超100亿美元QDII额度来了！海外投资如何布局？丨大咖录

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰

中山大学管理学学士、香港中文大学MBA，特许金融分析师（CFA），15年证券从业经验。

2018年3月加入长城基金，现任长城基金国际业务部总经理助理、长城港股通价值精选混合基金经理。

具备港股和A股复合投资经验，尤其熟悉港股市场，投资理念成熟。

近日，国家外汇管理局一次性向17家合格境内机构投资者（QDII）发放了103亿美元额度。这是自QDII制度开始以来，单次批准额度最多的一次。这将对市场产生什么样的影响？对于投资者来说意味着什么？海外投资又该如何布局？本期资本有道对话长城基金国际业务部总经理助理曲少杰。

核心观点

外汇管理局新发放的103亿美元额度，在一定程度上又扩大了我们进行境外投资的选择。

QDII在我们境内的投资者格局上来讲，未来会有非常大的发展空间，这也是一片蓝海。

对于我们进行境外投资的国内这些投资者来讲，我们首先要特别关注在香港的投资机会。

以下为采访文字实录：

第一财经：这次是单次批准额度最多的一次，将给市场带来什么样的影响？

曲少杰：QDII，它是一个英文的简称，我们把它转译成中文之后，简单的意思叫“合格境内机构投资者”，一个对境外进行投资的机构投资者获取的资格，这是从2006年开始放的。正常情况下做QDII业务的机构，一般是需要两个步骤：第一是需要先获得QDII的资格，然后再去外汇管理局获取境外投资的外汇额度。这一次外汇管理局发放的是103亿美元额度，是发放给已经有QDII投资资格的这些，里边就包含基金公司，也有银行、保险、信托，这几类都是可以获取QDII额度的机构。

关于QDII，我认为，在我们境内的投资者格局上来讲，未来会有非常大的发展空间，这也是一片蓝海。为什么这么说？其实我们居民随着财富的增长，有非常强的进行各类资产配置的需求。

境内的投资品种相对是比较丰富的，境外投资的品种相对还是比较少的，大部分还是投资于美国的几个主要指数，投资香港的一些主题性的投资机会等QDII基金的选择。实际上投资QDII基金的总规模，应该也不到2000亿，相对于我们公募基金现在超过20万亿的规模来讲，比例是比较少的。

所以我们说，外汇管理局新发放的103亿美元的额度，可以在一定程度上扩大我们进行境外投资的选择，对大家来讲是一个非常好的消息。

第一财经：根据证监会的数据，我们看到监管层批复相关产品的速度是加快的，市场也预计QDII产品发行会加速。此外我们看到关于港股的QDII产品也是比较多的，这些释放了什么样的信号？

曲少杰：我再介绍一下我们公募的QDII基金在市场上的一些分布情况。其实比较简单，60%的QDII基金投向就是香港市场，30%是投资了美国市场，还剩下10%就比较分散，有欧洲、日本、印度、韩国等，这些公募基金占少数。我们看最近有一批关于香港的QDII的基金在发行，过往它其实也占60%的份额，为什么会有这种现象呢？主要还是我们对于在香港上市的这些企业比较熟悉。

另外一方面，这些企业确实从质地上、从业绩上都是非常优质的。你看我们香港慢慢累积的这些互联网龙头，包括从美国的中概股回归的，跟内地的经济是息息相关的。随着我们互联网的发展，随着我们消费的升级，它的业绩非常好。

第三个其实因为是在香港，有做空机制，还有境外的资金进出，这样一些影响，所以它的估值相对是比较合理的。质地又好，估值又比较合理，然后我们又比较熟悉，所以我们可以看到QDII在港股上面的布局是比较重的。

第一财经：其实从业绩的表现看，一些QDII产品在全球央行放水的情况下，一些抗通胀的主题的收益还不错。您觉得就是说接下来如果说投资者去选择全球化投资的话，哪些主题是比较值得重点关注的？

曲少杰：您刚才有提到抗通胀的主题，抗通胀的主题其实它已经演绎了一段时间，因为我们股市有一个特性，就是会提前反应。我们预测到疫苗越来越普及，然后我们发现大宗商品的这些资产，其实涨幅还是比较明显的。

