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IPO发行方式的演变——从审批制到注册制

第一财经 2021-01-05 16:35:51

作者:张峥辉 ▪ 章朋 ▪ 陈东达 ▪ 周瑾    责编:赵伟

2020年9月15日,A股迎来了历史性一刻,N沿浦上市,这是大A的第4000家上市公司。
IPO发行方式的演变——从审批制到注册制

2020年9月15日,A股迎来了历史性一刻,N沿浦上市,这是大A的第4000家上市公司。

数据显示,2000年的时候突破1000家,2010年突破2000家,2016年突破3000家,2020突破4000家。

第一个1000和第二个1000都用了10年,第三个是6年,第四个连4年都不到,可以说是肉眼可见的加速。

发行家数与发行方式密不可分。最早股票发行采用“审批制”,完全计划发行,公司要争夺股票发行的指标和额度;后来到了“核准制”,是一个中间过渡的模式,监管层即是裁判员又是守门员;最终要发展成为成熟市场都使用的“注册制”,达到条件都能上市,合规留给保荐机构,判断价值交给投资者自己。目前科创板和创业板都率先实行了注册制,过程中出现了不少妖股,天山老妖到现在还关在小黑屋里呢!

表格中比较醒目的是2013年上市公司是负5,数据没错,2013年IPO被暂停了。给新股民补充一下背景知识,2012年底差不多是最近10年A股最黑暗的时刻,大盘一跌再跌,终于在11月16日证监会暂停了IPO,半个月后大盘确认历史大底,然后启动了2年半的大行情。

时任证监会主席是郭树清,就因为这事,他大概是所有证监会主席中最受股民欢迎的一位。当然,和他长的帅可能也有关系。而号称“股市涨跌与新股发行无关的”刘士余却被股民骂得狗血喷头,现在的易会满主席学乖了,闷声发新股,倒是前前任主席肖钢到处为他发声。

从表里能看出,IPO和行情还是有一定关系,大盘惨淡的时候发的少,然后行情就来了,大盘高潮的时候发的猛,后面就不行了。

再对照着市盈率看看,发现A股这么些年就一直在15-35倍PE这个区间震荡,所以真正以年为单位做长线的投资者,20倍以下陆续抄底,30倍以上分批减仓,炒A股其实没那么难,难的是很多人根本就控制不了自己的情绪。

那么大家关心的问题来了:A股的上市公司越来越多是不是好事?

这要看你处于什么状态:你要是空仓持币,当然是恨不得疯狂发IPO,稀释市场估值;你要是全仓持股,就希望IPO少一点,维持住现有的既得利益。

相比于美股的5600多家公司,A股也已经突破了4000家,并且按照这个速度增长,10年内就能追上美股。所以在实行注册制不断放水的同时,还是需要配套的退市制度,不是说说而已,而是真正执行,像ST康美这种的,应该罚到他们倾家荡产,股民获得相应赔偿,然后责令退市,而现如今的处理方式是国资入主,市场又炒了9个涨停板的“中国特色”,让人唏嘘。

老韭菜有一个约定俗成的共识,证监会的业绩不是大盘涨多少,而是发了多少新股,新增了多少融资规模,所以880001这个指数,能非常好地来衡量这届政府的政绩,比上面我列出的那个表格更好用。

看看总市值这月线,多漂亮,稳步上升:

再看看大A的月线,多纠结,一直围绕3000点稳定地盘整:

现在A股已经有明显的新老疏离,以前能够如数家珍地背出一个公司的代码和行业,但现在已经有一半以上的公司不认识了。

除了中芯国际,马上还有蚂蚁金服、金龙鱼即将上市,蚂蚁金如2020年9月18日成功过会!万亿市值啊!从8月25日被受理材料,到9月18日过会,前后仅用了25天,仅次于中芯国际,是A股史上第二快的,据说最快10月20日就能上市。

盘子太大,韭菜就会不够用,不是这届韭菜不好管了,而是韭菜不够用了。蚂蚁启用了绿鞋机制,保证上市后30日的股价尽量不破发,但看看前车之鉴的邮储银行,我感觉,这任务挺难。

大家还会关心另一个问题:之后大A会如何演绎?

我觉得一些明星级的大公司会获得更多的流动性溢价,指数会长年强于大盘中位数表现,就像美股的现状那样。

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