抱团行情延续，持续看好春季躁动

一、市场表现

周二早盘A股整体低开后触底反弹，午后三大指数集体拉升，截至收盘，沪指涨2.18%，报3608.34点，是自2015年12月以来首次站上3600点；创业板指涨2.83%，报3180.35点。两市成交10903亿元，连续第7个交易日突破万亿元。北上资金净买入84.45亿元，其中深股通净买入44.58亿元。

盘面上，申万一级行业中除传媒外全部收红，非银金融、休闲服务、国防军工领涨。概念方面钛白粉板块大涨，券商板块走强，白酒板块龙头业绩预增，带动板块再度上行。

二、热点解读：沪指站上3600，抱团行情延续

周二沪指重回3600点，一是由于大金融板块发力带动指数上攻，券商股领涨。根据我们此前的回测，过去十年的春季躁动行情中非银金融的上涨概率为80%；二是由于近期市场的资金面较充裕，基金发行规模较大，同时海外不确定性落地，市场风险偏好有所修复，周二两市成交10903亿元，为连续第7个交易日突破万亿元，北上资金净买入84.45亿元，已连续第5个交易日净买入；三是经济持续修复，涨价预期以及业绩预增带动相关板块和个股上涨，比如盘中表现活跃的钛白粉、白酒板块。

A股处在机构化的大趋势中，形成“龙头上涨-居民资金通过基金入市-抱团板块继续上涨-吸引更多存量资金加入”的正反馈行情。

短期来看，新发基金的火爆会进一步强化抱团行情。2021年以来已有12只基金开始认购（剔除转型基金和后分级基金），发行数量合计989.97亿份。

长期来看，抱团板块的根本逻辑在于业绩增速的相对占优。

业绩方面，年报季在即，关注业绩相对强弱的变化。根据Wind数据，截止1月12日，目前A股市场共有828家企业公布了2020年业绩预告，其中数目和预喜率较高的行业为化工（98家，预喜率58%）、医药（85家，55%）、机械（75家，60%）、电子（66家，64%）、汽车（47家，51%）、电气设备（45家，67%）。

资金方面，目前公募基金占据主导地位，若春节之后主导的增量资金发生变化，北上、险资等占比提升可能使得市场风格趋于均衡。

三、大势研判：依旧看好春季躁动行情

短期来看，龙头抱团的情况大概率得以延续，指数或维持高位震荡的结构性行情。目前流动性整体较为充裕，外围不确定性落地带来市场风险偏好提升，叠加年报和一季度的业绩有望改善，以及“十四五”政策催化，预计春季躁动行情将会延续，重点关注三条主线：

（1）成长主线，关注景气向上具备涨价逻辑的半导体、以及年报和一季报业绩将确认、政策利好的细分科技方向，关注军工、新能源；

（2）顺周期主线，国内经济复苏，海外刺激预期提升，关注中上游原材料和周期品如有色、石化，以及受益疫苗交易的出口链条如休闲服务、家电等；

（3）相对低估低配、安全边际较高的大金融板块如保险、银行、券商。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

（作者为粤开研究院首席市场分析师）