外资券商进入境内场外期权业务，中国衍生品市场潜力巨大待升级

日前，中国证券业协会官网公布了第七批场外期权业务交易商名单，新增瑞银证券为场外期权业务二级交易商。这是截至目前为止唯一一家获准参与到国内场外期权业务的外资控股券商，这标志着外资机构正式进入中国衍生品市场，也是中国金融开放的又一步，而这一市场的巨大升级潜力多年来都深深地吸引着外资。

外资正式打入中国衍生品市场

“我们等待和准备快三年了。”瑞银中国全球金融市场部主管、QFII业务主管房东明在接受第一财经记者采访时表示，瑞银对中国衍生品业务的投入很大。但是，之前按照券商综合评级资质，会导致很多外资券商无法在中国境内开展衍生品业务。因为与本地券商比较，外资券商在中国境内的资本金、市场份额相对不大，会导致外资在综合评级方面不占优势，尤其是在尚未控股时，外资想增资也面对挑战。但随着现在外资实现控股，资本金的充实和业务扩容变得更具弹性。据了解，在此次瑞银证券获得二级交易商资质后，还在继续为一年后申请一级交易商做准备。

今年9月25日，中国证券业协会制定并发布了《证券公司场外期权业务管理办法》（下称《办法》）。《办法》对交易商的管理要求中提道，证券公司参与场外期权交易实施分层管理，根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，分为一级交易商和二级交易商。最近一年分类评级在A类A级以上或B类BBB级以上，持续规范经营，且专业人员、技术系统、风险管理等符合对应条件的证券公司，经协会备案，可成为二级交易商；展业一年情况良好、未有重大风险事件的，可向证监会申请成为一级交易商。

瑞银证券符合上述“最近一年分类评级在A类A级以上”的要求，根据证监会公布的2020年证券公司分类结果，瑞银证券2020年级别为A。

在此前的金融开放过程中，外资机构主要参与的部分以传统商业银行业务为主；而在最近一两年的金融开放中，金融市场业务成为外资机构竞争的主阵地，而衍生品交易能力也是外资具有优势的领域。

中国衍生品市场升级潜力大

中国市场巨大的业务发展潜力是外资所看重的。“现在国内衍生产品业务预计最多占到投行业务的1/5，未来增长空间还是很大的。”房东明称。

瑞银非银金融团队此前的研究提及，中国场外交易衍生品名义交易额不到总市值的1%，而美国为78%。中国金融市场的交易所交易期权业务仍处于初期阶段，在放开沪深300ETF期权之前只有一种ETF期权在交易所交易(50ETF期权)。近年来，美国的场外衍生品余额约占上市公司总市值的78%，并于2008年达到峰值；此外，在2019年12月沪深300EF期权上市之前，场內股指期权方面仅有上证50ETF期权在交易所内交易，场内个股期权尚未放开。2018年，上证50ETF期权交易额占A股总市值比值仅为0.41%，比例较小。

房东明还建议，目前机构客户对于实现衍生品非交易过户的需求很大，境内的交际机制仍需进一步与国际接轨。

此外，9月公布的QFII新规将投资范围扩大，其中就包括允许QFII投资境内股票期权。不过，房东明表示，目前业务的重点仍聚焦在境内的机构客户，QFII在布局期权方面仍需要监管层进一步的细节指引，外资也需熟悉这一市场。