CPI连续2个月负增长，未来走势如何？机构这么说丨火线解读

国家统计局3月10日发布数据显示，2月CPI同比下降0.2%，降幅较1月收窄0.1个百分点。PPI同比上涨1.7%，涨幅较1月扩大1.4个百分点，创2018年12月以来新高。

虽然CPI同比涨幅已经连续两个月负增长，但有业内人士认为，随着基数作用的消散以及需求的逐步复苏，CPI同比将恢复上行。

猪价快速下行成主因

数据显示，2月畜肉类价格下降7.3%，影响CPI下降约0.34个百分点，其中猪肉价格下降14.9%，影响CPI下降约0.39个百分点。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，猪肉价格快速下行是造成2月CPI继续回落的主要原因。此外，去年同期的高基数也对CPI形成下拉作用。

农业农村部数据显示，全国猪肉平均价格自1月份第4周开始进入“下行通道”，截至2月份第4周，全国猪肉平均价格48.50元/公斤，比前一周下降5.1%，同比下降18.7%。

“春节前后猪肉供应较为充足，生猪出栏增加，中央储备冻猪肉投放较多，这都导致了猪肉价格的逐渐回落。随着4月份、5月份进入肉类消费淡季，猪价还有持续下行的空间。”浙商证券首席宏观分析师李超表示。

此前，农业农村部部长唐仁健在发布会上称，预计一季度前后，生猪产能将比上年同期增长四成左右，到6月份前后，生猪存栏可恢复到2017年正常年景的水平。今年下半年，生猪出栏和猪肉供应将逐步恢复到正常年景水平。

预计CPI全年呈“M”型走势

据商务部监测，3月1日至7日，全国食用农产品市场价格比前一周下降0.8%，其中猪肉批发价格每公斤38.43元，比前一周下降0.4%；30种蔬菜平均批发价格每公斤5.28元，比前一周下降3.6%。

中新网报道，“考虑到2020年3月物价涨幅较高，预计今年3月份CPI同比会在-0.1%至-0.3%之间。”北京大学经济学院教授曹和平表示。

“经过测算，一季度CPI翘尾因素平均为-1.4%，其中3月份为-0.8%。”刘学智表示，从新涨价因素看，随着猪肉生产供给逐渐提升，猪肉价格同比整体趋于下降，预计一季度CPI将处于低位。

曹和平指出，从全年看，国内疫情得到初步控制，生猪等产品供应充足，经济预期上行，但考虑到翘尾因素影响，预计全年CPI涨幅会在2%以下。

数据显示，2月份核心CPI同比由上月下降0.3%转为持平。开源证券首席经济学家赵伟解读称，伴随线下消费修复等，核心CPI或逐步回升，但收入等或制约核心CPI修复节奏。综合考虑猪价、线下消费等因素，中性情景下，CPI全年呈“M”型走势、中枢在1.6%左右。

中国民生银行首席研究员温彬则表示，目前中国经济正在稳步复苏向好，随着新冠疫情影响逐渐消退，国内需求将逐步释放，有望带动旅游、餐饮、住宿等行业恢复和价格上涨，去年基数回落后，CPI会重新转正。

英大证券认为，在核心CPI当月同比方面，随着疫苗的成功研制以及大量接种，2021年服务业PMI大概率持续高于荣枯线，叠加2020年核心CPI当月同比前高后低，预计2021年核心CPI当月同比大概率前低后高。在与猪肉相关的CPI方面，受2021年猪肉价格高位回落的影响，叠加考虑2020年猪肉价格高位震荡，预计2021年猪肉CPI当月同比在上半年大概率回落，在下半年企稳震荡。与能源相关的CPI方面，受国际油价持续上行的影响，与能源相关的CPI当月同比大概率在上半年持续上行。综合“三分法”下各个组成部分的走势，该机构认为2021年CPI当月同比总体呈现“U”型走势。

国务院研究室党组成员孙国君日前在国新办吹风会上表示，2021年政府工作报告提出的物价预期目标是，全年居民消费价格涨幅3%左右，较2020年预期目标下调了0.5%。比去年预期目标有所下调，说明政府有信心把CPI控制在相对较低的水平。

PPI全年或呈倒“V”型

数据显示，2月，工业品出厂价格中，生产资料价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.8个百分点，影响PPI总水平上涨约1.71个百分点。分行业环比来看，受原油等国际大宗商品涨价影响，石油开采、石油加工，有色冶炼等上涨。

赵伟指出，内外需“K”型走势下，PPI或加快赶顶后逐步回落。随着疫苗接种加快、海外需求扩张，大宗商品涨价或仍对PPI产生拉动，但内需对PPI的拖累或将逐步显现。综合来看，中性情景下，PPI全年呈倒“V”型、年中高点在5%左右，下半年或逐步回落。

李超表示，现阶段新冠疫苗正在加速落地，海外生产能力正在积极复苏，而全球工业品库存处于相对低位，新一轮的补库周期已然开启。目前供需缺口仍然存在，商品仍有涨价动力。基于这些原因，预计PPI同比涨幅在二季度可能达到5%。

苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金指出，国际大宗商品价格持续上涨对国内PPI的影响较大，PPI在短期内加速上行不可避免。这对中上游工业企业盈利有改善作用，进而可促进投资活动增加，在合理范围内的价格上涨对经济复苏是有利的。

他补充道，由于CPI自身的短期波动与经济周期关系并不直接，PPI的重要性正在逐步提升。若PPI持续上涨，央行可能不会等到CPI出现明显上行再收紧货币。