设定2％的中期通胀目标，欧央行将延续货币宽松政策？

当地时间8日，欧洲中央银行（下称“欧央行”）公布了长达18个月的策略评估结果。

欧央行更改了关于通胀目标的表述：“中期内通货膨胀率接近但低于2%”已被更改为“中期内将采用2%的对称性通胀目标”。

同时，欧央行还表示，调和CPI仍然是合适的价格衡量标准。可能会有一些时期，CPI适度高于目标的过渡期。

欧央行管理委员会将于7月22日举行实施新战略的第一次定期货币政策会议，预计将在2025年进行下一次战略重新评估。

20年来首次调整通胀目标

保障价格稳定是欧央行货币政策的首要目标。此次欧央行改变通胀目标，是二十年来首次对货币政策目标的重新审视。

在会议纪要中，管理委员会认为，采取中期内将采用2%的对称性通胀目标，是为了维持物价稳定。通胀在正负方向上偏离目标是同样不希望看到的现象。在未来，有可能将有一个暂时的时期，通货膨胀程度略高于目标水平。

去年8月，美联储也已同意采取平均通胀目标的政策，将会允许通胀在一定时间适度超过2%，以弥补通胀在低于2%的影响。这是美联储自2012年以来，对货币政策框架进行的最大一次调整。

华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时表示，目前欧央行和美联储均调整了通胀目标，但欧央行此次调整和美联储实行“平均通胀目标制”是有所区别的。

他认为，“中期内将采用2%的对称性通胀目标”意味着允许通胀短期超过2%。“2020年以来，疫情在全球肆虐，今年全球大宗商品价格波动性较大，使得全球多国通胀水平较高。如果还是依照传统的货币政策框架去应对，目前实体经济并不一定能够承受货币收紧的冲击，更何况目前疫情局面尚未得到完全控制，私营尤其是金融部门的坏账风险尚未得到妥善解决。欧央行需要一定时间去观察货币政策效果和实体经济的恢复进程。”

蔡劭立还表示，目前，欧央行也有解决欧元区长期通胀低迷困境的尝试，委员会表示“确认调和CPI仍然是合适的价格衡量标准，并建议将自有住房纳入考虑范围”。对比当前欧美通胀水平可以看出显著区别，2021年5月美国CPI录得5%，欧盟的调和消费者物价指数（HICP）录得2%。

在最新发布的经济公报中，欧央行表示，虽然今年价格上涨压力有所增加，但长期通胀预期仍处于较低水平。

欧盟统计局的数据显示，欧元区5月能源CPI同比上涨13%。如果剔除高波动的能源食品类价格的干扰，欧元区5月核心CPI同比上涨0.9%，仍然低于疫情前水平。

宽松货币政策能否延续？

欧央行的最新预测认为，2021年、2022年、2023年，欧元区通货膨胀率将为1.9%、1.5%和1.4%，核心通胀率将为1.1%、1.3%和1.4%。这意味着未来三年内，欧元区通货膨胀率将不及其设定的通胀目标。

不过，虽然欧元区通胀率未及欧央行设立目标，但随着欧洲各国经济逐渐复苏，欧盟委员会已上调了今明两年经济增长预估。在第二季度经济重启和旅游旺季情况好转的希望带动下，今年欧元区经济将增长4.8%。远快于5月份预测的4.3%。明年预计将增长4.5%，超过5月份估计的4.4%。

有鉴于此，市场也在讨论欧央行会否在夏季后讨论如何退出刺激措施，其中包括1.85万亿欧元紧急资产购债计划（PEPP）。

欧央行主席拉加德曾在6月底对欧央行货币政策表态称，由于目前距离欧央行的通胀目标还很远，宽松的货币政策不会有较大转向，有关退出紧急资产购债计划的讨论为时尚早。

在会议纪要中，拉加德表示，新战略是指导我们未来几年货币政策实施的坚实基础。

欧央行管理委员会则在会议纪要中表示，利率仍然是主要的货币政策工具。其他货币工具，如资产购买和长期再融资业务，也是欧央行货币工具箱中不可或缺的一部分，将酌情使用。

蔡劭立表示，欧央行整体表态均在预期之内，该机构并未在政策框架上做出实际性改变，后续确实调整通胀指标，使其波动幅度上升，那么欧盟持续良久的PEPP，乃至定向长期再融资操作（TITRO），都有可能出现调整的契机。

对于未来通胀前景，蔡劭立认为，考虑目前原油价格仍在持续走高，未来1～2个月欧元区HICP预计将维持高位，但上行空间相对有限。