陶冬：未来美国通货膨胀的势头会超出美联储的预测

疫情期间低端工人全散伙了，美国一家麦当劳为请到员工，贴出做满六个月送iPhone的招工启事。广东省疫情出现反复，检疫和人流控制措施加强，世界加工厂的广东港口出现货物积压。集装箱到岸后需要进行消毒方可再使用，触发全球集装箱短缺，拖慢货柜运输的周转速度，成为船运价格飙升的原因之一。美国去年租车行业遭受重创，今年进入二手车市场的半新车大幅减少，二手车价格狂涨。

新冠肺炎疫情带来了许多意想不到的事情，产业链、运输链每天都上演着正常时候难以想象的情景。这些趣味新闻引出了一个新的经济学概念——非典型通货膨胀。

在主流经济学教科书里，通货膨胀一般分两类。需求拉动型：需求上涨导致供需短暂失衡，价格上涨来重新平衡；成本推进型：生产成本上扬迫使供应方将通胀压力转嫁给最终消费者。新古典经济学理论还假设，在完全信息的情况下，价格上升会激发更多的供应瞬时出现，将供应和需求调节到新的均衡位置。

百年一遇的疫情，触发了人类历史上前所未有的大停顿。尽管疫情仍在许多国家肆虐，它对经济冲击的最坏时间应该已经过去。随着美国和中国两大经济体的经济活动趋向正常，全球经济复苏已经展开。经济学家普遍对今年和明年的经济增长势头持乐观态度，笔者也不例外。

然而，疫情所触发的生产和消费的停顿是极端的，疫情缓和后商业活动和消费活动的反弹也是非常的，如此异乎寻常的起落超乎主流经济学模型的理解范围。新古典主义经济学与当下我们所经历的许多场景并不切合。

汽车产业链复杂而漫长，从去年中国无法输出零件到今年汽车芯片缺口，供应链问题层出不穷，数千种汽车零件中只要一个断供，整车就无法从组装线上下来。海运业也一样，经历了去年业务的暴跌之后，船运、港口、集装箱甚至通关，都需要时间恢复，海员的隔离、集装箱的消毒延长了周转过程，导致运输费用暴涨。

在一个生产全球分布的时代，产业链出现任何一处断裂，其影响都是全球性的、深刻的，汽车、芯片、化工品、木材、铜矿石，只是供应链断裂触发价格骤升的名单上的一部分，几乎每一个行业的缺口修复都需要几个月甚至几年的时间，根本不是主流经济学那种瞬时修正模式。

服务业也是如此。美国比起疫情最差的时候，已经恢复了1400万份工作，不过仍有约760万份就业机会未恢复。但是低端服务业已经面临招工难的局面，部分餐厅几乎要每个月加薪才能维持最低的服务员数量。失业困局和招人困局并存，并非主流经济学探讨的问题，但确是现实存在。工资通胀，乃万般通胀之母，可以想象未来美国通货膨胀的势头会超出联储的预测。

漫长复杂的产业链、极端的经济刺激政策、供需两端巨幅波动，正在给我们带来非典型的通货膨胀。各国央行却依照传统经济学理论，开出货币政策药方。

（作者系瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问）

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