资金仍将持续流入中国优势制造领域

7月30日中共中央政治局会议，时隔一年再提宏观政策跨周期调节，表明今年下半年和明年经济增长有隐忧。数据显示，最新的7月制造业PMI为50.4，前值为50.9；7月非制造业PMI为53.3，前值为53.5。由此可见，7月PMI见顶回落预示今年下半年经济增长动能减弱。

，从数据等情况来看，外部环境更趋复杂严峻。一方面由于美国通胀超预期叠加经济复苏减弱，另一方面全球疫情整体存在反复。这些很可能导致我国通胀输入、疫情输入以及出口冲击。虽然今年上半年经济增速超预期，但年底至明年的增长压力会加大。

在此背景下，我国经济稳增长，需要宏观政策的跨周期调节与今明两年宏观政策相互衔接，增强宏观政策自主性。我们应该密切关注美联储政策，但不用亦步亦趋，应该重视运用好两国货币的时间差。

总体来看，目前我国宏观整体基调偏宽，货币政策保持连续稳定、流动性合理充裕。基于此，央行下半年仍有可能继续降准，部分用于对冲3万多亿元的MLF到期，并弥补下半年2万多亿的政府债发行流动性缺口。同时，财政政策更为积极，要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。下半年地方债发行进度必将提速，专项债在三四季度都会放量发行，尽量完成全年的发行任务。

另外，产业政策上突出科技创新。前述会议提出要强化科技创新和产业链供应韧性；支持新能源汽车加快发展。另外，双碳政策强调先立后破，坚持创新推动。这表明政府部门在加强顶层设计，尽快出台2030年前碳达峰行动方案的同时，纠正“运动式减碳”。

预计，前期促进公平竞争和改善民生的政策将继续执行，这主要包括“完善企业境外上市监管制度”“改进对灵活就业人员的劳动权益保障”以及“落实三孩生育政策”等。这与前期的相关政策也有较好衔接。

上述教育及房地产等重大民生领域的政策调整，直指市场权重板块，是上周股票市场调整的直接诱因。同时，近期“双减政策”叠加反垄断预期，引发市场对未来政策风险扩散的极大担忧，使市场恐慌情绪加剧，致使市场进一步调整。

“4月到7月是稳增长压力较小的窗口期，重点在于结构性改革，相关重大的产业和民生政策密集推出，主要政策已基本完成，市场预期逐渐稳定。”李湛表示，当前经济景气尚可，流动性中性偏宽，并处于一个相对平静的政策窗口期，A股回暖后仍会以结构性行情为主。

“现在政策思路愈发明确，资金不断从非政策支持的行业流入中国优势制造等诸多领域，而且这种局面短期不会改变。”

（作者为招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）