速缩水的窘境。

值得一提的是，随着年末临近，创业板个股即将迎来注册制下首次年度大考。按照强制退市标准，10余只个股面临着不同程度的退市风险警示（*ST）考验。

“注册制加速了头部公司和尾部公司的分化，壳交易也从卖方市场变成买方市场。相对应的，便是壳价值的快速缩水。”北京一位并购重组资深人士称。

创业板个股将迎大考

11 月 2 日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》和《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》。会议指出，健全上市公司退市机制、依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

这是继 10 月 31 日国务院金融委专题会和 10月 9 日国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》后，中央层面近一个月来第三次对资本市场退市制度安排做出部署。

“此次审议通过的方案和意见，有助于进一步完善退市标准、简化程序和拓宽多元化退市渠道，严厉打击恶意规避退市行为，提高市场化退市比例，出清‘空壳公司’和重大造假公司等‘害群之马’，提高上市公司质量。”川财证券分析师陈雳表示。

11月5日，凯迪退（000939.SZ）公告，公司股票自11月5日起进入退市整理期，退市整理期为三十个交易日，预计最后交易日期为2020年12月16日。统计显示，截至目前今年来共计有16家上市公司退市。

此前的4日晚间，暴风退公告称，公司剩余的退市整理期还有3个交易日，也就是说下周一交易时段结束后，暴风退将正式退市。

进一步来看，今年下半年，又有15只股票加入ST的大军。截至11月5日收盘，除暂停上市和处于退市整理期的股票外，A股股价低于3元的股票有111只，其中*ST富控（600634.SH）恰好1元，*ST 金钰（600086.SH）、*ST节能（000820.SZ）、*ST 兆新（002256.SZ）等股价不足1.2元的则有13只。

需要看到的是，根据最新相关规定，创业板上市公司出现下列情形之一的，深交所可以对其股票交易实施退市风险警示：最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元；最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；深交所认定的其他情形。

也就是说，随着年末临近，创业板个股即将迎来注册制下首次年度大考。按照强制退市标准来看，17股面临着不同程度的被实施退市风险警示（*ST）。其中，天翔环境（300362.SZ）和佳沃股份（300268.SZ）因为“净资产为负”面临退市风险。公开资料显示，天翔环境三季末净资产为-17.42亿元，佳沃股份为-2.21亿元。佳沃股份前身即为万福生科。

“壳”不再值钱

在垃圾股退市常态化外，壳资源的价值也在迅速缩水。

“注册制更是加速头部公司和尾部公司的分化。目前市值在100亿元以内的公司约占到70%的比例，尤其中小公司越来越多，市值30亿元以内的也有近1000家，而前些年市值在20亿~30亿元的公司数量并没有这么多。那个时候壳交易虽然买家很踊跃，但卖家基本是坐地起价。”上述北京并购重组资深人士称。

东方财富Choice最新统计显示，市值在100亿元以内的有2776只，占比为68.2%。

多位参与壳交易人士告诉第一财经，毫无疑问，目前壳费也就是溢价率没有之前那么高了，单壳的价格也出现较大程度下滑。

“我刚刚帮一家企业买了个壳，但是难度还是不小。对控制权变更来说，权益变动书出了就可以了，这个不是难点。难的是双方价值的博弈，以及对这个壳是否认可等。因为短短的尽调不一定能了解得很清楚。”华东一位投行人士也如是表示。

日前，2011年在深交所中小板上市的服装业务类上市公司棒杰股份（002634.SZ）因收购涉及问题，收到深交所下发的重组问询函。从服装跨界到AI，这已经不是棒杰股份今年来第一次推出重组方案。

今年5月，棒杰股份筹划以发行方式购买绿瘦健康100%股权，根据方案上市公司实控人将发生变更，并引发了市场对绿瘦健康是否涉及借壳的讨论。随后这份方案并未成功。

“目前的壳交易还是很活跃。国资、民资的买家也不少。但目前来看，纯粹的借壳交易很少，更多是壳交易。壳交易和借壳并不一样，壳交易只是买卖上市公司控制权，借壳就需要大体量资产。我觉得以后壳交易的主要目的还是进行产业并购。”该资深并购重组人士进一步说。