免税协议重大修订 上海机场一字板跌停

周一，上海机场一字板跌停。截至发稿，跌停板封单高达45万手之巨，已成交金额4.5亿元。

消息面，上周，中国中免和上海机场同时发布公告，双方签订了关于免税店租金的补充协议，根据协议，中国中免去年向上海机场交纳租金同比减少七成。

同时，公司公告2020业绩快报，预计实现归母净利为-12.9至-12.1亿元，扣非归母净利为-14.1至-13.3亿元。

2018年7月19日，中国中免控股子公司日上免税行（上海）有限公司中选上海浦东国际机场免税店项目，并在当年9月7日双方签署免税店经营权转让合同。

2020年，受突发公共卫生事件等因素的影响，上海机场免税业务遭受较大冲击，经协商，日上上海与上海机场同意对原合同进行修订，并同意签署《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》。

根据补充协议，当月实际国际客流≤2019 年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取，“月实际销售提成”根据“人均贡献”、“月实际国际客流”进行测算，并纳入“客流调节系数”、“面积调节系数”等调节指标。

国泰君安认为，免税合同调整低于预期，下调2020-22年EPS预测至-0.63/0.05/1.60（原0.29/0.91/2.52）。海南离岛与线上渠道等降低了对机场免税渠道价值的预期，机场议价能力减弱。未来T3扩建将降低长期ROE。

招商证券认为，疫情导致2020年公司营收大幅下降，卫星厅折旧以及人工、运营、防疫等成本呈现出刚性特征，而免税收入出现明显下滑，因此盈利情况受到较大冲击，但仍看好中长期上海机场的流量变现价值，且T3航站楼的建设为未来成长打开空间。基于此次谈判结果，下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为-12.5/14.1/33.4亿元。