6月重点关注这些机会！

全国规模以上工业企业利润的月度绝对值处于近十年的最高值，预示着全A业绩同比增长幅度高点已过的前提下，净利润总值依然值得期待，这是支撑市场震荡上行的基石。通过2019年以来几次突破的分析，认为本轮反弹更受制于北上资金的未来表现。

6月最大的变量是美联储对QE的态度（汇率的波动）和中报业绩环比是否下滑。若沪指向上过远地偏离3500点、创业板到前高附近时，均形成顶背离，警惕冲高回落的风险。科创板目前正在突破去年7月以来的下降压力线，也可能冲高回落，不过，考虑到科创板是较新的指数，上方套牢盘比主板指数小，且压力线可能变为支撑线，在三个主要指数中，潜力最大。

6月：机会犹存，但要警惕冲高后的风险

上月月报我们认为创业板仍是上升趋势，沪指以3500点为核心中枢，偏离会有回归，战略乐观，战术谨慎。实际情况是，各类主要风格股指震荡上行，我们一直比较看好的科创板指数上涨9.11%，涨幅第一。申万一级行业25涨3跌，11个行业上涨5%以上，国防军工、食品饮料上涨13.07%、9.22%居前；三个下跌的行业是农林牧渔、家用电器、钢铁，跌幅4.72%-0.88%不等。

5月各主要风格指数震荡上行，科创板、创业板表现更优，主因是政策友好、业绩空窗、人民币升值等。6月的指数可能依然是结构分化，毕竟各类风格指数的确定标准和规则不同（比如窄基的更容易受到权重股表现左右），且所处的历史位置不同。

2020年疫情以来，很多历史规律被打破，比如“五穷六绝”，比如春节、两会期间的日历效应等。预期差是造成这种格局的主因。相比较5月，仍是业绩空窗期的6月更倾向于业绩增长的关注度。一季度市场的调整来源于业绩同比增长的相对高位已现，二季度的反弹来源于上市公司业绩的底子仍然较为厚重。

今年以来，规模以上工业企业利润同增值不断下滑，分别是178.9%、137.3%和106.1%，不过，绝对值均是2010年以来的同时段最高值。这是行情不断震荡上行，个股活跃的主要支撑因素。因此，未来的关注点从上市公司业绩同增值的高点已转化到绝对值依然不错。

图5是自2019年以来，沪指已完成了4次重要突破，期间的两市成交均过万亿。其中前三次沪指收盘在2900-3100期间，处于相对低位，最后一次是今年1-2月，沪指3500点附近，是相对高位。在这四次中，2019年和2020年7月的突破，重要角色是券商股！这与目前这轮行情相似。不过，本轮反弹不像前几次那样成交持续万亿以上，可能的原因：一是，目前点位较高；二是，此轮突破更依赖于北上资金。而北上资金未来表现很可能会受到人民币汇率的影响。

本轮人民币升值自2020年3-4月的7.1-7.2开始，持续走到现在。美元兑人民币5月31日为6.3682，这不仅是今年以来的最小值，也是2018年6月以来最小值。近期的加速，主要与美元走弱有极大关系。随着美联储可能的QE收缩预期，美元反弹的概率也在增加。

本月市场最大的变量：外部，来自于6月中旬美联储议息会议对于QE的态度；内部，来自于中报业绩环比下滑。前者如果不及预期，美股存在波动，对人民币汇率产生不好的影响，对A股的冲击在所难免，冲击程度大小与指数当时的点位和相对位置有关。

5月31日收市后，央行决定自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%，一定程度表明了央行对汇率的态度，6月持续升值的可能性不大。一旦北上资金出现阶段性逆转，由持续净流入转为净流出，A股的成交力量会大为削弱。后者来看，市场基本达成共识的是，本轮A股业绩的同比峰值已出现在第一季度，如果二季度业绩环比下滑，则对于相对高位的市场有不利影响。

6月的投资：高性价比、泛科技、大金融、中小市值

5月强调的“高性价比”在未来选择标的过程中仍然有效。政策态度、股价表现、相对位置、估值纵向比较、业绩变化等是细分因素。

未来看好科技的主因如下：

❶ 政策：从“十四五规划”到中央经济工作会议确定的2021年八大任务，再到4月16日证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，凸显了科创板“硬科技”的属性，均显示出科技兴国的战略持续推进。5月28日，习主席在两院院士大会中国科协第十次全国代表大会上做重要讲话，并从5个方面部署了加快建设科技强国的重点任务。

❷ 事件：华为鸿蒙操作系统于6月2日正式向移动端（手机、平板电脑）全面开放。

❸ 估值、股价走势：

2016-2020年这五年的区间涨幅，通信和计算机分别下跌38.46%和24.18%。2020年8月初至5月10日，通信、计算机和电子跌幅处于申万一级行业的前1/3。今年1-4月，通信、计算机、电子分别下跌14.62%、10.9%、2.05%。但5月11日以来，三个行业涨幅排在申万一级行业的前1/3。

估值情况来看，三个行业近十年估值分位除了计算机接近50%，通信和电子仅13%和26%（图9）。

从上述三个申万一级行业的走势上看，通信接近于2018年底的区域；计算机自2020年8月至2021年4月连续9根月度阴线，区间下跌24.55%，指数位于相对合理的位置；电子处于历史高位，但整理较为充分。

从政策大力扶植、消息面刺激和性价比较佳的角度，6月建议关注电子、通信和计算机行业。

二、大金融

2019年以来的几次重要突破，大金融功不可没，特别是券商。从银行、券商、保险、地产四个行业的估值情况看，券商、地产的性价比最高，且券商对沪指，地产对深指的作用巨大，建议重点关注。

三、中小市值

5月月报中，在“新抱团”概念中就已经有过描述：“新抱团”含义有二，一是经过估值和价格下跌的洗礼，PEG依然优秀的龙头企业；二是寻找市值相对小的成长股，比如1000亿市值以下的中、小盘股当中，可能成长为未来核心资产的公司。注册制给了更多中小企业走进市场的机会，反垄断背景下，金字塔的底端必将越来越宽厚。策略上，我们从科创板和创业板中去选择上市时间低于一年的次新股，重点观察。

小结:

5月强调的“高性价比”在未来选择标的过程中依然有效。政策态度、股价表现、相对位置、估值纵向比较、业绩变化等是细分因素。从科技兴国战略的持续推进、估值与股价的较优配合、消息面刺激等方面，泛科技是6月最重要的关注点，大金融的冲关作用不可小视。战略配置科创板的同时，关注中小市值次新股的弹性机会。

（作者尤文静）