双循环格局下的电子商票发展新未来

电子商业汇票是指出票人依托电子商业汇票系统，以数据电文形式制作的，委托付款人在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。根据承兑人的不同，电子商业汇票可以分为电子银行承兑汇票和电子商业承兑汇票，其中,由金融机构以外的法人或其他组织承兑的电子商业汇票即为电子商业承兑汇票。

电子商业承兑汇票有优势、有需求、有支持政策，只要市场参与主体达成共识，转变观念，克服痛点，完善法制体制机制，在高质量和双循环背景下，就一定会开创电子商业承兑汇票新时代。我们认为，电子商业承兑汇票必然具有如下发展新未来。

1.电子商业承兑汇票将成为支持实体经济发展的重要工具之一

货币市场、资本市场为我国实体经济发展提供了流动性支持。然而，证券市场、银行市场较高的准入门槛时常让中小企业望而却步，我国实体经济依旧面临着巨大的资金缺口。2016—2020年，小型企业贷款需求指数维持在60%-75%的范围内，近年来有所提升；中型企业和大型企业的平均贷款需求指数分别为59%和57%，但是，银行平均贷款审批指数仅有50%，银行贷款审批程度远不能满足实体经济贷款需求，对于规模较小的小微和民营企业而言，资金紧缺程度更加严重。相比货币市场、资本市场而言，票据市场在支持实体经济发展尤其是中小微企业发展方面具有覆盖面更广、支持力度更强、更经济的优良特性。在发展市场经济的同时，我们也需要发展信用经济，发展企业信用市场，通过发展信用产品来推动实体经济发展，推动商业信用提升，其中重要的观点之一就是要发展电子商业承兑汇票。

2.供应链票据+标准化票据将成为电子商业承兑汇票发展的重要突破口

电子商业汇票对于供应链金融具有很强的适用性，供应链金融贸易背景的可视化与基于真实贸易背景的交易为票据的真实交易和债权债务关系提供保障，电子商业承兑汇票的可背书流转性可以带动核心企业信用传递，缓解企业间应收账款高企问题。2020年4月24日，上海票据交易所供应链票据平台正式上线试运行，该平台为企业提供了票据签发、承兑、背书、到期处理、信息服务等服务，实现了票据的等分化和可拆分化。通过该平台，企业可以通过签发、转让票据结清企业间应收、应付款项，同样可以通过贴现寻求资金融通。供应链票据平台的上线推动了供应链票据的发展，有助于优化应收账款结构，提高企业资金周转效率和资金可获得性，降低融资成本。除此之外，供应链票据平台支持企业通过标准化票据进行融资。标准化票据打通了票据市场与债券市场的壁垒，扩大了票据市场参与主体，实现了票据市场与债券市场联动发展，供应链票据与标准化票据的组合则能够进一步为企业融资拓宽渠道，降低企业融资成本。从这一方面来看，电子商业承兑汇票将会成为推动供应链票据的重要抓手，供应链票据与标准化票据的发展将成为企业融资的新蓝海。

3.电子商票将成为减少货币发放、传导货币政策的有效手段

票据是传统的支付结算工具，承兑业务可以减少企业运营资金占用，实现延期支付，票据背书可以满足企业间短期资金支付需求。相比纸票而言，电子商业承兑汇票既是信用工具，又是支付工具，同时具有互联网属性，可以实现货币化支付。央行【2016】224号文指出：“各金融机构应以上下游关系密切的产业链龙头企业或集团企业为重点，带动产业链上下游企业使用电票”。在供应链金融场景下，使用电子商业承兑汇票进行支付，可以有效串联供应链企业，带动优质企业信用传递，通过票据轧清供应链上下游企业应收、应付账款，实现应收账款票据化。电子商业承兑汇票的使用，可以通过信用手段支持实体经济发展，达到票据货币化支付的目的，既解决了企业资金需求，又没有实际投放货币，是减少货币发行量、传导货币政策的有效工具。2020年以来，央行投放1.8万亿元再贴现再贷款额度，用于支持抗疫保供、复工复产和中小微企业等实体经济发展。一方面，央行可以通过再贴现引导信贷和资金投放，实现“精准滴灌”，为中小微企业提供资金支持；另一方面，央行可以通过票据市场公开市场操作，调节金融体系流动性。

