姜超： 以数量为基石做出准确的预判

从事证券研究工作15年，海通证券首席经济学家姜超在行业内的知名度非常高。

他多次对经济和市场发表的观点都被事实验证：2017年中期，他预言靠货币超发和地产泡沫带来的经济复苏不可持续；2018年10月，提出去杠杆是正确的事，预判A股将迎来历史性投资机会；2020年，全球市场一度进入至暗时刻，他在4月提出，对低收益的债市要保持谨慎等等。

姜超是数量经济学博士，在研究中对数量特别重视。在他看来，宏观经济研究的核心并非去研究经济增长背后的终极规律，而是去思考我们如何进行投资和资产配置。

对经济进行准确判断

准确预测经济走势，观点独立、深入浅出、具有操作性，数据翔实、逻辑性强、对投资的指导意义大，这些在姜超的研究报告中均有体现。

在2019年底和2020年初，姜超发表了看好中国的三篇报告，分别是《效率与公平、市场与政府——兼论为何我们对中国发展道路充满信心》、《迎接中速、高质量增长时代》和《地产时代落幕，股市黄金十年》。

在上述报告中，姜超认为，中国模式兼顾了效率和公平。反映在资产配置上，靠买房对抗货币贬值的时代正在过去，而股市将成为中国经济增长的晴雨表，未来10年中国股市有望演绎美国上世纪80年代以后的长期慢牛行情。

进入2020年以后，新冠疫情突如其来，姜超又先后发布了报告《遭遇黑天鹅，应对比预测重要》、《理解黑天鹅，否极泰来》、《海外债务危机，中国这边独好》和《哪里有危机，哪里最安全》。

姜超提出，新冠肺炎属于典型的黑天鹅事件，但是可以有效应对。中国采取了最为有效的措施，有望率先走出危机。而海外部分国家应对失当，或将面临债务危机。

在全球市场经历了3月份的至暗时刻后，姜超在4月份发布了报告《全球放水、泡沫重来》、《货币超增买什么》、《如何战胜印钞机》、《为何股市变牛、债市变熊》和《货币超发与资产泡沫》。

他认为，以美国为首的发达国家通过印钞来应对危机，结果使全球货币严重超发。而通过观察货币超发的历史，会发现通胀将卷土重来，而且资产泡沫也将再度出现。为了避免货币贬值，应该配置股票、房产、商品等资产，对低收益的债市保持谨慎。4月后，这些判断获得验证：全球股市大幅反弹，黄金大涨，还有债市的大幅下跌。

进入三季度，姜超发布《迎接全球和中国经济复苏》、《经济复苏、精彩不同》等报告，认为疫情的影响减弱，经济复苏将成为未来资产配置的主线，周期行业盈利将确定性改善，低估值的价值蓝筹股有望引领股市业绩牛。三季度中国GDP增速回升至4.8%，银行、汽车等顺周期行业补涨，中国经济复苏的确正在加快。

展望2021年，姜超认为，随着新冠疫苗的推出，经济将持续复苏，但通胀将再度上行，宽松的货币政策将逐渐退出。疫情救急导致的阶段性加杠杆面临再次去杠杆化，利率的上行意味着部分泡沫化资产价格面临考验，只有业绩真实改善的资产才能穿越周期。

预测未来有密钥

姜超于2005年加入国泰君安证券研究所，最早从事债券研究，后来又兼做了宏观研究。2013年加入海通证券研究所，目前是海通证券首席经济学家，兼任研究所副所长、首席宏观债券研究员。

姜超进入证券研究行业不久便名居前列，斩获诸多奖项。他曾以团队成员身份获2006年新财富债券研究第一名。此后，姜超在固定收益研究领域连年上榜，包括1次第四名、2次第三名、3次第二名，并在2014年和2015年蝉联新财富该研究领域的第一名。此外，在宏观经济研究方面，姜超曾在2013年、2014年连续夺得新财富该研究领域的冠军，2015年获该领域第二名。

姜超说，他最满意的一篇报告是写于2018年10月的《投资中国的历史性机会》。当时中国股市正经历去杠杆等各种冲击，但他认为去杠杆是绝对正确的事情，可以抑制地产泡沫，加上减税鼓励创新，中国资本市场将迎来历史性的投资机会。此后A股市场连续两年大涨，印证了此次判断。

不过，预测未来并非一帆风顺，真知也可能会晚一点被验证。

在2017年中期，姜超写了报告《繁荣的顶点》，预言靠货币超发和地产泡沫带来的经济复苏不可持续。但是2017年的经济增长强劲，股市也表现突出。“那一年我们在很多评选中名落孙山，压力很大。但到了2018年，事实证明我们是对的。”姜超说。

姜超透露，预判困难的时候就多读书，尤其是多看历史书。比如历史已经证明，无论是上世纪90年代的日本，还是2005-2007年的美国，靠地产泡沫发展都出了问题。

姜超有一套自成体系的宏观研究框架。他说，在2020年4月市场最悲观的时候，写了一个报告叫《全球放水，泡沫重来》。这是为了告诉大家，每一次遇到危机，要做前瞻性的思考：我们的政策会怎么应对？2020年的货币超发，全球股市以及房市、商品价格上涨，这些其实都是一个历史现象，可以进行总结。

对于宏观经济研究的体会，姜超称，最希望看到独立的观点和声音，也希望市场能够包容不同的声音。