回报率超过垃圾债！杠杆贷款在美重获投资者青睐

去年涨幅不及整体市场的杠杆贷款今年开始突然得到了更多投资者增持。

在最近的数个交易日中，杠杆贷款的价格持续上涨，截至今年1月12日的回报率达到约为1%，远远超过垃圾债的0.03%。

EPFR全球数据显示，本月投资者已向专门从事杠杆贷款业务的共同基金和交易所交易基金注资了约7.4亿美元。如果这一趋势持续到月底，今年1月将是杠杆贷款市场自2018年9月以来首次录得月度资金净流入。

2021年以来回报率超过垃圾债

杠杆贷款通常为私募股权基金用于收购其目标企业。去年，在美国各资产普遍于3月和4月动荡后迅速反弹时，杠杆贷款却反弹乏力。这是因为，其背后较为复杂的一系列投资机构均因新冠肺炎病毒疫情席卷华尔街而陷入信贷危机。

根据花旗的数据，2020年，杠杆贷款的平均回报率为3.1%，而投资级企业债的回报率为9.9%，垃圾债的回报率为7.1%。

而如今，在投资者看来，美股涨至今日的估值已高，又突现下跌的风险，而包括国债、垃圾债在内的其他债券价格近来也不断走低。在此背景下，杠杆贷款成为了他们追求相对更高收益的一项投资选择。

在共同基金投资者近期恢复了对杠杆贷款的兴趣的同时，杠杆贷款市场一直以来最大的买家——抵押贷款债券（CLO）基金的资金储备规模也在不断扩大。标准普尔全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）的数据显示，CLO基金在2020年第四季度筹集了约320亿美元，高于第三季度的250亿美元和第二季度的180亿美元。

Aegon Asset Management的副首席投资官肖佛（Jim Schaeffer）称:“贷款市场被CLO所主导，它们是一个令人难以置信的引擎。”他预计CLO基金的重新兴起也将提振杠杆贷款的价格，并因此在其管理的170亿美元规模的投资组合中增持了杠杆贷款的头寸。

投资者看好杠杆贷款2021年前景

规模为1.2万亿美元左右的杠杆贷款市场多年来一直不受个人投资者的青睐，即便在2020年多数资产创历史纪录的环境下涨幅也大为落后。基金经理们因此认为，这使得杠杆贷款在未来一年内比大多数资产类别拥有更大的潜在上升空间。

“我认为我们即将看到大量对杠杆贷款的需求。”Alliance Bernstein Holding LP的固定收益联席主管狄思腾菲尔德（Gershon Distenfeld）如此表示。该公司旗下专注于高收益债券投资的基金在近几个月将杠杆贷款的持有量从约4%的历史平均水平大幅增至约10%。

MacKay Shields的高收益率资产主管苏塞尔（Andrew Susser）表示，如果疫情对经济的影响超过美国政府的财政刺激和对金融市场的提振措施，广泛的市场反弹可能会逆转。“但不论如何，杠杆贷款在目前的环境下还是一个相对有吸引力的投资选择。”苏塞尔近期也将其管理的相关基金对杠杆贷款的持有比例从10%增至15%。

投资者开始看好杠杆贷款还因为他们担心美股在目前的点位极有可能突然调整，而他们通常为对冲美股下跌而购买的债券类资产如今的收益率少得可怜，许多甚至已沦为负收益率。上周，连高收益债券/垃圾债的平均收益率都降至4.3%左右的历史低点，高收益债中评级稍高的债券的收益率更已低于3%。

此外，市场还预期经济增长将加剧通胀压力，基准利率可能开始走高，而杠杆贷款的利率与基准利率始终同步变动。因此，近年来，美联储将基准利率降至接近于零的水平，使得杠杆贷款的吸引力下降。如果利率攀升，将有利于贷款贷款市场。

Seix Investment Advisors旗下一支规模约17亿美元的杠杆贷款基金的基金经理高德莱斯（George Goudelias）称:“近期基准利率的上升令投资者再次关注贷款。”他透露，该基金在2019年和2020年连续遭遇资金外流，但最近几周资金却不断涌入。