赵伟:能源通胀第二波

中性情景下,考虑到需求改善,全球3季度原油日均供需缺口有望进一步扩大到150万桶,能源通胀第二波仍在途中。通胀第二波,加息“硬着陆”  油价引领的通胀第二波下,美联储等将继续维持高强度的政策正常化,仍将阶段性扰动全球资产定价。④悲观、中性、乐观分别对应出行强度相比疫情前水平的差额,修复率分别达到50%、80%、100%。中性情景下,考虑到需求改善,全球3季度原油日均供需缺口有望进一步扩大到150万桶,能源通胀第二波仍在途中。(3)油价引领的通胀第二波下,美联储等将继续维持高强度的政策正常化,仍将阶段性扰动全球资产定价。

06-30 14:32

哪些需求率先修复?

城市物流人流加快恢复,餐饮外卖消费恢复强度提升,但线下消费修复暂缓  全国快递物流恢复强度普遍提升,整车货运物流指数回升。上周全国整车货运物流指数较前周提升4%,多数省市整车货运物流显著提升,上海受益于疫情持续恢复、较前周上涨24%。长三角海域船舶数量回落、集装箱船周平均航行速度提升,上海港口集装箱船数量、容量回升。国金数字未来Lab数据显示,本周各线城市出行强度分化,新一线城市较上周提升0.2%,二线、三线城市分别较上周下降0.4%、0.5%。长三角海域船舶数量回落、集装箱船周平均航行速度显著提升,上海港口集装箱船数量、容量回升。

06-28 15:09

稳地产,不能忽视的供给约束

相较以往,本轮地产周期供给约束增强  相较以往地产周期,当前房企报表约束更强,债务和现金流压制凸显。融资支持、预售资金监管优化、平台拿地等  为缓解房企现金流压力,融资支持、预售资金监管优化等措施陆续推出。供需影响下,本轮地产周期或“变平”,地产投资和销售的弹性或弱于以往、不同能级城市结构分化。相较以往地产周期,当前房企报表约束更强,债务和现金流压制凸显。预售资金等监管加强下,一些依赖高周转、资金使用不规范房企的现金流压制更加突出。为缓解房企现金流压力,相关部委陆续推出融资支持、预售资金监管优化等措施。

06-23 20:41

繁荣的顶点?商品市场释放的经济信号

近期,铜油比持续走低,回溯历史会发现,铜油比的走低,曾多次预警过经济衰退的风险,而本轮中铜油比的走势与2001年更为接近。短期韧性仍强,中长期风险较大  短期来看,作为美国经济的核心指标,就业及消费表现持续超预期,指向美国经济韧性仍强。风险提示:美联储货币政策收紧超预期、供给持续扰动使铜油比有效性下降 短期韧性仍强,中长期风险较大  短期来看,作为美国经济的核心指标,就业及消费表现持续超预期,指向美国经济韧性仍强。2、供给持续扰动使铜油比有效性下降:本轮中,新冠疫情、俄乌战争等供给侧因素持续对油价造成扰动,或使铜油比指标有效性有所弱化。

06-21 14:21

赵伟:繁荣的顶点?美国消费,能走多远

商品消费维持高位,服务消费修复相对滞后  整体来看,美国4月私人消费支出及零售销售数据,表现都非常强劲。商品消费自高位回落,服务消费维持弱复苏  从历史上来看,美国名义、实际消费走势基本一致,但近期出现明显分化。刺激退潮及加息背景下,耐用品消费前置或行近尾声;非耐用品消费或维持平稳,但需警惕通胀的“侵蚀效应”。商品消费维持高位,服务消费修复相对滞后  整体来看,美国4月私人消费支出及最新的4月零售销售①数据,表现都非常强劲。商品消费自高位回落,服务消费维持弱复苏  从历史上来看,美国名义、实际消费走势基本一致,但近期出现明显分化。

06-06 11:54

赵伟:本轮促消费,有何不同?

需求端促消费措施正加快落地,主要包括汽车购置税部分减免、消费券发放、以旧换新等。力度或高于2020年、加大耐用品消费刺激  相较2020年,本轮促消费力度或更大,加大对汽车、家电等耐用品消费刺激。本轮促消费措施落地情况和效果仍需跟踪,关注耐用品刺激、场景恢复等带来的消费修复。需求端促消费措施正加快落地,主要包括汽车购置税部分减免、消费券发放、以旧换新等。以史为鉴,中央出台的全国促消费措施,力度往往较大,重点支持家电、汽车等耐用品消费。本轮促消费措施落地情况和效果仍需跟踪,关注耐用品刺激、场景恢复等带来的消费修复。

05-25 13:36

赵伟:财政收支“假摔”

