通胀警报拉响，买什么才能守住财富？

最近一段时间，大家都在讨论通货膨胀要来了。不过，很多人对此并没有什么感觉。这是不是因为一些人危言耸听，还是因为通胀本身就对我们没多大影响呢？如果通货膨胀真的来了，对我们的生活会有影响吗？

其实，通胀不是要来了，而是一直都存在的。什么是通胀？简单来说是社会流通的货币数量超过了实际经济的需要，从而导致货币的贬值和物价的全面上涨。根据我国过去的消费价格指数（CPI）来看，大多时候我国都是存在通货膨胀的。只不过，通货膨胀有高有低，在通胀比较低时，我们不容易感受得到，对生活的影响比较小，只有在通货膨胀比较高时，我们才能切实感受到通胀对我们的影响。那么，高通胀对我们的生活到底有哪些影响呢？

首先，高通胀会让手上的钱贬值更快。在高通胀下，物价会涨得更快，这就意味着同样的钱能买到的东西会更少，钱变得不值钱了，比如我们每个月工资只有5千元，银行存款有2万元，5千元是每个月的增量，假设下个月不工作了，那么五千元的增量就没有了，但是通胀会让我2万元的储蓄贬值，购买力下降。而且通胀越高，钱贬值的也就越快。

对于钱的贬值，大家可能在短时期内感受不是很深，但如果把时间拉长，相信还是可以深切感受到的。比如拿现在的物价与10年前相比，就能明显感觉到现在的物价高了很多。比如过去10年一线城市房价上涨了10倍。比如同样是1万元，1980年1万元能在北京买一栋四合院，而现在的1万元连一平方米都买不到。所以为什么房价物价一直涨，实际就是因为我们的货币供应量一直在持续增长（1998-2016货币供应量大概有14倍的增长）。

而在过去一年里，不少国家为了使被疫情破坏的经济尽快恢复，发行了大量货币来刺激经济。当这些货币开始作用到经济上时，也就不可避免地造成通胀上升。

中国的通胀压力，其实并没有那么大。我们国内居民收入的增长是较为缓慢的，所以中国的终端消费从去年至今都比较疲弱。另一方面受疫情影响，人口的流动和聚集也没有完全恢复，餐饮、旅游等行业都受之拖累，而这些行业中70%都是个体经营户，导致了国内的居民收入分化很大，整体消费需求并不强劲。

而海外大规模放水，会不会导致国内商品也受价格传导，被动加大通胀压力呢（输入型通胀）？由于美元流动性泛滥，叠加欧美疫苗大规模的接种，经济有所复苏，需求回暖带动了全球大宗商品价格的普涨，与此同时国内多数工业品价格也出现较大幅度上涨，这引发了很多人对出现输入性通胀的担忧。

但如果仔细去看，如果是海外需求拉动的涨价，那么海外主导的商品价格的涨幅，应该比国内需求主导的商品价格涨幅要大，但是我们如果复盘3月初至今全球的大宗商品涨价幅度来看，我们发现海外定价的原油价格，上涨不到5%，而国内主导的动力煤的涨幅超过50%，铁矿石涨幅超30%，钢材价格涨幅超20%，这些都遥遥领先于海外主导的大宗商品价格。

种种现象表明，短期国内并没有输入性通胀压力。因为倘若真是受海外商品价格传导，应该海外定价的品种领涨，国内定价的品种补涨。而中国商品价格的涨价更多是受供给端扰动的影响，短期只要有效增加供给，国内就不具备持续通胀的基础。

既然短期中国没有通胀压力，是不是我们配置就应该考虑避险资产。其实长期来看，中国的货币供应量，也在以非常惊人的速度增长。往近说，2020年年中国的货币供应量，也就是M2首次突破了200W亿，距离2013年3月M2突破100万亿，用了不到7年时间，货币供应量实现翻倍。

往远了说，在过去40年的时间里，中国的货币供应量年均增长15%以上，这是什么概念呢？或者说意味着什么呢？意味着我们口袋里的钱每年以15%的速度在贬值。如果我们用更直观数据测算，结果就是2020年我们的货币供应量比1998年增长20倍，比1985年增长了418倍。

那么在这样一个大的货币超发时代，各类资产价格表现怎么样呢？绝大部分的工业品，大宗商品，债券，银行理财的收益率，都大幅跑输了印钞机，只有少数的一二线地价房价，股票市场上的核心资产，医疗教育等服务类资产的收益率才跑赢了中国的印钞机。

所以短期看，避险资产是安全稳健的，但长期看，避险资产是长期最危险的资产，其抵御通胀的能力是最弱的。而股市中盈利最好的核心资产和人口虹吸效应最好的城市的房地产或许是投资者抗通胀配置的首选。

（作者赵烁，为中泰证券投顾）