二次上市+下场造车，“AI第一股”百度能否维持业绩高增长？丨解财报

最近，百度有点忙，一边是回港二次上市，一边是下场造车。

近日，百度披露的最新财务报告显示，2020年全年，公司营收1070.74亿元，净利润224.72亿元，较上年同期大幅增长；2020年第四季度，营收为303亿元，净利润为51.74亿元，连续四个季度超市场预期。

与此同时，回港二次上市的百度招股期已进入最后阶段。而这一次，百度不再以一家“搜索引擎公司”上市，而是要成为港股“AI第一股”。

二次上市跑出加速度

3月9日，百度通过港交所上市聆讯；3月12日至17日正式开启招股；预计3月23日登陆港交所，跑步上市仅花了10个工作日。

招股文件显示，百度此次拟在全球发售9500万股A类普通股，最高募资约280亿港元，股票代码为09888，BofA Securities、中信证券和高盛为联席保荐人。

截至目前，百度招股进入白热化阶段，孖展金额呈现快速攀升态势。而百度AI业务的稳步发展以及未来的上涨空间或此番市场追捧百度的重要原因之一。

国泰君安国际分析师李恒钊对第一财经表示，相比于二次回港上市的中概股，百度自身业务发展稳定，盈利能力有所保障。前期AI巨额投入逐渐得到回报，相比于其他逐渐接近饱和的行业，AI和智能云市场依旧是一片蓝海，拥有巨大潜力空间。同时，百度估值相对合理二次回港上市有望迎来市值重估。

而在过去的一段时间里，在美上市的百度股价上演着一出过山车式的涨跌大戏。

2020年12月是一个关键时间点，在此之前，百度股价处在平缓回调的轨道上，但在12月中旬，其股价极速拉升重回巅峰时刻。随后2个月，百度股价持续走高，直至其公布最近财务报告后，股价开始回落。

安信国际的研报称，从估值角度分析，因为此次募资为二次上市，倘若根据百度次轮招股定价上限295港元计算，相较于美股价格溢价约15.2%。从近期二次上市的公司表现，如阿里巴巴、京东、网易等互联网公司来看，港股和美股股价的价格差异较小，倘若百度以接近上限的价格（295港元）发行新股，美股近期股价表现作为参照估值将在短期影响公司股价的上升空间。因此建议投资者谨慎融资参与认购。

AI业务的想象空间有多大?

从财报数据来看，百度业绩增长离不开AI相关业务。百度的非网络营销收入包括云服务、智能驾驶以及AI相关业务。在过去的10年间，百度研发费用增长了超过25倍，2020年，百度核心研发费用占收入比例达21.4%。

其招股书显示，截至2020年10月30日，百度拥有中国最多的AI专利数量以及AI专利申请数量；截至2020年12月31日，按累计拉取请求计算，百度的深度学习框架“飞桨”全球排名第二，仅次于Facebook Pytorch；截至2020年12月31日，按开发者数量计算，百度的开放式AI平台拥有超过265万名开发者，是中国最大的开放式AI平台。

李恒钊对第一财经表示，尽管网络营销业务依旧扛起百度收入大旗，但非营销业务表现亮眼，成为未来百度增长潜在引擎。此前备受关注的收入结构正在不断优化。此外，百度人工智能芯片部门昆仑完成了新一轮的独立融资。百度曾透露昆仑2芯片有望尽快量产，将在搜索、工业互联网、智能交通等领域投入使用。在二次回港上市的招股书中，百度更是将自己定位为“AI生态公司”募集资金将率先用于AI创新业务以及移动生态业务，彰显百度对于 AI战略的决心。

才下场造车的百度，晚了吗？

汽车领域，百度聚焦在以自动驾驶、汽车智能化、智能交通为核心的三大赛道。

1月11日，百度与吉利宣布，正式组建一家智能汽车公司，以整车製造商的身份进军汽车行业。据悉，百度的人工智能、Apollo自动驾驶、小度车载、百度地图等核心技术都将赋能这家新组建的汽车公司。3月2日，集度汽车有限公司正式成立，注册资本20亿元，百度持股55%，吉利持股45%。官方称，“集度”的品牌释义为“集百度AI能力之大成”。

李彦宏在百度第四季度财报电话会议上透露了，百度的造车进展，“从研发初期到电动汽车正式上市需要大概3年时间。”

李恒钊表示，在百度Apollo自动驾驶开放平台技术，不断探索突破的同时，百度宣布与吉利合作成立集度汽车，共同在智能驾驶智能电动汽车以及AI芯片等领域展开合作。回港二次上市的消息也将进一步提升投资热度，但投资者也需留意市场反垄断风险以及智能驾驶等政策风险。

华西证券指出，百度官宣造车，一方面有助于公司实现智能驾驶产业链卡位，拓展潜在的合作对象和客户资源，另一方面，近年来公司通过持续对Apollo生态的研发投入，已在智能驾驶领域有了丰富的技术积累，此时官宣，也有助于寻找一条更具操作性的变现途径。

直播，百度另一个发力点？

目前，百度正谋求围绕移动生态建立多元变现能力。

根据百度预计，2021年第一季度，公司营收总额为260亿元至285亿元，同比增长15%至26%，核心营收同比增长26%至39%，不包含收购YY直播带来的潜在收益。

对于YY直播，李彦宏此前透露，百度准备与YY Live进行深度整合，直播在百度的生态中还有很大的发展机会，这将使百度移动收入多元化战略再向前迈进一大步。

国泰君安国际分析师李恒钊对第一财经表示，百度收购YY直播在一定程度上保障了百度的盈利能力，2020年YY直播总收入99.5亿元，占百度总收入9.3%，净利润31.41亿元 占百度净利润16.5%。随着YY直播的逐渐融合，百度有望借助协同效益进一步巩固并扩张其移动生态系统，百度期待YY直播为其背后巨大流量的变现提供助力。