创业板短期依然占优

投资要点

货币增速快速回落，信用收缩与货币相对松对于债市利率向下的驱动力正在削弱。

宽基指数方面依然是创业板占优。

近期AF系统显示位于投资区域的行业（申万一级）：食品饮料、医药生物，有色景气度下滑。

细分赛道方面，白酒、生科、银行等目前为多头信号，而光伏、新能源车设备、芯片为空头信号；有色虽空头信号尚未触发，但AF系统对其回报估计已经回落，应注意回撤风险。

抱团股方面，2021Q1机构重仓标的池AF系统研判显示，信号尚未转多，但未来期望回报估计有反弹迹象，未来几天核心重仓股的走势对机构审美一致标的池的择时信号将十分关键。

1. 货币市场流动性状况

从三种货币市场流动性压力监测方法研判，目前货币市场的流动性状况依然良好。在最新金融数据发布后，增速回落幅度超社融增速，一定程度表明央行的稳货币政策的流动性供给正在向信用需求的适度水平靠拢。这至少会向市场传递出两方面的信号：

货币市场的流动性偏松的感受将慢慢的变弱；

信用收缩与货币相对松节奏下的债市3月以来利率下行的驱动因素也会减弱。

2. 债市利率趋势研判

AF-债市利率趋势择时系统显示，3 月 11 日出现弱多头信号，债市仍在阶段性多头趋势之中。然而当前曲线已经趋于平坦，结合前文所述短期驱动利率下行的因素可能减弱，尽管利率反转的空头信号尚未触发，但配置久期可预防性地适当缩短，短期利率进一步下行的空间有限。

3. 宽基指数及风格指数跟踪

3.1 风格指数形势

AF-风格指数跟踪研判系统显示，近期市场的风格为“大盘价值”+“中小盘成长”。

3.2 宽基指数择时信号（陆续增补）

沪深300在3月底以来这段时间与创业板指数走势有所反差，多空信号频繁切换，并未形成明显的趋势性特征。

AF系统研判系统显示创业板仍然在维持3月26日以来的多头信号。尽管临近5月1日，AI对于创业板期望汇报估计Q曲线斜率有些许看似走平反转的迹象，但始终未达到反转触发空头信号的条件。

由于科创板时间序列相对于主板和创业板更短，我们暂且给出AF系统对于科创50加权估计值趋势和科创50指数运行趋势的对比图。从目前曲线的趋势无法看出科创板大级别的趋势信号，仅反映出近一周科创板情绪有所改善。

4. 行业轮动趋势跟踪

4.1 一级行业整体趋势

目前，AF系统推荐的位于投资区域[3]的高景气行业：食品饮料、医药生物。钢铁的景气度较前期有所回落。具体细分赛道的择时信号参考4.2。

4.2 市场关注主题择时（陆续增补）

白酒指数（399997.SZ）在5月13日信号转多。

光伏制造指数（CJ003084.WI）延续4月19日的空头信号，近期上涨动力不强，谨慎参与。

新能源车设备（CJ002029.WI）在5月10日发出空头信号，短期上行受阻。

银行指数（CJ001033.WI）在AF系统在5月12日给出多头信号。

国证芯片（980017.SZ）整体波动较大，AF系统近期多空信号频繁切换，最近的信号是5月10日的空头信号。由于芯片板块成分走势一致性分化明显，个股弹性较大，AF系统择时研判的可靠性受到影响，谨慎参考量化结果。

有色（512400.SH）虽维持4月14日以来的阶段性多头信号，然而AF系统对于板块整体期望回报的估计已开始回落（估计值），如果趋势延续，阶段性空头条件将很快被触发。

中证生科（930743.CSI）延续4月13日以来的板块强多头趋势。尽管5月6日在节后普遍回调的市场行情中出现空头信号，5月13日AF系统再次对中证生科指数翻多。

5. 机构审美一致标的池跟踪

五一节前，不论是2020Q4机构重仓标的池，还是2021Q1机构重仓标的池的未来回报估计皆出现回落，AF系统在4月30日发出空头信号。最新结果显示，2020Q4重仓标的池在5月14日再现多头信号，而2021Q1重仓标的池尚未出现多头信号。

两者的差异，主要在于标的池跟踪的成分股有所差异。2020Q4重仓标的池中大量“汽车”板块的标的并未出现在2021Q1的标的池中，如：长城汽车等。而近几日汽车板块的快速上涨很大程度上导致了2020Q4标的池的跟踪结果多头信号早于2021Q1标的池出现。（2020Q4与2021Q1标的池差异参考报告：《2021Q1机构审美一致标的池更新说明（2021 年 4 月）》）

2020Q4标的池近个交易日AF择时系统当前净值为，而机构重仓指数当前净值为，AF择时系统依靠择时的超额约为，两者sharpratio分别为：2.77和1.57。

2021Q1标的池近个交易日AF择时系统当前净值为，而机构重仓指数当前净值为，AF择时系统依靠择时的超额约为，两者分别sharpratio为：2.77和1.57。

（作者为浙商银行金融工程首席分析师，共同作者为王小青）