驾驭周期：自上而下的投资逻辑

笔者的一位师兄把经济学研究比喻成侦探破案（即将出版《大侦探经济学》，李井奎著），无论是实证分析还是规范分析，对此应该有共识。如何从海量的、甚至是互相矛盾的数据中理解经济发展现状，并基于对历史经验的总结和经济发展规律的认识对未来做出预期，进而给出大类资产配置的建议，是宏观研究的基本“套路”。市场研究尤其讲究分析框架，个人理解，其实就是针对不同问题，构建一套指标矩阵。指标需厘清哪些是前瞻性的，哪些是同步性和滞后性的。

短期、中期、长期需要关注的指标不一样。我们经常看到的经济指标之间的正相关或者负相关，往往只是周期的同步或错位所产生的视觉效果。所以有人调侃，只要你反复敲打数据，它总是会招供的。当然了，如果历史一直在重演，相信它会再次重演，是更为确定的事情。

《驾驭周期》一书介绍的是自上而下的周期分析框架（美林时钟也是周期框架）。本书尤其适合初学者，达格尼诺30多年的实践跃然纸上。他手把手地教读者如何构建指标体系，明确说明了各指标的内涵、数据来源和经济意义。

一个完整的经济周期可被分为4个阶段，在每个阶段，各指标会怎么变化，大类资产的表现如何？我们不会否认，前瞻指标很重要，但作者特别强调了滞后性指标的重要性，认为它对于预测风险特别有帮助，例如利率、物价等，都属于滞后指标。滞后指标出现波谷，往往意味着前瞻指标的波峰也不远了。不学，无术。但尽信书，不如无书，任何经验规律都需要接受实证的再次检验。

（作者为东方证券宏观研究员、财富研究中心执行主管）