永煤债引“AAA信仰”崩塌，江信、融通基金旗下产品踩雷

近期市场信用债风险高发，继华晨债、紫光债爆雷后，11月11日，永城煤电控股集团有限公司（下称“永煤控股”）公告称，公司发行的“20永煤SCP003”应于2020年11月10日兑付本息，但不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。

随之而来的是下调评级。10日，中诚信国际决定将永煤控股主体评级由AAA降至BB，并列入可能降级的观察名单，对旗下8只债券信用等级由AAA调降至BB，另将“20永煤CP001”信用等级由A-1调降至B。

13日晚，永煤控股公告称已将“20永煤SCP003”兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。

“20永煤SCP003”违约客观上触发了交叉保护条款约定，引发永煤控股及其控股股东河南能源化工集团（以下简称“豫能化”）存续债连续下跌。据CFETS债券数据，截至11月13日收盘，“20永煤SCP005”暴跌90.97%，“20永煤SCP008”下跌近90%”，“18豫能化PPN001”跌超50%。

市场担忧情绪蔓延，惊弓之鸟紫光债未能幸免。11月12、13日，“18紫光04”累计跌幅约45%，价格降至新低，11.2元；“19紫光01”下跌约40%；“19紫光02”累计下跌约42%。

债券市场动荡，传导至基金市场也引起各方的关注。截至2020年三季报，虽未有直接持有“20永煤SCP003”的基金，但江信增利货币持有“20永煤SCP004”20万张，持仓市值占基金净值比例为4%，该债券为基金第五大重仓债券。11日-13日，江信增利货币A的7日年化收益率分别为2.6950%、2.6400%、2.5340%；江信增利货币B的7日年化收益率分别为2.9400%、2.8840%、2.7780%。

同时，创金合信汇泽三个月定开债券持有“17永煤MTN001”35万张，且该债券为此债基的第一大重仓债券。

此外，截至今年9月末，融通岁岁添利定期开放债券持有10万张“18豫能化MTN002”，持仓市值占基金净值比例为7.11%，该债券为基金第三大持仓债券。11月11日，该基金净值跌幅达3.3%，12、13日净值继续下跌。

招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，华晨、永煤控股违约的主要原因仍然是债券融资集中到期压力较大，经营和盈利偏弱，同时也有恶意违约“逃废债”的嫌疑。这一波违约和2018年的违约潮较大的不同点在于，2018年违约的主体主要以中小民企为主，本轮违约涉及到了信用级别较高的国企，所以恐慌情绪传导较快，对债市产生了一定的冲击。

马龙表示，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息水平来说，债券的配置价值受影响相对有限。