突如其来的降准会带来哪些影响？

为何会超预期提降准？主要为了对冲经济下行压力，特别是呵护小微企业

国常会突然提及降准确实令人意外。我们之前多次呼吁，加大政策支持力度，为中下游小微企业减负减压，特别是下半年经济增速放缓，先行指标PMI三连降， PPI过度上涨，对下游中小企业无疑是雪上加霜，急需信贷支持和税收优惠，帮助中小企业度过难关。这样来看，国常会提及降准也是意料之中，主要是为了应对下半年的经济下行，降低实体融资成本，特别是帮助处于困境中的小微企业，十分必要。

预计何时会降准？表述比较模糊，最快可能本周，大概率本月中旬

回顾近几年的降准，不难发现，通常都会有国常会和总理预告，一般周二周三国常会提了周五就会降（少数时候周末）。2020年共有三次降准，第一次是元旦全面降准0.5个百分点，元旦前（2019年12月23日）总理在成都考察时称“国家将进一步研究采取降准和定向降准”，提前释放出降准的信号，市场预计降准会在元旦前后落地，新年第一天降准就如期而至。第二次是3月13日定向降准0.5至1个百分点，3月10日国常会就明确“要抓紧出台普惠金融定向降准措施”，周二国常会提了周五就降了。第三次是4月3日宣布对中小银行定向降准1个百分点，分两次实施。3月31日国常会提了“进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施”，周五就正式宣布降准。可以看出，一般国常会和总理提了降准，央行就会行动，最快3天，最慢也不到2周。但也有国常会提了降准最后没有落地的，如2020年6月17日国常会提及“综合运用降准、再贷款等工具”，之后过了一年多降准并没有到来。主要注意的是这次国常会的提法也比较宽泛，预留了一定的空间，降准不一定会落地，央行会相机抉择，但按现在的形势来看，大概率会落地，可能在本月中旬。

采取哪种方式降准？并非开启新一轮货币宽松，不太可能全面降准，定向降准为主，或者置换到MLF

其实国常会明确了降准的用途，定向支持小微企业，降低实体融资成本。所以如果有降准，不太可能是全面降准，更不会是新一轮宽松的起点，一方面经济下行压力没那么大，虽然趋缓，但完成年度6%的目标应该没问题；二是当前PPI还没有趋势性下行，通胀风险还在，不合适大规模刺激，资本市场也承受不住。所以设想应该是实施普惠金融定向降准，类似于去年3月和4月降准。考虑到下半年MLF总到期量4.15万亿，整体到期压力比较大，也有可能是通过降准置换到期MLF，保障市场流动性合理充裕，维护资金面平稳运行。

降准会带来哪些影响？有助于缓解下半年经济下行压力，对股债房影响不大，无需过度期待

降准会带来哪些影响？有助于缓解下半年经济下行压力，对股债房影响不大，无需过度期待。从去年一季度的经济底确立后，经济率先走出重围，引领全球复苏。但从今年一季度站上新高后，先行指标PMI已是三个月连续下降，从3月最高的51.9%到现在的50.9%，已经回落了1个百分点，经济复苏动能边际减弱，三驾马车后劲不足，经济复苏拐点已经确认，下半年的经济下行压力值得警惕。随着降准等逆周期调节的发力，虽然并不能改变下行趋势，但在一定程度上可减缓下行的斜率。对于A股，会有一些小利好，特别是估值弹性大的成长板块会相对受益。但考虑到不太可能全面降准，对A股整体影响不会太大，具体还要结合基本面来判断，特别是中报季开启，要警惕极致成长行情中的预期差。对于债市，是利好，经济差+货币松是债市最喜欢的组合，但现在经济还没那么差，货币也没有那么松，再加上通胀还处于高位，风险尚未解除，也难有趋势性行情。对于地产，基本没关系，LPR改革后，房地产已经被尽量隔离在降准降息的受益范围之外，调控还在升级，房贷也在收紧，地产难有大涨机会，购房窗口逐渐关闭。

(作者为金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁管清友）