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内需走弱,外需仍强 ——国内经济政策跟踪

2021-06-08 15:59:09

作者:梁中华    责编:徐悦琳

实体经济:上周生产小幅回落,投资、消费需求仍然偏弱,工业品价格分化,其中钢价、煤价有所反弹。上周国际油价显著回升,需求端的恢复是本轮油价上涨的主因。随着未来疫情防控措施陆续放开,欧美服务业需求将迎来较快恢复,或将支撑油价进一步走高。

概要

实体经济:上周生产小幅回落,投资、消费需求仍然偏弱,工业品价格分化,其中钢价、煤价有所反弹。上周国际油价显著回升,需求端的恢复是本轮油价上涨的主因。随着未来疫情防控措施陆续放开,欧美服务业需求将迎来较快恢复,或将支撑油价进一步走高。

流动性:上周货币利率分化,央行净投放资金为零,美元指数回升,人民币对美元汇率贬值。近日银保监会提出,对新增房地产贷款占比较高的银行实施名单制管理,督促这些银行落实房地产金融调控要求。我们认为,未来宽货币的方向仍将延续,而信用收紧主要集中在房地产、基建领域。

政策:财政部发文,决定将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入统一划转税务部门征收。

1实体经济:内需走弱,外需仍强

1.1 生产:小幅回落

生产小幅回落,高炉开工处于低位。在下游汽车行业,上周半钢胎开工率小幅回升至60.0%,但与疫情前同期相比仍然偏低。在中游化工行业,PTA产业链的负荷率多数下行,其中PTA、江浙织机负荷率小幅回落,聚酯工厂负荷率走平。

在中游钢铁行业,上周高炉开工率略回落至62.3%,处于2018年以来历年同期低位,Mysteel样本钢厂钢材产量环比上行。沿海八省日均耗煤量自5月上旬以来首次回落,或与季节性因素有关,但仍高于2019年以来同期水平。

1.2 需求:投资、消费偏弱

投资:地产销售、建筑用钢成交回升,水泥出货率低于往年同期。上周地产销售面积环比超季节性回升,处于历年同期高位,短期地产销售仍有韧性。截至5月30日当周,土地成交的规划建筑面积继续回落,跌幅较前一周扩大,土地溢价率也有所下滑。在建材方面,上周建筑用钢成交略微上行。此外,全国平均水泥出货率持续下滑,不及历年同期水平。整体来看,投资需求仍然偏弱。下一阶段,由于紧信用周期的影响,我们认为房地产和基建投资需求会逐渐趋弱。

消费:汽车零售回升,票房收入与人次双双回落。在汽车行业,5月31日当周,乘用车批发销量相比于2019年同期下降7%,增速较前一周回落,而零售销量上升16%,增速较前一周由负转正。在文娱方面,电影票房收入和观影人次较前一周双双回落。随着广东地区疫情零星反弹,疫情防控有所趋严,消费或将受到压制,如果要完全回到疫情之前的增长轨道,还需要耐心等待。

出口:维持高景气。上周BDI指数有所回落,CCFI指数继续上行,均处于历史较高水平。

1.3 价格:国际油价显著回升

主要食品价格分化,其中猪价继续下行。上周水果和蔬菜价格环比分别下降0.7%和1.8%,鸡蛋价格环比上升0.6%。值得关注的是,猪肉价格环比回落5.1%,降幅远超历史同期水平。随着生猪产能的恢复持续向好,而猪肉的消费短期难以得到提振,我们预计猪价仍处下行区间,并将成为CPI的主要拖累。

主要工业品价格分化,国际油价显著回升。上周钢铁和煤炭价格有所反弹,但是5月19日国常会明确提出“保供稳价”,未来大宗商品价格易跌难涨。此外,玻璃价格上涨,水泥价格回落。值得注意的是,上周国际油价显著回升,布油价格更是突破70美元/桶。我们认为,在供给恢复没有那么快的情况下,需求端的恢复是本轮油价上涨的主因。随着未来疫情防控措施陆续放开,欧美服务业需求将迎来较快恢复,或将支撑油价进一步走高。

预计5月CPI同比1.5%,PPI同比8.2%。5月上半月,钢铁、煤炭、水泥等工业品价格大幅飙升,叠加去年同期低基数的影响,预计5月PPI同比将再创出新高。而终端消费需求的恢复仍然偏弱,5月以来,蔬菜、猪肉价格明显回落,通胀的分化趋势仍较明显。目前中国的结构性通胀主要是受到供给收缩以及预期的影响,反映在上游涨价幅度远高于下游。随着大宗涨价得到遏制,中国出现全面通胀概率较小。

(作者为证券研究所宏观首席分析师,共同作者宋潇、侯欢

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