开拓金融改革新局面，应对金融风险新特征：“一行两会”年度工作会议点评

近期“一行两会”相继召开年度工作会议。中国人民银行明确稳健的货币政策灵活适度，重视绿色金融发展，强调互联网平台监管，金融开放基调明显回收。证监会强调在深化改革的同时加大资本市场执法力度。银保监会强调完善公司治理，优化信贷结构，强化互联网平台监管。

每年年初召开的“一行两会”年度工作会议，通常对年内的工作思路和工作重点有一定指示作用。

总体来看，监管部门既强调金融改革的深化，也对金融科技与金融开放等新的风险特征有充分认识。基于对近期相关官员的表述和历年工作会议通稿的分析，我们将2021年工作会议的亮点梳理如下。

中国人民银行工作会议于2021年1月6日召开，明确稳健的货币政策灵活适度，重视绿色金融发展，强调互联网平台监管，金融开放基调明显回收。

亮点一：宏观政策温和回归，不急转弯。本次中国人民银行工作会议贯彻了中央经济工作会议精神，强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。预计货币政策将温和回归，一季度暂不具备全面快速转向的条件，全年社融增速或下降至11.5%左右。

亮点二：碳达峰与碳中和背景下，绿色金融作用凸显。本次中国人民银行工作会议突出强调了绿色金融的发展，预计未来的重点工作包括：推动建设碳排放权交易市场；健全绿色金融标准体系，明确金融机构监管和信息披露要求；丰富绿色金融产品，探索成熟的盈利模式；推进绿色金融国际合作。

亮点三：金融风险上突出强调互联网平台监管和金控公司监管。2020年防范化解重大金融风险攻坚战的收官之年，本次中国人民银行工作会议强调风险防控经验的常态化。此外本次会议新提出以下两方面的风险防控任务：1）贯彻反垄断和防止资本无序扩张的要求，加强互联网平台公司金融活动监管；2）金控公司监管规则已经落地，后续重在执行。

亮点四：海外风险加剧，金融开放基调明显回收。疫情冲击与各国政策宽松下，海外金融风险或加剧，特别是新兴市场或经受考验。本次中国人民银行工作会议在金融开放上的基调明显回收，或意在防范输入性风险。与2020年工作会议对比，本次工作会议将“继续深化金融改革开放”改为“严密防控外部金融风险，稳步扩大金融双向开放”，将“积极稳妥推进人民币国际化”改为“稳慎推进人民币国际化”。

证监会系统工作会议于2021年1月28日召开，强调在深化改革的同时加大资本市场执法力度。

亮点一：加速推进全市场注册制等改革。2019年以来资本市场改革快速推进，本次证监会工作会议新强调了以下制度优化。预计主板注册制改革将在2021年上半年推出，2021年下半年或可见首批注册制公司上市，统一各板块的上市发行和交易制度。本次工作会议提及“再融资常态化”，预计将细化锁定期与战投资格认定等规则。本次工作会议提出“推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地”，政策有望在年内落地。

亮点二：以法律修订为抓手，加大资本市场执法力度。执法力度的加强或是2021年资本市场监管工作的主要特征。近期国务院金融委频繁提及打击资本市场违法犯罪行为，中央深改委会议通过了《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》，《证券法》和《刑法》修订相继完成。本次证监会工作会议对“零容忍”的表述明显增多，预计将形成行政、民事、刑事的立体化惩处体系，带来部分事件性冲击，退市执行力度也将加强。

亮点三：防风险工作成效显著。与往年相比，本次证监会工作会议对风险防控的论述篇幅减少，顺序靠后，或表明在股权质押风险疏解成效显著、经济基本面明显修复的背景下，资本市场风险相对可控。

银保监会工作会议于2021年1月26日召开，强调完善公司治理，优化信贷结构，强化互联网平台监管。

亮点一：完善银行和保险业机构公司治理。此前《银行保险机构公司治理准则(征求意见稿)》已经印发，公司治理三年行动开启。本次工作会议强调要落实股东承诺制、规范大股东行为、加强关联交易监管、完善董事会监事会运行规则等。预计地方性和民营性的金融机构将是治理重点。

亮点二：优化信贷结构，强化地产调控，发展绿色金融。《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》已经发布，本次工作会议强调其落实。预计该政策对上市银行总体压力可控，但部分中小银行将面临信贷结构的调整优化。此外，本次工作会议将绿色金融摆在突出位置，强调绿色信贷、绿色保险、绿色信托的发展。

亮点三：强化互联网平台金融活动监管。本次工作会议指出，在原则上，要依法将金融活动全面纳入监管，对同类业务、同类主体一视同仁。在监管方式上，既要遏制互联网平台的垄断和不正当竞争行为，防止资本在金融领域的无序扩张，也要监管传统银行保险机构与互联网平台的合作。

风险因素：

经济增速下行风险，政策不及预期风险。

（作者为中信证券政策研究首席分析师）