除了我们说的有色金属比如铜铝，包括农产品，原油油气，其实涨幅非常好。包括一些其它周期类的，比如说航运的一些股票，这些周期类的表现相对比较好。但是，它也没有结束进程，所以我们说周期类的股票，今年的表现应该还是值得期待的，这是我们说的一个主题性的投资机会，但是它已经不如在一月份或者是去年年底进行布局要来得好。对于顺周期的这些投资，我们认为还是相对要谨慎一些，要降低自己的预期，哪怕还有正的收益在后面，后续的震荡应该还是会加速的。

另外一些投资的主题，我们还是要关注全球疫情的发展情况，这个会带来疫情修复之后的一些概念机会。比如说消费、医药、旅游、航空，这些我们通称为疫情修复受益股，这些会有一个比较好的表现。

我们还长期看好的，就是科技，看好医药还有消费，这个我们说是一个长期主题，加上其中的科技股高估值股，在一季度也有一个估值的回调，这其实也提供了一个比较好的投资机会。从主题上来讲的话，因为今年全球的经济都是在修复的，所以顺周期或者是疫情修复受益股，其实热点是比较多的。

我们优选我们能够看得懂的香港市场，还有科技实力确实比较强、有非常多优秀的科技公司和医药公司所在地的美国市场，从这些行业上来讲的话，我们还是重点介绍有长期投资逻辑的中国这些科技互联网公司。

第一财经：其实我们通常说变化才是唯一的不变，那么在您的观察来看，接下来2021年影响全球投资的一些变量因素主要有哪些？

曲少杰：我们说今年的一个主要的矛盾或者是变量，第一是来自于基本面，基本面是向好的，随着疫苗越来越普及、大家都能够外出去旅行，这是一个向好的、经济全球化修复的趋势。

但我为什么说是矛盾，因为它有另外一面：经济向好之后，全球的货币政策，有可能会面临收缩。特别是我们能够看到，美国在疫情期间，向居民实际上是发放了很多的补贴，这其实在疫情期间是促进了经济修复。如果疫情已经结束，这些补贴可能会退坡，然后货币政策可能会趋紧，然后收益率会上行、流动性会收缩，这些其实对股票来讲是不利的一面。

所以我们还要观察到美联储在不同时间，特别是6月中旬，它也会有一个表态，我们要随时关注美联储的一些政策。当然就是说，这两个它是矛盾的，但是其实会有侧重点，我个人的侧重点来看的话，还是要更侧重于经济的基本面。

我们说企业的经营越来越好，收益越来越好，2021年的盈利相对于2020年都有比较好的增速，相对2019年也是正的一个增速的话，企业越来越好了，股票表现其实不需要太大担忧。

第一财经：好的，谢谢您的分享，除此之外有没有一些对投资者的建议？

曲少杰：对于我们进行境外投资的国内这些投资者来讲的话，我们首先要特别关注在香港市场提供给我们的投资机会。我们科技互联网的这些企业，刚才有着重说它有非常好的一个投资机会。其实大家去看一下我们自己的持仓表现，很少有人去做配置。因为我们整个QDII的公募基金也就是2000亿左右的规模，平均到每个人身上都比较少，有大部分人都是空仓境外资产，空仓香港市场的股票。其实就是说，我们中国的科技互联网企业的发展，其实我们是缺席的，我们没有受益。我觉得这个是需要再去调整一下自己资产配置的一个比较好的机会，趁着现在市场也比较平静，科技互联网企业的估值也比较合理。

还有一个建议的话就是说，我们今天的主要话题是境外投资，我们叫做QDII其实是进行境外投资的，可以投资跟我们中国签署了投资备忘录的非常多国家，范围是非常广的，但我建议大家优选，还是因为现在全球最强的经济动力其实是在中国，中国2020年经济就率先修复了，美国今年修复的程度应该也会不错，所以建议大家去关注中国香港和美国的投资机会。

另外我们说境外的投资，还是比较注重业绩的。在香港这边，是机构投资者占大多数的，机构投资者占大多数，就会造成大家持股的周期会比较长，换手率会比较低。你买一只股票后，就应该等到它经营一年之后，出现很好的业绩，然后它的股票价格上涨，是这么一个逻辑。

所以进行境外投资，买QDII类的公募基金，更加适合长期持有。如果是短期，虽然科技互联网企业很好，但短期指望三个月就会有很好的收益，其实也是不现实的。如果说我们能够以一年、两年这样的一个周期来看的话，获得正收益的可能性会更大一点。