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预测2021:投资像2016,风险更像2017

2021-01-14 12:59:41

作者:管清友    责编:张健

对比2016年的经济数据可以看到,2016年为经济复苏期,而展望2021年经济,可以预计到2021年复苏将会延续。从全球经济来看,2016年二季度触底回升,下半年全球经济共振向上;2020年在疫情的冲击下全球及主要经济体负增长已成定局,中国成为唯一正增长的经济体;2021年由于低基数效应和疫情消退,全球经济有望温和复苏,而中国经济反弹还会继续,节奏是前高后低。从通胀表现看,预计2021年通胀风险高于通缩。

周期轮动:周而复始,2021是快进版的2016?

对比2016年的经济数据可以看到,2016年为经济复苏期,而展望2021年经济,可以预计到2021年复苏将会延续。从全球经济来看,2016年二季度触底回升,下半年全球经济共振向上;2020年在疫情的冲击下全球及主要经济体负增长已成定局,中国成为唯一正增长的经济体;2021年由于低基数效应和疫情消退,全球经济有望温和复苏,而中国经济反弹还会继续,节奏是前高后低。上半年经济增速处于相对高位,下半年有所回落。由于前期刺激效果持续显现,预计全年可能维持在7%以上的增长速度。从通胀表现看,预计2021年通胀风险高于通缩。

货币政策方面,全球资产负债表快速膨胀后逐渐常态化,从国内看,2016年3月是上轮宽松最后一次降准,货币政策由松到紧;2020年5月至今,降准降息暂缓,以稳为主,预计2021年维持紧平衡,整体较为稳健。

动能驱动:从投资到消费,从供给到需求

从外部局势看,从全球化到逆全球化,平行世界趋势越来越明显。随着全球最大的自贸区RCEP(《区域全面经济伙伴关系协定》)的达成,中日韩联系更加紧密,中国积极考虑加入CPTPP(全面与进步跨太平洋伙伴关系协定),反映了中国推进高水平对外开放和建设开放型世界经济的积极姿态。中国将与各经济体的联系也将越来越紧密。中美变局的经济动因主要源于全球经济长期失衡。“中国占美国GDP的比率已经远远超过了现在的日本和当年的日本,中国对美国的地位威胁更大”。中美变局的政治动因则源于大国目标的冲撞。

基建方面,随着新一轮的刺激计划,基建融资边际放松,基建投资会有所回暖,但不会再现基建大潮,而且结构和重心会有变化。新基建涉及诸多产业链,具体来说分三类,一是“通”,即信息的互联互通,重点是5G(包括基站和终端)和基于5G的工业互联网;二是“能”,新能源及相关的基础设施,比如特高压、充电桩等;三是“数”,即数据的存储处理等,比如大数据中心的建设、云计算。产业机会方面,可以重点关注三类,第一类是实力雄厚的综合巨头,它们掌握最先进的技术和资源,全面布局5G、云计算、人工智能、大数据等新基建核心领域,并有着丰富的应用场景,充分发挥先发优势;第二类是赛道升维的老牌强者,基于比较深的护城河,持续深耕核心技术创新,不断提升自主创新能力,会因新基建技术的加持而出现赛道升维,在新的赛道上实现新的跨越;第三类是快速抢跑的垂直新锐,从新基建关键细分领域快速切入、做大做强后,积极向产业链上下游延伸,不断丰富内涵,绽放新光彩。

地产发展方面,中国房地产经历了2015年供给侧改革“化解房地产库存”,2016-2017年抑制资产泡沫“促进房地产市场平稳健康发展”,2018年房住不炒“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”“坚决遏制房价上涨”……

房地产发展在2021年,供给端将会控负债、降杠杆;需求端保刚需、抑投机,地产调控持续升级。

近期官方频频提到需求侧改革,需求侧改革有四大着力点,一是生产环节要自主可控,释放国产替代的需求;二是分配环节要更公平,比如国企利润划转社保,释放内需;三是流通环节加强基础设施建设,特别是加大新基建投资;四是消费环节挖掘新的消费潜力,比如个性化的新兴消费、住房消费等。

资产表现:2021机会不如2020,但长期风景独好

从2021年的资产市场表现来看,预计2021年的机会可能不如2020年。

A股方面,牛市后期,市场风格快速切换,牛市驱动力逐步从估值驱动转向盈利驱动,A股整体净利润增速与ROE(净资产收益率)均进入上行区间。盈利驱动过程中,或有三大变化:第一,低估值跑赢高估值;第二,顺周期板块和消费板块领先;第三,大盘蓝筹表现好于中小盘成长。

投资主线方面,结合十四五规划共有七大投资主线,分别是:科技创新和自主创新、高端制造和产业升级、扩大内需与消费升级、美丽中国和绿色发展、国家安全和国防军工、金融发展与资本改革、新型城镇化和乡村振兴。

关于债市,社融增速与国债收益率有较好的相关性,2017年9月社融见顶,2018年2月债市见底;2020年9月社融见顶,预计2021年下半年债市或有机会。汇率方面,中美经济复苏的钟摆,从快速上涨到温和升值。

从未来投资机遇来看,要拥抱核心资产。长期资产配置会出现五大变化:从赚快钱到赚慢钱,大水漫灌很难再现;从散户思维到机构思维,相信专业的力量;从买房致富到金融致富,家庭资产配置更加多元化;从追求收益到重视风险,无风险投资的时代结束;从追逐泡沫到寻找价值,优选长期收益稳健的核心资产。策略方面要关注价值性、成长性、稀缺性、风险性和流动性。

中国的高净值群体其实正处于资产繁荣的一个阶段,长期来看,投资就是投国运。三百年前乾隆时期,我们跟第一次工业革命没有任何关系;一百五十年前,我们和第二次工业革命失之交臂,因为当时中国在搞洋务运动;今天我们处在第三次,也有人讲是第四次工业革命时代,而且中国的综合实力足以应对任何外部势力的冲击。所以从这个角度我们应该对祖国充满信心,应该对中国经济升级转型充满信心。

(作者为如是研究院院长)

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