拜登的“百日新政”影响有多大？

概要

在美国社会内部结构分化较大的情况下，拜登上任后，提出了一系列的加税、增加政府支出的计划，意在改变美国面临的结构性问题，缩小贫富差距：1.9万亿美元的“美国救援计划”、2.35万亿美元的“美国就业计划”以及1.8万亿美元的“美国家庭计划”。

从效果来看，美国总统拜登上任“百日新政”期间，疫苗接种计划超额完成，救援工具资金已发放超6成。选民对拜登的满意度有所提升，好于同期的特朗普。不过与历届美国总统比较，拜登在上任100天的支持率仅好于特朗普和福特，不及其他总统。从长期角度来看，在投资和税收的双重作用下，拜登三大财政政策对经济的影响整体偏负面。

1 “百日新政”：6万亿美元财政刺激

自2021年1月20日入驻白宫以来，美国总统拜登签署了一系列行政指令，旨在帮助美国摆脱疫情冲击，重新进入正常经济运行轨道，并试图缓解美国中长期面临的贫富分化的结构问题。主要包含三大财政刺激政策，规模超过6万亿美元。

财政刺激之一：1.9万亿美元“美国救援计划”。受新冠疫情冲击影响，美国经济大幅受损，美国家庭遭受冲击，为援助家庭走出困境，帮助美国走上经济复苏之路，美国总统拜登于1月20日提出1.9万亿美元的“美国救援计划”。主要包含三个部分：疫苗接种计划与重开学校、为工薪家庭提供经济救助以及为社区和小企业提供援助。该法案在3月11日获得正式通过，并落地实施。

财政刺激之二：2.35万亿美元“美国就业计划”。为创造就业，重建美国基础设施，美国总统拜登于3月31日提出2.35万亿美元的“美国就业计划”（10年计划，暂未通过）。主要包括六个部分：6710亿美元的交通基础设施投资；3110亿美元的饮用水、电网和宽带投资；3780亿美元的住房、学校以及退伍军人医院和联邦建筑投资；4000亿美元的护理经济基础设施投资；5800亿美元的研发与振兴制造业投资以及100亿美元的创造高质量就业机会投资。

与此同时，还提出了美国“制造业税收计划”，一方面是为了刺激美国的就业创造与投资，另一方面也是为“美国就业计划”提供资金来源。根据美国白宫官网公告，18年美国有91家财富500强公司缴纳的联邦所得税为零，17年缴税公司的平均税率从16%降至不足8%。美国“制造业税收计划”将提高企业税率，减少税收减免和抵扣，预计在15年内筹集资金超过2万亿美元，帮助联邦政府持续减少财政赤字。

财政刺激之三：1.8万亿美元“美国家庭计划”。为创造就业，重建美国基础设施和劳动力，激发国内创新与制造业发展，美国总统拜登于4月28日提出1.8万亿美元的“美国家庭计划”（10年计划，暂未通过）。主要包括三个部分：5110亿美元的公共教育与投资、4950亿美元的儿童和家庭直接援助以及8000亿美元的减税。与此同时，提出“税收计划”，主要对高收入人群的个人所得和资本利得加税。

此外，美国总统拜登就疫苗、气候、种族、性别、救济、强化美国以及外交等方面，也提出了多项行政指令。

2 拜登的首百表现如何？

那么，拜登首百期间，主要政策执行效果如何呢？

疫苗接种计划超额完成。美国总统拜登在去年12月提出在上任百天内完成1亿剂疫苗接种的计划，在第58日已提前实现；此后，提出在上任百天内完成2亿剂疫苗接种的计划，结果在第90多天时也顺利完成。拜登于5月4日再次提出新的目标，截止7月4日，至少70%的成年人注射一剂。

资金发放进度超6成，居民个人收入创纪录。据美国尽责联邦预算委员会（CRFB）跟踪数据显示，当前已经落地实施的救济工具中，全部资金发放进度已经超过6成。其中，直接支付资金发放进度最高，超过9成；其次，收入支持以及贷款和捐赠计划的资金发放进度均超过7成。

在财政援助的帮助下，3月美国居民收入增速达到创历史纪录的29.0%，其中，转移支付收入贡献了9成。

那么，美国选民对于拜登首百期间的评价如何呢？

整体满意度有所提升，党派差异较大。据Morning Consult调查数据显示，美国总统拜登上台百日工作表现满意度为57%，较其1月刚入职白宫时，高出3个百分点。不过党派之间差异较为明显，民主党派的满意度由88%上升到94%；而共和党派的满意度则由19%下降至18%，其不满意度上升了14个百分点。

尽管如此，美国总统拜登同期的工作表现仍然优于特朗普。据Morning Consult调查数据显示，登记选民对美国总统拜登百日的工作表现评价为“C+”，好于同期特朗普的“C-”，尤其是气候变化、医疗保健等方面的工作表现（“C”相对“D+”）。

不过与历届总统相比，支持率相对偏低。与近两届总统支持率相比，自入驻白宫以来，美国总统拜登的支持率较同期的特朗普平均高出10个点，但不及同期奥巴马的支持率。就第100日支持率来看，美国总统拜登的支持率仅好于同期的特朗普和福特。

3 “百日新政”长期影响如何？

那么，拜登推出的“美国救援计划”、“美国就业计划”以及“美国家庭计划”对经济的影响如何呢？

“美国救援计划”对经济的长期影响偏负。根据PWBM测算，“美国救援计划”将促使2021年GDP较当前增长0.6%。不过，随着时间的推移，“美国救援计划”将使得额外公共债务大幅增长，导致生产性资本被大量挤出，从而导致2022年和2040年的资本存量较当前下滑0.6%和0.9%。最终，将导致2022年和2040年的GDP较当前分别下滑0.2%和0.3%。

“美国就业计划”将拖累经济约1%。据PWBM测算，“美国就业计划”的基建投资有助于提高资本和劳动力的生产率，但生产率的提高不足以抵消政府赤字增加而导致的额外资本挤出。此外，加税计划也会降低企业投资的积极性和抑制家庭储蓄，家庭储蓄的减少，又会进一步加剧投资的减少。

在考虑基建投资和加税的基础上，较当前相比，未来10年“美国就业计划”将拖累经济0.9%，平均每年约0.09%；未来10年资本存量和平均小时工资也将下滑3%和0.7%。此外，未来10年联邦债务将增加了1.7%；不过由于税收效应的持续存在，到2040年联邦债务将减少3.4%，到2050年联邦债务将减少6.4%。

“美国家庭计划”将拖累经济约0.3%，不过工资将提高0.4%。据PWBM测算，“美国家庭计划”的公共投资有助于提高劳动力生产率，但是更高的联邦债务的挤出效应将占主导地位，资本存量将下滑。此外，加税计划也会阻碍一定的高生产率家庭的劳动。

在综合考虑的基础上，较当前相比，未来10年“美国家庭计划”将拖累经济0.34%，平均每年约0.034%；未来10年资本存量将下滑0.09%，平均小时工资将上升0.41%。不过，由于支出超过收入，联邦债务将持续增加，未来10年联邦债务将增加2.16%；到2050年，联邦债务将增加4.55%。

（作者为中泰证券研究所宏观首席分析师，共同作者李俊）