从地方债说起

近期，地方债务相关政策频出，透露怎样的思路、影响几何？本文梳理供参考。

一问：为何近期政策频繁提及地方债务？债务风险加快暴露，影响外溢明显

近期，政策对地方债务关注度明显上升，相关表态和措施频现。3月以来，政府工作报告、财政执行报告等，明确强调加强防范化解地方债务风险；随后，财政部、金融委等召开专门会议，重点讨论地方债务管理、金融监管等议题；地方国企债务风险管控、财政预算改革等相关文件陆续发布。当局对地方债务的关注，延续了2020年年中以来的“调结构”、“防风险”思路，而且重视度不断在提升。

地方债务关注度的上升，与债务压力凸显下，信用风险加快暴露、影响外溢明显等有关。地方债务持续累积下，地方债务压力近年来明显上升，城投债募资用于“借新还旧”比例大幅上升；疫情冲击，进一步加大地方债务压力，加快债务风险的暴露。2020年底以来，地方国企信用违约明显增多，对融资环境影响显著；信用分层凸显，部分行业和地区融资显著收缩，或加大债务压力、推升信用风险。

二问：政策聚焦哪些内容？首要是防止风险外溢，核心在防范化解隐性债务

政策首要任务在于，稳住债务风险、防止风险外溢，以加强地方国企债务管理、落实属地责任等为主要举措。稳住债务风险，并不意味着不让信用违约，也并非政府兜底，更加强调市场化举债和风险处置；同时，严防恶意逃废债等行为，对金融稳定的冲击。为此，政策加大对融资平台和地方国企等债务风险摸底排查、加强债务管理，并引导金融机构理性行为，加快化解信用违约等带来的风险外溢。

“控增量”、“化存量”基础上，政策加快债务透明化、推动财政预算等制度改革，从根源上解决问题。以往“控增量”、“化存量”，多指向地方隐性债务，当前政策更加注重的债务全面管理；同时，态度和举措更加明确，坚决遏制隐性债务增量，对失去清偿能力的融资平台依法破产、清算等。在此基础上，当局加强债务信息监控和生命周期管理，推动财政预算等制度改革，从根源上遏制举债冲动。

三问：政策措施落地，会有哪些影响？帮助缓释风险，化解存量最终要靠转型

防范化解债务风险的政策，短期或有助于缓释地方债务风险等，但存量债务压力依然在累积。伴随政策措施落地，部分省市也相应出台配套措施，进一步压实属地责任等，以省为单位的债务风险总负责要求等落实，有利于债务统一管理、风险管控，进而缓解信用分层、降低风险外溢等影响。“控增量”、“化存量”等措施的强化，对债务风险防控的效果或显现，但化解存量压力或较难“立竿见影”。

化解地方债务问题任重道远，加快转型升级才是根本之道。债务持续累积下，解决地方隐性债务，并不会“一蹴而就”；过去几年，政策已经在推进隐性债务化解工作，各地公布的债务化解计划大多为5-10年。加快债务透明化、深化财政预算等制度改革，从源头控制债务增长；同时，加快经济转型，来化解存量债务。

（作者为开源证券首席经济学家）