4.长三角地区有望建立一体化的电子商业承兑汇票平台

长三角地区是我国经济发展最活跃、开放程度最高的区域之一，历来是票据市场先行工作的示范区域，占据着票据市场三分天下，2019年，长三角各省市票据承兑额达到6.25万亿元，占全国总量的30.67%；贴现4.28万亿元，占比达到34.35%；票据交易额为34.87万亿元，占全国票据交易比重达到34.23%。2018年，长三角地区一体化发展上升为国家战略，为长三角地区发展指明方向。中国人民银行行长易纲在第十一届陆家嘴论坛上表示，支持上海票据交易所在长三角地区推广应收账款票据化。为落实相关要求，上海票据交易所探索建设供应链票据平台，推广“贴现通”、“票付通”业务，并取得积极成效。长三角地区是我国商业信用较为发达的地区之一，从商业承兑汇票贴现程度来看，长三角四省市商票贴现累计发生额占比全国比重达到40%以上。在鼓励供应链金融发展的大背景下，电子商业承兑汇票有着广阔的发展前景，良好的商业信用环境为长三角地区继续挖掘电子商业承兑汇票作用，发展商票融资提供可能。在长三角地区建立一体化的电子商业承兑汇票平台，有利于强化地区企业意识，提升地区营商环境，进一步完善长三角地区经济布局，为促进长三角一体化发展奠定坚实的基础，同时也为商票发展做出示范。

5.中央企业和地方政府积极建立电子商业承兑汇票平台

2019年8月26日，中国国新控股有限责任公司携手51家央企发起设立央企商业承兑汇票互认联盟，“企票通”正式上线运营。“企票通”一端连接央企，一端打通商业银行，通过商业银行接入人民银行ECDS系统，实现商票的出票、承兑、背书、贴现、付款等一站式服务，同时利用平台的信用互认和增信机制，丰富了企业间支付手段，有效发挥央企商业信用价值，降低央企产业链融资综合成本。在总结“企票通”发展经验的基础上，国企和地方政府有望搭建商业信用电子商业承兑汇票平台，通过统一的信用平台建设，引导企业更多地将电子商业承兑汇票应用于生产经营活动中去，通过平台企业票据流转，实现商业承兑汇票的闭环运行，提高供应链企业运行效率。建立电子商业承兑汇票平台一方面有利于降低企业融资成本，加速企业资金回笼；另一方面有利于培育良好的商票信用环境，提升企业信用，促进商业承兑汇票流通，发挥商业信用服务经济的作用。

6.电子商业承兑汇票有望成为大众投资产品

从投资供给端角度分析，标准化票据在未来极有可能面向大众放开，电子商业承兑汇票将成为大众投资者的理想产品。2019年，上海票据交易所相继发布4期标准化票据。2020年6月，央行发布《标准化票据管理办法》，明确支持资管产品投资标准化票据。标准化票据属于货币市场工具，银行间债券市场交易主体可以通过购买标准化票据进行票据投资，迈出了票据债券化发展的一大步。《标准化票据管理办法》进一步明确了标准化票据可等分化等，使得标准化票据进一步向标准化债权类资产靠近，标准化票据的发展为票据投资产品的发展提供了广阔的空间和思路。截止2021年1月底，共有16家金融机构创设发行标准化票据58只，总规模达到61.73亿元。其中，银行发行标准化票据共29只，合计规模19.28亿，证券公司创设发行标准化票据29只，合计规模42.45亿。标准化票据的推出实现了票债联动，扩大了票据投资范围，拓展了银行企业票据融资渠道，提升了票据服务实体经济的深度与广度。随着科学技术的发展，票据产品、业务互联网化、平台化将是大势所趋，票据投资产品也将通过网络化、平台化等形式发展。未来标准化票据及其他票据投资产品极有可能面向市场开放、面向大众开放、面向个人开放。票据市场未来也将不断创新投资产品，适应投资者需求，发展票据远期、票据互换、票据期权、票据期货等衍生产品，满足不同投资主体的偏好。企业和个人投资者也将通过票据投资产品进行投资，电子商业承兑汇票也将成为大众投资者的理想投资产品。

