加快资本市场改革，激发经济可持续发展潜力与活力

改革开放之后，中国经济巨龙腾飞，取得了举世瞩目的成就。这其中，资本市场对社会主义市场经济发展所作出的贡献、对市场化观念深入民心的普及作用、对资源配置效率的提升作用，有目共睹。

2021年是“十四五”开局之年，也是全面建设社会主义现代化国家新征程开启之年。在新的起点以及新发展格局下，资本市场对实体经济的发展彰显出越来越重要的地位。

如何评价资本市场在中国经济发展中的作用和历史地位？未来，资本市场有哪些新的使命和任务？

谈作用：助力实体经济转型升级

中国经济在过去四十多年的飞速发展，离不开金融服务和资本市场的支持与助力。在实体经济发展的同时，资本市场也在发展壮大，这是互联互通的。从规模上来讲，过去三十年中国资本市场进步非常显著，用三十年的时间走过了发达国家两百多年的路，这是非常了不起的成就。从经济总量来讲，我国目前位列全球第二大经济体，股票和债券市场规模也排名全球第二。按照6%的GDP增速，未来十年内中国将大概率超越美国，成为全球第一大经济体。这也对中国资本市场的高质量发展提出了更高要求。

过去四十年，我国实际上是实施的以间接融资为主的金融体系，即无论是货币政策还是财政政策，主要通过银行体系的传导支持实体经济发展，商业银行承担着为实体经济提供投融资和资金运转的主要任务。但银行在信贷投放过程中，受信贷规模、资本充足率、存贷比等监管约束，单一银行信贷难以满足实体经济日益增长的多元化融资需求，尤其是民营企业的融资渠道、成本和效率均受到一定程度的影响和制约，融资难和融资贵的老大难问题，长期没有得到很好解决，使得投资的边际产出率急剧下降，创新能力也在下降。在此背景下，提高直接融资比重、提升金融服务适配性的紧迫性和重要性更为凸显。站在新起点上，资本市场更需发力与我国经济全球地位相匹配的能力建设，助力实体经济转型升级。

同时，在投资端，随着中国经济的发展，中产阶层不断扩大，居民多元化配置资产和增加财产性收入的需求正在日益增强。资本市场可以拓宽为企业和社会提供投融资、优化配置资产和风险的场景和工具。丰富投融资品种、发展资本市场，可以使得投资者有机会通过购买相关上市企业的股票和债券，以持有权益的方式分享企业增长扩张的好处和红利，并为此承担风险；以股东和债权人的身份，真正体验“当家作主”的“主人翁”意识和权益。有效的资本市场可以通过信息的高速流动，减少不公平套利机会，使企业的价值体现更加合理，从而形成优胜劣汰的市场生态；使有限的资本和其他要素资源得到优化配置，也有助于居民重新安排自己的理财组合，改善收入和风险结构，增大财产性收入的比重和实现“财务自由”的机会；使老百姓能真正体验到参与感、责任感和获得感，从而使得社会的整体福利与幸福水平不断得到有效提升。

谈思路：五方面促资本市场发展

而对于资本市场的下一步发展，我提出五点思路：

一.继续完善各项制度，补短板，为全市场注册制改革创造条件。科创板注册制改革落地实施已经一年多，创业板注册制改革也超过半年，需要总结从实践中暴露出来的问题，全面梳理注册制改革中的短板，积极完善优化各项制度；推动退市新规的落地见效，并在实践过程中不断完善；打造优胜劣汰的市场生态，实现资本市场资源的有效配置。

二.提升投资者体验，“零容忍”打击各种违法违规行为。尤其需要强化投资者保护，提升监管处罚效率，对侵害投资者利益的违法违规行为要快速查处，及时打击；投资者在违法违规行为中受到的损失，能够通过合法途径获得赔偿。

三.提升机构投资者专业化水平，大力发展资产管理行业。与海外成熟市场相比，我国资产管理整体规模占比较小，这其中既有起步较晚等历史原因，也有机构投资者专业度较低、投资者信任度低等因素。目前，我国居民供投资的金融资产规模超过百万亿元，但是资管规模仅为50多万亿元，财富管理的规模还有成倍的增长空间。

四.提高上市公司质量，鼓励新业态、新经济公司上市。鼓励上市公司盘活存量、提质增效、转型发展。强化上市公司主体责任，加大对信息披露监管力度，倒逼上市公司提高治理质量，公平对待所有的利益相关者的权益。

五.继续推动资本市场高水平双向开放。不断优化和丰富外资投资国内资本市场的路径和产品，畅通国内资本投向境外市场渠道，加强跨境监管合作，提升跨境监管能力建设，增强金融机构的全球金融资源配置和管理能力。

资本市场肩负着助力经济转型发展的新使命、新任务，全面深化资本市场改革对实现“十四五”经济社会发展目标举足轻重。在总结过去经验的同时，资本市场改革在应抓住重点、加快进行，为中国应对现在及未来一个时期一切复杂局面奠定坚实的金融基础设施，激发我国经济在新时代进一步可持续发展的潜力与活力。

（作者为中国首席经济学家论坛理事，中国银河证券首席经济学家，本文来源每日经济新闻）