进一步推升地方财政收支压力,加大基层运转困难和地方稳增长的掣肘。广义财政支出短暂放缓、未来有望提速,加大对保民生稳就业、基建等投入  广义财政支出增长放缓,或缘于疫情扰动和专项债发行拖累,5月有望提速。疫情影响下,卫生健康支出加快,而基建相关支出大多放缓。财政稳增长,当务之急是加快预算资金拨付和形成实物工作量,总体收支缺口的补充并非当前核心矛盾。

05-19 19:49

节后物流回升,复工全面推进

来源:赵伟宏观探索作者:赵伟、刘道明、杨飞 (赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)国金数字未来Lab数据显示,全国卡车物流强度本周值为14、环比回升9%;除北京外,华北地区各省市卡车物流强度指数均明显回升。相较上一周,多数省市新增感染人数回落,仅北京、河南、江苏、广东、四川等少数地区新增感染人数有所增加。上海新增感染人数持续下降,单日风险人群排查的感染人数降至个位数。国金数字未来Lab数据显示,城市出行恢复强度开始回落,一线城市和新一线城市回落较为明显,分别较上周下降3.9%和2.8%。

05-17 17:05

赵伟:人民币贬值,“疑云”背后?

俄乌冲突、疫情蔓延、中美利差倒挂的扰动  4月下旬之后,人民币汇率出现“急贬”。俄乌冲突、疫情蔓延、中美利差倒挂的扰动   4月下旬以来,在俄乌冲突与新冠疫情的接连扰动下,人民币汇率出现“急贬”。中美利差倒挂的背景下,资金出现快速跨境外流,并与贬值预期形成负反馈,这进一步加剧了本轮贬值的速度。短期压力已较大程度释放,恐慌式换汇概率较低  离岸、远期等市场预期显示,短期贬值压力已较大程度得到释放。3)人民币汇率中期仍将回归基本面,而从基本面来看,中美利差倒挂延续、贸易顺差持续收窄,仍可能对人民币汇率表现形成一定压制。

05-17 17:44

赵伟:CPI通胀,反转加速?

CPI 超预期,与疫情干扰下部分食品和服务涨价、大宗商品涨价延续传导等有关。4 月,CPI 同比涨幅扩大 0.6 个百分点至 2.1%、高于市场预期的 2%,核心 CPI 同比回落 0.2 个百分点至 0.9%;CPI 环比由平转涨至 0.4%。国际大宗商品价格高位震荡,国内相关行业价格延续上涨、涨幅回落。重申:潜在通胀风险集中释放等,或使得 CPI 抬升幅度和节奏前移。

05-13 16:53

赵伟:货币政策,如何应对内外挑战?

内外挑战增多下,央行对国内经济形势研判更加谨慎,对通胀关注明显上升 央行对通胀形势的关注度明显上升,尤其是粮食和能源价格稳定。货币政策“以我为主兼顾内外平衡”,注重发挥结构性工具等对实体的支持 工具安排上,央行注重发挥结构性工具和存款利率市场化调整机制作用。操作层面长短兼顾,稳投资、保安全的同时,压降存量风险、严控增量风险 除复工、有效投资外,央行要求加大对粮食、能源等供给安全的金融支持。安全领域,央行强调对传统能源的支持,也明确要求“加大对大型风电光伏基地及周边煤电改造升级的支持力度”。

05-11 14:18

赵伟:从就业市场,看美国衰退有多远?

当下总量及结构,反映美国经济内生动能韧性十足  2022年初以来,美国就业人数高增的同时,就业质量进一步提升。就业指标中,相比失业率,美国非农新增就业对经济景气的反应更加灵敏,走势变化具有明显领先性。当下总量及结构,反映美国经济内生动能韧性十足  年初以来,美国就业市场月均新增超过50万人,指向经济内生动能依然韧性十足。旺盛的招工需求下,本轮美国就业人数的修复潜力或将高于疫情前水平,劳动力供需矛盾本身也折射美国经济韧性。辅助指标周度领取失业金人数持续回落,每周工时、裁员数等距离疫前水平留有足够缓冲,指向美国经济距离衰退依然遥远。

05-07 15:14

赵伟:美债期限倒挂,这次哪里不一样?

倒挂反映了更易衰退的市场环境  近期,美债利差期限倒挂,引发市场对美国经济即将步入衰退的担忧。市场环境不同,倒挂的指引在变差  不同于历史,本轮名义利率倒挂主要由通胀补偿所致,剔除通胀补偿后,实际利率曲线仍相对正常。近年来,实际利率中枢下行与美联储购债行为导致利率曲线更为平坦,倒挂更易发生,这进一步弱化了倒挂的指引意义。倒挂反映了更易衰退的市场环境  近期,美债利差期限倒挂,引发市场对美国经济即将步入衰退的担忧。相较期限倒挂,长端利率的上行更值得关注  当前的期限倒挂,或促使美联储加速缩表进程,推动长端利率上行延续。

04-26 14:44

“经济底”在即

来源:赵伟宏观探索作者:赵伟、杨飞、马洁莹 (赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)3月,工业增加值当月同比5%、略低于市场预期的5.1%,三年复合5.8%、较上月回落2.1个百分点。3月,社零同比-3.5%、低于前值的6.7%,三年复合2.9%、较上月回落1.4个百分点,商品和餐饮收入同比分别为-2.1%和-16.4%。一季度,居民消费支出同比三年复合4.9%、较前值回落0.9个百分点,居民可支配收入三年复合同比6.8%、高于去年四季度的6.2%。重申观点:疫情干扰开始逐步减弱,保通保畅、复工复产等正在有序推进,公路物流、港口运输等近期已开始改善。

04-20 14:01

美联储缩表,这轮有何不同?