7.电子商业承兑汇票借助金融科技手段有望发展成为企业支付的重要方式之一

金融科技的广泛应用将为票据市场创新发展提供条件，有利于提升了票据业务的深度与广度，提升票据业务效率，电子商业承兑汇票借助金融科技将成为企业重要的支付方式。回顾票据历史发展长河，支付和汇兑功能是票据发展的起源，是票据全生命周期功能发展的基础。相比于现金、本票、支票、银行汇票等支付方式而言，商业汇票尤其是电子商业承兑汇票具有延期支付、可背书转让、到期前可贴现等优势，且电票的签发、流转等以ECDS系统为依托，可有效约束违约行为的产生，是企业尤其是供应链企业款项支付的最佳方式。然而，受限于票据市场发展初期市场透明度不高、各区域票据市场分散化发展等因素，长期以来，我国票据支付主要采取线下支付的方式，货款支付的不同步给票据市场发展带来安全隐患。科技的进步将传统的线下支付转移至线上，上海票交所、商业银行、第三方票据平台、企业等借助科技之力发展线上票据支付产品，实现票据货币化支付功能，进一步扩大票据支付范围、扩大支付覆盖面、提升票据支付效率、提高支付的广泛性和大众性。2020年，企业累计背书转让票据达到47.19万亿元，是承兑发生额的两倍多，企业票据支付意愿大幅提升。未来随着数字票据正式推出，票据支付的安全性与便捷性将进一步凸显，借助金融科技发展，电子商业承兑汇票将成为企业重要的支付方式。

8.加大电子商业承兑汇票融资有望成为金融服务的职能之一

票据是金融服务实体经济尤其是小微企业发展的有利抓手，上海票据交易所数据显示，2020年全年企业用票（包括承兑、背书和贴现）金额合计82.7万亿元，同比增长4.27%，用票企业家数270.58万家，同比增长11.22%。其中，小微企业用票金额44.03万亿元，占比53.24%；小微企业用票家数250.31万家，占比达92.5%。相对于债券、股票、贷款、应收账款、信用证等而言，电子商业承兑汇票融资具有准入门槛低，成本较低，更加灵活便利等优势，凭企业自身信用即可签发，流程更加便捷。2020年累计签发商业承兑汇票3.62万亿元，同比增长19.77%；签发平均面额为124.7万元，同比下降11.08%；累计贴现商业承兑汇票1.03万亿元，同比增长9.85%。商票签发小额化趋势明显，更加适应供应链上下游中小企业用票需求。标准化票据的发展创新了票据管理模式，拓宽了企业融资渠道，提高了企业融资水平，提升了企业融资效率，进一步增加了票据融资占比。充分挖掘电子商业承兑汇票潜能，加大电子商业承兑汇票融资占比，将有望成为金融服务实体经济的重要职能之一。

9.电子商业承兑汇票评估及担保机制将会逐步形成气候

上海票据交易所成立以来，不断完善票据市场顶层建设，推动票据市场规范化、创新化发展。近年来，供应链票据、标准化票据的发展给电子商业承兑汇票发展提供了机遇，随着商业汇票信息披露系统上线，票据市场对于电子商业承兑汇票的管理也在不断丰富与完善。发展电子商业承兑汇票可以考虑推行评估与担保机制，完善的信用评级体系能够提高电子商业承兑汇票的市场接受度，票据市场应该加快信用体系建设，组建票据信用评级机构，为承兑与贴现主体提供全方位、动态化的票据信用评级与追踪服务；完善电子商业承兑汇票担保机制，推动保险增信、担保增信等发展。银行、保险等金融机构可以与信用等级高、产销关系稳定的供应链企业展开合作，为其提供票据保兑、保贴、担保等服务，协助提升商票市场认可度；商业银行应该加速研究完善商业承兑汇票授信及贴现办法，推动商业票据信用发展。作为票据市场重要的组成部分，在多方推动下，电子商业承兑汇票评估及担保机制也将会逐步形成气候。

10.发挥技术力量、改善信用环境，电子商业承兑汇票风险管控能力将会积极提高

科学技术的发展以及票据市场信用环境的提升将有效降低票据市场尤其是电子商业承兑汇票市场整体风险水平。大数据、区块链、人工智能等金融科技的使用为票据市场监管及风险防范提供了解决方案。通过建立实时监管平台，监控拦截可疑交易与报价，将票据风控关口前移；通过建立票据市场监控规模型，对可能存在的违规操作风险实现类T+0事后分析；通过智能合约建立票据市场统一规则和秩序；通过区块链不可篡改的时间戳实现票据市场无成本调阅，解决风险信息不对称性等问题。社会整体信用环境的提升是降低商业汇票尤其是电子商业承兑汇票风险的基础，通过打造信用社会的措施，提升全社会信用意识，营造良好商业环境；通过加强对失信惩罚的措施，增强全社会失信成本，降低信用违约概率。全力推动社会信用体系建设，推动信用程度提升，防范风险票据市场风险。风险是底线，未来在发挥科技力量与提升信用环境的基础上，票据全生命周期风险将得到有效控制，电子商业承兑汇票风险管控能力将会得到积极提高。

（作者为江西财经大学九银票据研究院执行院长，共同作者李紫薇）