不再争当“洋私募”，外资资管瞄准QDLP

国际资管巨头加快进军中国的步伐。近期，两家分别来自美国和瑞士的顶级资管机构相继行动，瞄准发行QDLP（合格境内有限合伙人）基金。

全球最大债券基金管理机构PIMCO在华外商独资机构(WFOE)品浩日前在中国基金业协会登记备案为“其他私募投资基金管理人”，跟“私募证券投资基金管理人（PFM）”不同的是，这类资质只能在国内募资、发行投资标的在海外的QDLP基金。11月23日，瑞士百达资管（PICTET）宣布在上海的WFOE正式成立，待向基金业协会完成登记后，将可通过QDLP计划向境内的合格投资者募资，于境外进行投资。

值得一提的是，2017年以来入华的近30家WFOE多数备案成为“私募证券投资基金管理人”，旨在中国境内募资、投资境内市场。但是，随着中国推进金融双向开放、QDII（合格境内机构投资者）和QDLP额度不断放宽，外资资管机构的策略似乎也有所变化。

“现在例如上海、北京、天津、海南等地都在推广QDLP项目，部分在华根基不深的机构也可能只选择QDLP，在华募资并投到海外母公司更擅长的策略中。毕竟中国本土机构的竞争激烈，而且在全球都习惯了以公募模式运作的外资资管到中国先要以私募起步，再寻求转为公募，这加剧了挑战，不少PFM的募资情况并不理想。”某外资资管机构人士对第一财经表示。

外资将焦点从PFM转向QDLP

第一财经此前就报道，中国正从早前的“引进来”不断过渡到“双向开放”，这也回应了众多外资金融机构的诉求。10月，外管局相关负责人透露，近期计划分批次新增QDII额度约100亿美元。同时，正在北京、上海、深圳三地试点的QDLP/QDIE（合格境内投资企业）政策也将进一步扩大规模。

据记者了解，此次品浩和百达皆为QDLP而来。就品浩而言，该机构在上海仅是成功备案，尚未获得QDLP额度，有待地方金融监管机构批复，同时该机构也并未明确未来募集并发行QDLP产品的时间表。

PIMCO亚太负责人施百丽（Kimberley Stafford ）对记者表示：“获批成为QDLP私募基金管理人，是我们在中国的另一个重要里程碑。”该机构对具体的产品发行日期不予置评。

最新成立WFOE的百达也表示将瞄准QDLP。不过，相比品浩，百达仍处于更早的阶段——该机构刚在上海成立WFOE，尚未在基金业协会备案登记。

百达方面对第一财经表示，待向基金业协会完成登记后，将可通过QDLP计划，向境内合格投资者募资，并通过丰富的境外投资策略，于境外进行投资。百达集团高级合伙人Renaud de Planta表示：“受惠于中国强大的经济实力和快速的资本积累，中国的资管市场已成为全球最大和增速最快的市场之一，我们对市场前景感到鼓舞。”

百达资管亚洲（除日本）首席执行官赵俊杰表示：“我们会集中发展跨境投资业务，随后再循序渐进地建立本土投资能力。”

“走捷径”或“长线作战”各取所需

2017年开始，近30家外资资管巨头相继来华成立WFOE并备案成为PFM，近两年在中国境内发行了众多私募证券基金产品，与直接募资、投向母公司产品的QDLP计划比起来，这无疑是“长线作战”。

“这些入华的外资资管只能先从私募做起，但它们在海外都是以公募基金的形式展业，公募的费率、业绩考核基准（相对收益）都和私募有很大差异，例如私募基金管理费虽高，但在境内没有业绩曲线的外资私募没法进入境内机构的池子，仅能先面向高净值个人募资（无法上规模），而单人募资门槛超过百万元，这就成了无形的募资障碍。同时，私募基金考核的是绝对收益，公募基金则是相对收益。” 某总部在亚洲的WFOE机构负责人近期对第一财经表示。

“因此外资私募在华之路非常艰辛，即使能够申请成为公募基金，也要面对本土机构的挑战，且成本高昂，还需要在达到一定规模的情况下，才能继续申请QDII、养老金管理资质等。”上述人士表示。不管在美国还是中国，公募基金都是养老金投资和管理的主力军，但中国的养老金投资仍刚刚起步。

不过，集团资金雄厚的外资机构仍愿意“长线作战”，毕竟中国市场潜力巨大。“有研究也显示，基金从筹备开设到正式盈利，可能需要近10年的时间。开拓中国市场是需要大力砸钱的，但不砸就永远没有机会。” 另一家总部在欧洲的WFOE机构负责人也对第一财经表示。目前，在华经历了近三年的积淀，第一批计划从私募转型、递交公募基金申请的也都是实力雄厚的海外大型资管公司。

11月16日，中国证监会网站显示，已接到联博香港有限公司提交的在中国境内设立公募基金公司的申请材料。这是继贝莱德、路博迈、富达等之后，又一家申请设立公募基金的外资资管公司，其中，8月贝莱德已获准设立首家外资独资公募基金公司。

也有一些外资或选择折中的道路，即通过QFII来获得中国市场的敞口（募资来源为海外投资者），同时在华取得QDLP资质，从境内募资、布局海外母公司的优势产品。例如，百达就一直通过人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划、沪港通、债券通和银行间债市直投渠道投资中国市场。另外，通过QDII计划投资境外产品，公司也与在境内运营业务的国际银行开展合作。例如，今年7月，百达推出其首只北向互认基金“瑞士百达策略收益基金”。