由于缺少足够的历史可比经验,市场对美联储缩表预期的消化主要参考上轮缩表周期。不同于2017年,当下美国经济增长维持韧性的同时,通胀压力“高烧不退”,使得美联储政策正常化持续加速。风险提示:美联储核心通胀居高不下;美国就业修复不及预期。不同于2017年的高增长、低通胀,当下美国经济增长虽然维持韧性,但通胀压力“高烧不退”的背景下,美联储政策正常化持续加速。2021年下半年以来,就业市场强劲指向美国经济增长维持韧性,同时,通胀压力持续超预期,使得美联储持续加快政策正常化进程。

04-12 14:39

日元“避险属性”消失了吗?

历史上看,日元有着较强的避险属性,当风险事件发生时,资金往往会由高风险资产向日本回流。二问:俄乌冲突下,日元避险属性消失了吗?本轮冲突中,避险资产表现分化。导致本轮日元避险属性弱化的原因有:1.利差收窄,日元套息货币定位受冲击;2.美联储加息,日元汇率波动加剧;3.冲突本身对日本也有冲击。美联储加息与冲突本身对日元波动的影响也弱化了日元的避险属性。

04-07 12:21

赵伟:本轮疫情影响,有何不同?

来源:赵伟宏观探索作者:赵伟、杨飞、马洁莹 (赵伟为国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)  3月以来,疫情加速蔓延,加剧市场对经济的担忧。变异毒株传播特性等,决定了本轮疫情演绎和防控或不同于过往几轮,后续变化仍需紧密跟踪。疫情反复对经济的影响已在逐步显现,总量经济压力上升的同时,微观主体的债务风险、就业压力等也趋于加大。(3)疫情反复对经济的影响已在逐步显现,总量经济压力上升的同时,微观主体的债务风险、就业压力等也趋于加大。

04-06 11:42

赵伟:棚改“2.0”时代

二线受供给拖累,三、四线需求低迷  年初以来,地产销售大幅下滑、不同能级城市均有拖累。二线受供给拖累,三、四线需求低迷  年初以来,地产销售大幅下滑、不同能级城市均有拖累。不同城市地产销售低迷的主因不尽相同,一二线及部分强三线城市或缘于供给受限。相较之下,部分三四线城市商品房库存较高,但受制于收入和房价预期等,居民购房能力和意愿总体偏弱。除需求“刺激”外,部分地区加大棚改  “因城施策”下,部分省市出现“微调”,放宽购房资格、公积金贷款、增加补贴等。

03-30 13:18

美债期限利差倒挂,指向衰退?这次或不一样

10Y-3M、10Y-2Y美债期限利差走势的背离,似乎指向市场对美国未来经济的研判存在巨大分歧。中长期来看,美联储政策正常化对美国经济的潜在冲击,或导致美债期限利差出现倒挂、反过来对实体经济产生不利影响。不同指标背离,反映市场分歧严重  近期,伴随美联储开启加息周期且加息50bp预期进一步强化,10Y美债收益率一度突破2.5%关口。作为重要的“经济风向标”,10Y-3M、10Y-2Y美债期限利差走势的背离,似乎指向市场对美国未来经济的研判存在巨大分歧。中长期来看,美联储货币政策正常化过程中,美国经济基本面受到的冲击,或使得10Y-2Y美债期限利差存在进一步收窄、甚至倒挂的可能。

03-29 10:46

美国经济:过热、滞胀,还是衰退?

鉴于当前美债期限利差的收窄,多受到政策滞后效应等因素的扰动,分析美国经济应该回归经济分析本身。鉴于当前美债期限利差的收窄,多受到政策滞后效应等因素的扰动,分析美国经济应该回归经济分析本身。美国企业的资本支出意愿维持高位,伴随疫情退潮,资本开支对经济的支撑或将进一步凸显。鉴于当前美债期限利差的收窄,主要受到政策滞后效应等因素的扰动,分析美国经济应该回归经济分析本身。(2)美国企业实际库存水平处于低位,新订单持续高景气,企业库存回补行为仍将对中短期经济形成有力支撑。

03-24 14:47
  • 赵伟

    国金证券首席经济学家、研究所执行所长、总量研究中心总经理

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