价格接力

供需修复异步，价格抬升接力，乃当下全球经济主要矛盾。

外需方面，作为重要的疫苗出口国，印度近期疫情明显爆发。疫苗短缺加剧，使得智利、巴西等原材料产地国采掘等活动继续受限。全球制造业交货供应时间延长，BDI航运指数创十年来新高。诸多迹象表明，全球需求强于供给的格局仍将延续。美财长近日提及加息触发市场波动，预计7月其全民免疫后政策退出将加速。

内需方面，房贷利率已连续3月回升，商品房销售或边际趋缓。水泥价格、沥青装置开工率等高频数据显示基建投资环比动能还不弱。当前制造业投资增速仍较低，在消费、出口等终端需求带动下或将继续回升。消费层面，五一期间旅游服务业表现偏强，密集接触型消费明显改善，但汽车、家电等商品消费似已边际趋弱。

价格方面，全球整体需求较快修复，但原油增产幅度相对有限。铜、锡、铁矿石、塑料等价格已创十年新高。国内出口退税或边际缓解钢材供应压力，但环保限产、安全检查仍趋严，供需矛盾将驱动PPI快速上行。建材装修、轻工制造、家电等企业已纷纷发布涨价函。原材料价格持续上涨对下游及CPI的传导将滞后显现。

货币方面，近期公开市场操作基本维持到期等额续作。通胀对货币政策的制约或将增强，但各界对实体经济走势的分歧加大，银行间市场利率的趋势特征不明显。财政方面，稳增长压力较小使得一季度财政支出增速低于往年。未来虽有政府债发行放量的支撑，但难挡信贷增速放缓、非标融资压降等对社融收敛的影响。

（作者伍戈为长江证券首席经济学家）